相對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)，股票期權(quán)有完全不一樣的玩法，對(duì)于普通股民來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較大。從估值角度看，期權(quán)推出短期有望提升大盤藍(lán)籌的估值水平，長(zhǎng)期引導(dǎo)價(jià)格回歸合理。

　　證監(jiān)會(huì)日前批準(zhǔn)上交所開(kāi)展股票期權(quán)交易所試點(diǎn)，試點(diǎn)范圍為上證50ETF期權(quán)，正式上市時(shí)間為2月9日。這意味著中國(guó)資本市場(chǎng)將進(jìn)入期權(quán)時(shí)代。那么個(gè)人投資者參與股權(quán)期權(quán)的門檻是什么？股票期權(quán)的投資標(biāo)的又是什么？股票期權(quán)的推出對(duì)A股市場(chǎng)又有哪些影響呢？

　　個(gè)人參與股票期權(quán)門檻為50萬(wàn)

　　相對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)，股票期權(quán)有完全不一樣的玩法。一是賦予購(gòu)買人在未來(lái)某個(gè)時(shí)間以約定價(jià)格買賣一定數(shù)量標(biāo)的證券的權(quán)利，二是可以進(jìn)行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，三是合約具備較高的杠桿。因此，對(duì)于普通股民來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　因此，上交所分別針對(duì)投資者和做市商兩類主體的準(zhǔn)入及其管理而制定《投資者適當(dāng)性管理指引》、《做市商業(yè)務(wù)指引》，以及股票期權(quán)經(jīng)紀(jì)合同示范文本及風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)必備條款。

　　其中，個(gè)人投資者參與期權(quán)交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：申請(qǐng)開(kāi)戶時(shí)托管在其委托的期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過(guò)融資融券交易融入的證券和資金），合計(jì)不低于50萬(wàn)元；指定交易在證券公司6個(gè)月以上并具備融資融券業(yè)務(wù)參與資格或者金融期貨交易經(jīng)歷，或者在期貨公司開(kāi)戶6個(gè)月以上并具有金融期貨交易經(jīng)歷等。

　　普通機(jī)構(gòu)投資者參與期權(quán)交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：申請(qǐng)開(kāi)戶時(shí)托管在其委托的期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過(guò)融資融券交易融入的證券和資金），合計(jì)不低于100萬(wàn)元；凈資產(chǎn)不低于100萬(wàn)元等。

　　個(gè)股期權(quán)暫不在試點(diǎn)范圍之內(nèi)

　　股票期權(quán)是國(guó)際資本市場(chǎng)成熟的基礎(chǔ)金融衍生產(chǎn)品。股票期權(quán)包含以單只股票（個(gè)股）為標(biāo)的的個(gè)股期權(quán)，和以跟蹤股票指數(shù)的ETF為標(biāo)的的ETF期權(quán)。個(gè)股期權(quán)和ETF期權(quán)均是國(guó)際資本市場(chǎng)重要的期權(quán)品種。

　　根據(jù)上交所股票期權(quán)試點(diǎn)交易規(guī)則，股票被選擇作為合約標(biāo)的時(shí)，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：屬于上交所公布的融資融券標(biāo)的證券；上市時(shí)間不少于6個(gè)月；最近6個(gè)月的日均波動(dòng)幅度不超過(guò)基準(zhǔn)指數(shù)日均波動(dòng)幅度的三倍；最近6個(gè)月的日均持股賬戶數(shù)不低于4000戶等。

　　交易所交易基金被選擇作為合約標(biāo)的時(shí)，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：屬于上交所公布的融資融券標(biāo)的證券；基金成立時(shí)間不少于6個(gè)月；最近6個(gè)月的日均持有賬戶數(shù)不低于4000戶等。

　　值得關(guān)注的是，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸上周五表示，股票期權(quán)將率先在上交所試點(diǎn)，試點(diǎn)產(chǎn)品為上證50ETF期權(quán)，個(gè)股期權(quán)暫不在試點(diǎn)范圍之內(nèi)。

　　股票期權(quán)市場(chǎng)炒作難度大于權(quán)證

　　股票期權(quán)和之前國(guó)內(nèi)發(fā)行的權(quán)證有很多共同點(diǎn)，比如，它們都能賦予購(gòu)買人在未來(lái)某個(gè)時(shí)間以約定價(jià)格買賣一定數(shù)量標(biāo)的證券的權(quán)利，都可以進(jìn)行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，無(wú)需繳納印花稅，兩者的日內(nèi)價(jià)格漲跌幅限制都可能遠(yuǎn)高于10%，合約虛值情況下都具備較高的杠桿。那么股票期權(quán)是否會(huì)重蹈權(quán)證的瘋狂覆轍呢？海通證券研究所分析師高道德和朱劍濤撰文指出，這種可能性很小。期權(quán)和權(quán)證雖有共同點(diǎn)，但兩者在合約條款、交易規(guī)則和監(jiān)管制度上的差別非常之大，這些決定了它們被市場(chǎng)炒作操控的難度。

　　上述文章認(rèn)為，期權(quán)潛在供給量巨大，權(quán)證市場(chǎng)創(chuàng)設(shè)供給量有限。權(quán)證的發(fā)行方只能是上市公司或者有資質(zhì)的券商，發(fā)行上市規(guī)模有限，雖然券商可以后續(xù)創(chuàng)設(shè)權(quán)證，但是創(chuàng)設(shè)過(guò)程耗時(shí)，創(chuàng)設(shè)規(guī)模受券商資本金限制，給莊家炒作操縱市場(chǎng)留下了空間和時(shí)間。而期權(quán)交易里面，滿足一定的資產(chǎn)金額要求、通過(guò)相關(guān)知識(shí)測(cè)試、達(dá)到三級(jí)交易權(quán)限的投資者，包括個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者，在市場(chǎng)上既可以買期權(quán)，也可以繳納保證金后賣期權(quán)，潛在的期權(quán)供給群體規(guī)模巨大，而且賣期權(quán)的過(guò)程是瞬時(shí)的，有對(duì)應(yīng)的買單即可成交，可以實(shí)時(shí)增加市場(chǎng)的供給，確保需求供給的平衡。

　　此外，期權(quán)市場(chǎng)有做市商，權(quán)證則沒(méi)有。權(quán)證被爆炒的另一個(gè)原因是市場(chǎng)參與者里面散戶太多，對(duì)權(quán)證的理解較為膚淺，缺乏“定價(jià)”的概念，盲目跟隨市場(chǎng)趨勢(shì)，容易被莊家操控，市場(chǎng)缺乏一盞“指明燈”，告訴投資者證券的合理價(jià)值。而國(guó)內(nèi)期權(quán)交易已明確將引入做市商制度，做市商由符合資質(zhì)要求的機(jī)構(gòu)擔(dān)任，他們均配備了專業(yè)的衍生品定價(jià)模型研究、開(kāi)發(fā)、交易人員，并有后臺(tái)強(qiáng)大的電腦硬件系統(tǒng)支持，能更準(zhǔn)確地知道期權(quán)的“合理價(jià)格”，并在該價(jià)位附近進(jìn)行買賣掛單，對(duì)其他期權(quán)市場(chǎng)參與者形成了一定的指導(dǎo)作用。

　　券商板塊將受益于股票期權(quán)的推出

　　那么股票期權(quán)的推出對(duì)A股市場(chǎng)有哪些影響呢？從估值角度看，期權(quán)推出短期有望提升大盤藍(lán)籌的估值水平，長(zhǎng)期引導(dǎo)價(jià)格回歸合理。

　　申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席分析師楊國(guó)平認(rèn)為，期權(quán)結(jié)合現(xiàn)貨有豐富的交易策略。例如，備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)是海外機(jī)構(gòu)投資者最常用的期權(quán)策略之一，投資者出于交易策略的需要會(huì)增加標(biāo)的現(xiàn)貨的需求。其次，期權(quán)是有效靈活的現(xiàn)貨管理工具，期權(quán)推出將間接增加投資者對(duì)于現(xiàn)貨的配置型需求。長(zhǎng)期看，上市公司基本面、宏觀政策等因素決定著現(xiàn)貨市場(chǎng)的估值水平。但專家認(rèn)為，隨著期權(quán)市場(chǎng)逐漸發(fā)展成熟，期權(quán)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能將發(fā)揮主導(dǎo)作用。

　　哪些股票有望受益股票期權(quán)的推出？業(yè)內(nèi)人士分析， 首先是券商板塊。除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，券商還可從事股票期權(quán)的做市商、自營(yíng)業(yè)務(wù)，可以在衍生品基礎(chǔ)上推出更多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，收入渠道得以拓寬，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)有望增厚。股票期權(quán)若推出無(wú)疑是利好券商股，平安證券認(rèn)為未來(lái)一年券商行業(yè)仍將交上一份滿意的答卷。其次是期貨公司或者參股期貨類個(gè)股。股票期權(quán)屬于金融衍生品，期貨公司在這方面有得天獨(dú)厚的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，期貨公司也有望分羹股票期權(quán)帶來(lái)的收益。再次是交易系統(tǒng)維護(hù)商和開(kāi)發(fā)交易軟件類個(gè)股，以及被選為股票期權(quán)標(biāo)的個(gè)股，如上證50成份股。從海外成熟資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，股票期權(quán)合約推出后，標(biāo)的證券的交投通常會(huì)趨于活躍，大藍(lán)籌有望受更多資金關(guān)注。

　　文/本報(bào)記者 吳琳琳 圖片制作/王慧