伴隨監(jiān)管層促進市場創(chuàng)新發(fā)展的腳步，國內(nèi)首只場內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品——50ETF股票期權(quán)在今天正式閃亮登場。作為一種更為復(fù)雜的金融衍生品，股票期權(quán)的上市，將給證券期貨經(jīng)營機構(gòu)帶來新的業(yè)務(wù)機遇，給投資者帶來新的盈利模式，對中國資本市場產(chǎn)生極為深刻的影響。

　　？股票期權(quán)上市將給市場帶來三個改變

　　首先，股票期權(quán)上市將改變資本市場的廣度與深度。股票期權(quán)作為具備高靈活性的金融衍生品，其上市有利于金融市場向多元化與縱深化發(fā)展，不但能提高現(xiàn)貨市場流動性，還能在一定程度上起到平抑過度投機的作用。

　　國外市場關(guān)于推出期權(quán)對現(xiàn)貨市場影響的研究成果表明：推出ETF期權(quán)后并不會對現(xiàn)貨市場資金造成分流壓力，反而可以起到穩(wěn)定現(xiàn)貨市場、提高市場流動性，并具有發(fā)現(xiàn)市場價格、改善現(xiàn)貨市場信息不對稱現(xiàn)象等作用。此外，股票期權(quán)將使得藍籌股的定價更趨合理，促進藍籌板塊的活躍度。因此，股票期權(quán)的推出將有利于我國股票市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　其次，股票期權(quán)上市將改變證券期貨經(jīng)營機構(gòu)的發(fā)展格局。2014年以來，監(jiān)管層積極推動證券、期貨市場的融合與互通。我國股票期權(quán)的制度安排，也體現(xiàn)了這一原則：證券、期貨經(jīng)營機構(gòu)均可以參與股票期權(quán)的經(jīng)紀業(yè)務(wù)，期貨公司子公司可參與做市業(yè)務(wù)，這在很大程度上模糊了證券與期貨經(jīng)營機構(gòu)的界限，將對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)未來發(fā)展格局產(chǎn)生重大影響。

　　一方面，從全球衍生品成交看，在2012年，股票期權(quán)成交量超過股指期權(quán)，成為成交量第一的品種，近10年，股票期權(quán)成交量占所有衍生品市場成交量的20%左右。從經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費角度觀察，我國股票期權(quán)交易成熟后，經(jīng)紀業(yè)務(wù)也有望增收10%~20%。對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)將形成明顯的增收效應(yīng)。

　　與此同時，股票期權(quán)的專業(yè)性，將導(dǎo)致證券期貨經(jīng)營機構(gòu)在自營與做市方面形成明顯差異。與我國經(jīng)紀業(yè)務(wù)唱主角不同，國外發(fā)達市場FICC業(yè)務(wù)（固定收益、貨幣和商品）是經(jīng)營機構(gòu)的主要收入來源。而期權(quán)業(yè)務(wù)的專業(yè)性與復(fù)雜性，將對專業(yè)積累、人才儲備、資本實力相對占優(yōu)的機構(gòu)拉開與弱勢機構(gòu)的差距，將呈現(xiàn)出更加明顯的強者恒強態(tài)勢。

　　另一方面，期貨經(jīng)營機構(gòu)得以進入證券交易市場，盡管在資本實力、專業(yè)人才儲備等方面存在明顯不足，但是期貨在衍生品的風險控制、客戶溝通與服務(wù)粘性、個性化交易系統(tǒng)、交易通道的速度等方面有自己獨特的積累與優(yōu)勢。因此，期貨經(jīng)營機構(gòu)有機會在特色化經(jīng)營中，贏得更多的市場認可與市場機會，進而在以后的行業(yè)競爭中，呈現(xiàn)出起來越強的競爭實力。當然，從根本上講，有可能逐步弱化證券期貨經(jīng)營機構(gòu)之間的界限，讓證券期貨業(yè)更緊密地融合，甚至形成新的大投行業(yè)。

　　最后，股票期權(quán)上市將改變投資者在股市的盈利模式。股票期權(quán)為投資者開辟了新投資渠道，擴大投資的選擇范圍，為投資者提供獲得較高收益的可能性，也可以增強投資的流動性和靈活性。具體表現(xiàn)在以下幾個方面：一是有利于管理對沖標的市場風險，幫助投資者規(guī)避現(xiàn)有資產(chǎn)的投資風險；二是有利于降低標的持倉成本；三是有利于用較低的成本實現(xiàn)資產(chǎn)配置。投資者只需要付出少量的權(quán)利金，就能分享標的資產(chǎn)價格變動帶來的收益，用較低的成本實現(xiàn)資產(chǎn)配置；四是有利于形成不同的風險和收益組合。在買入認購、買入認沽、賣出認購、賣出認沽四種基本策略的基礎(chǔ)上，投資者可以實現(xiàn)靈活的組合投資策略，形成不同的風險和收益組合，滿足不同投資需求。

　　投資股票期權(quán)“三要”“三不要”

　　一要先學(xué)習(xí)后動手。對很多投資者而言，其對期權(quán)的認知是不夠的，更沒有實戰(zhàn)經(jīng)驗，即使在全真模擬交易中取得較好成績的投資者，也需要對期權(quán)的特點、運用策略、風險控制有足夠的認知與理解。期權(quán)作為我國的首款非線性收益金融衍生品，其定價較為復(fù)雜。有條件的投資者可以多參加證券期貨經(jīng)營機構(gòu)組織的專題培訓(xùn)，同時要認真學(xué)習(xí)期權(quán)定價原理與合約規(guī)則等。

　　二要有策略有底限。期權(quán)投資不同于股票投資，錯了套住就地趴下還有解放的機會，期貨和期權(quán)交易的特點讓你有可能趴下就犧牲了。因此，股票期權(quán)的投資一定要形成自己的策略，并設(shè)好底限。通俗地講我們對可能的ETF價格預(yù)期要設(shè)定一個目標，從備兌開倉開始，先易后難。同時，對我們可能承受的風險也要有一個預(yù)期，必要時及時止損。

　　三要注意風險預(yù)期與控制。股票期權(quán)作為復(fù)雜的非線性收益金融衍生品，風險控制比盈利更為重要。一是要關(guān)注標的價格的異常波動：股票期權(quán)試點標的為上證50ETF，理論上其走勢較難被撼動，但投資者特別是進行日內(nèi)或高頻交易的投資者需防范因此可能導(dǎo)致的期權(quán)價格異常。二是要關(guān)注隱含波動率大幅變動的風險。期權(quán)的收益與風險特征表現(xiàn)為不對稱性，投資者稍不注意極容易陷入極大風險中。三是關(guān)注時間價值的無形損失風險。期權(quán)本身具有時間價值，標的橫盤不動也會損耗時間價值，即使標的價格不動，期權(quán)投資者也可能面臨虧損。

　　一不要簡單套用炒股經(jīng)驗參與股票期權(quán)交易。不能依賴對現(xiàn)貨交易的實踐經(jīng)驗來開展股票期權(quán)交易，應(yīng)當切換至期貨交易模式，并根據(jù)期權(quán)品種的運作規(guī)律來進行投資。當然，最重要的還是根據(jù)自身對股票期權(quán)的了解程度和風險承受能力，審慎決定是否參與、如何參與股票期權(quán)交易。

　　二不要高估股票期權(quán)的贏利性。盡管股票期權(quán)可以增加持股收益，降低持倉成本，在實際運用中還有低風險套利機會、波動率變化投資機會、標的關(guān)聯(lián)個股交易機會。但是，根據(jù)策略的不同，股票期權(quán)不一定是完全的套保，正如保險一樣并不能完全覆蓋風險。50ETF波動性相對較大，期權(quán)的風險也相應(yīng)較大。加上期權(quán)交易的復(fù)雜性，很有可能看對方向，選對策略，但操作仍然虧損。

　　三不要輕言以小搏大。期權(quán)投資從本質(zhì)上講專業(yè)性更強，是比拼專業(yè)與實力的較量，普通投資者從資金實力、專業(yè)積累、投資經(jīng)驗方面處于弱勢，往往更容易急功近利。投資從某種程度上要成功第一是心態(tài)，第二是策略，第三才是技術(shù)分析。以小搏大是典型的賭博心態(tài)，在參與股票期權(quán)投資時萬不可取。