從上市公司高管到證券從業(yè)人員，內(nèi)幕交易牽涉主體越來越廣；不法分子利用內(nèi)幕信息，把手伸進(jìn)成千上萬股民的錢包，破壞市場規(guī)則，更擾亂市場化改革，對我省興起的并購重組熱潮帶來威脅——

　　上市公司利好消息發(fā)布前、即將停牌的幾個交易日，股票突然蹊蹺漲?！谧C券市場上，類似現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)，并且往往牽扯著內(nèi)幕交易這樣的不法行徑。人們用 “碩鼠”一詞來形容內(nèi)幕交易者，表達(dá)對不法分子盜竊股民財富、蠶食資本市場信用的憤怒。

　　11月13日，由證監(jiān)會紀(jì)委、山西證監(jiān)局、深交所、省公安廳、省國資委等共同承辦的 “內(nèi)幕交易警示教育展”在太原開展。展出的內(nèi)幕交易大案要案中，不乏山西上市公司的身影。這警示人們，在內(nèi)幕交易易發(fā)多發(fā)的態(tài)勢下，防范內(nèi)幕信息泄露風(fēng)險，凈化市場環(huán)境，保護(hù)投資者財富，為并購重組保駕護(hù)航已勢在必行。

　　上市公司違規(guī)的“重災(zāi)區(qū)”

　　2011年以來，我省發(fā)生兩起內(nèi)幕交易案。一起為姚四俊等人內(nèi)幕交易案，牽涉省內(nèi)知名焦化企業(yè)美錦集團(tuán)；另一起為漳澤電力原獨立董事楊治山內(nèi)幕交易案。這些案件對我省資本市場形象造成了嚴(yán)重?fù)p害。

　　從全國來看，內(nèi)幕交易更是上市公司違規(guī)的“重災(zāi)區(qū)”，打擊內(nèi)幕交易和利用未公開信息交易股票行為已成為證券監(jiān)管執(zhí)法的重點。

　　據(jù)統(tǒng)計，2008年-2013年，證監(jiān)會共立案查處內(nèi)幕交易案件310件。與此同時，監(jiān)管部門對內(nèi)幕交易的刑事追責(zé)力度也在加大。2012年-2014年上半年，證監(jiān)會移送公安機關(guān)追究刑事責(zé)任的內(nèi)幕交易案件（含利用未公開信息交易案）達(dá)到87件。這些浮出水面的大案、要案，其涉案金額之大、手法之隱蔽，令人觸目驚心。

　　據(jù)介紹，內(nèi)幕交易指證券、期貨交易內(nèi)幕信息的知情人或者非法獲取內(nèi)幕信息的人，在涉及證券的發(fā)行、交易或者其他對證券價格、期貨交易價格有重大影響的信息公開前，利用內(nèi)幕信息從事證券、期貨交易，或者泄露該信息，或者建議他人利用內(nèi)幕信息進(jìn)行證券、期貨交易。

　　在近年查處的內(nèi)幕交易大案中，既有上市公司高管等內(nèi)部人員和證券從業(yè)人員，也涉及國家機關(guān)工作人員，甚至級別較高的政府官員。

　　從被查的內(nèi)幕交易“窩案”——“天威視訊案”看，內(nèi)幕交易正成為腐敗的新形式。在該案中，時任深圳市委宣傳部副巡視員倪鶴琴、天寶廣播總經(jīng)理馮方明等多人因職務(wù)原因提前獲知內(nèi)幕信息并利用配偶、親屬、司機等人證券賬戶大量買入股票。最終內(nèi)幕消息大面積擴(kuò)散，在該案中，15人被移送公安機關(guān)、15人被行政處罰，創(chuàng)下近年內(nèi)幕交易案件涉案人數(shù)之最。

　　山西證監(jiān)局工作人員表示，相較于貪污受賄，以證券市場為通道進(jìn)行的利益輸送和腐敗形式更隱蔽、收益更高、危害更大。政府官員從事內(nèi)幕交易不但損害中小投資者權(quán)益，還敗壞了社會風(fēng)氣。

　　內(nèi)幕交易的主體還有證券從業(yè)人員。他們本應(yīng)擔(dān)負(fù)起服務(wù)市場、善管投資者財富的重任，卻在利益的誘使下，利用職務(wù)之便獲取內(nèi)幕信息謀取一己私利。較為典型的案例有我省上市公司漳澤電力重組期間發(fā)生的楊治山內(nèi)幕交易案。楊治山，案發(fā)前是中信證券電力行業(yè)首席分析師。2010年被聘為漳澤電力獨立董事。2011年4月在參與上市公司重組過程中接觸內(nèi)幕信息，隨后借用他人賬戶買入股票268.25萬股，交易金額約1500萬元。在知悉證監(jiān)會開始調(diào)查后，楊治山在漳澤電力股票復(fù)牌前夜以跌停板價格申報賣出所有股票，意圖利用虧損來減輕法律制裁，但無論盈虧，都不影響內(nèi)幕交易的認(rèn)定。2012年底，楊治山被判處有期徒刑3年，并處罰金5萬元。

　　值得注意的是，近年來，基金、保險、券商等資產(chǎn)管理行業(yè)從業(yè)人員利用未公開信息交易，也就是“老鼠倉”行為呈現(xiàn)高發(fā)態(tài)勢。這些“碩鼠”偷走的不僅僅是投資者的血汗錢，更是市場參與者對資產(chǎn)管理行業(yè)的信任。

　　內(nèi)幕交易危害不容小覷

　　山西證監(jiān)局負(fù)責(zé)人表示，頻頻發(fā)生的內(nèi)幕交易，其危害不容小覷。

　　“讓陽光照在每一筆證券交易上”，是多數(shù)證券投資者的愿望。然而，證券市場上出現(xiàn)的利用提前掌握的內(nèi)幕信息謀取利益的不法分子，如同“把手伸進(jìn)成千上萬股民錢包”的小偷，公然違背了公開、公平、公正的市場原則，破壞了資本市場賴以生存和發(fā)展的根基。

　　內(nèi)幕交易踐踏了誠信原則。比如德賽電池總經(jīng)理馮大明作為重大資產(chǎn)重組的主要負(fù)責(zé)人，借公司重組進(jìn)行內(nèi)幕交易，實際獲利1800余萬元。作為上市公司內(nèi)部人員，其內(nèi)幕交易行為違背了對公司及股東的信用義務(wù)。而一些證券從業(yè)人員內(nèi)幕交易和老鼠倉行為，違背了職業(yè)操守。

　　對于投資者來說，內(nèi)幕交易危害巨大。首先，助長了市場上打探消息、迷信流言、投機炒作的不良風(fēng)氣。其次，不明真相的投資者與內(nèi)幕交易者進(jìn)行交易，會加劇信息不對稱現(xiàn)象，會成倍增加其在交易中受損失的概率。內(nèi)幕交易的猖獗最終會使中小投資者喪失對證券市場的信心，損害市場參與各方的根本利益。

　　而對經(jīng)濟(jì)來說，內(nèi)幕交易會阻撓市場化改革。

　　據(jù)統(tǒng)計，證監(jiān)會查處的內(nèi)幕交易案中，近一半涉及并購重組。諸多案例顯示，一旦信息泄露或泄露范圍比較廣，不僅會嚴(yán)重影響上市公司的并購重組進(jìn)程，甚至可能導(dǎo)致重組失敗，截斷公司的發(fā)展之路。

　　記者注意到，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的大背景下，山西板塊的并購重組風(fēng)潮方興未艾。2013年，有7家晉企并購重組完成實施或獲批，涉及金額250多億元。而隨著混合所有制經(jīng)濟(jì)改革的深入，國有控股上市公司整體上市和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入等進(jìn)程加快，省內(nèi)各類企業(yè)的并購重組活動將持續(xù)活躍?？梢哉f，以上市公司為主體、資本市場為依托進(jìn)行的企業(yè)并購重組，將成為我省改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要手段。

　　然而，在并購重組熱潮涌動時，內(nèi)幕交易陰云也在籠罩市場。2014年，A股市場重組頻頻因內(nèi)幕交易停擺。

　　“內(nèi)幕交易可能直接導(dǎo)致重組失敗?！鄙轿髯C監(jiān)局工作人員說。按照證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定，并購重組監(jiān)管實行“異動即調(diào)查、立案即暫停、違規(guī)即終止”等規(guī)制措施，上市公司一旦涉嫌內(nèi)幕交易被調(diào)查，重組進(jìn)程就可能被打亂。因此，對我省來說，許多并購重組事關(guān)產(chǎn)業(yè)整合升級大局，必須時刻警惕防范內(nèi)幕交易風(fēng)險。

　　防“鼠”要從源頭抓起

　　如何防范內(nèi)幕交易的“鼠患”？

　　山西證監(jiān)局工作人員介紹，近年來，監(jiān)管部門對容易引發(fā)內(nèi)幕交易的上市公司并購重組加強了異動核查，以減少違法者的可乘之機。同時，還采取了實時智能監(jiān)控，在交易所運用大數(shù)據(jù)技術(shù)發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕交易。

　　監(jiān)察系統(tǒng)是證券交易所依法設(shè)立的證券交易監(jiān)控系統(tǒng)。上交所的敏感信息指標(biāo)分為3級共11大類154項；深交所報警指標(biāo)體系包含130余個監(jiān)控報警指標(biāo)，5套智能分析指標(biāo)。據(jù)介紹，每一個投資者從開戶的第一天起，其所有的開戶、委托、成交、托管等記錄均納入監(jiān)察系統(tǒng)的監(jiān)控視野。若上市公司重大信息發(fā)布前股票交易異常，監(jiān)察系統(tǒng)將自動進(jìn)行報警，為監(jiān)控人員及時發(fā)現(xiàn)涉嫌內(nèi)幕交易行為提供線索。楊治山在漳電重組中進(jìn)行內(nèi)幕交易，就是交易所通過系統(tǒng)報警和大數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)的。

　　山西證監(jiān)局負(fù)責(zé)人表示，防范內(nèi)幕交易還應(yīng)防止內(nèi)幕信息泄露。在混合所有制經(jīng)濟(jì)改革深入，國有控股上市公司整體上市和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入進(jìn)程加快的背景下，掌握審批大權(quán)的相關(guān)政府官員將有更多機會近距離地接觸內(nèi)幕信息。因此，應(yīng)特別留意政府部門決策審批環(huán)節(jié)。這方面的決策具有明顯的“自上而下”特征，且決策鏈條長，直接涉及的知情人員多。就此，我省有關(guān)部門提出建立內(nèi)幕信息保密制度、內(nèi)幕信息知情人登記制度。

　　此外，相關(guān)人士建議，對國有控股上市公司并購重組實行差異化管理。例如涉及上市公司并購重組的決策，政府部門應(yīng)與常規(guī)決策事項區(qū)分，簡化決策流程，縮短決策時限，盡量縮小內(nèi)幕信息知情人范圍。

　　本報記者 張巨峰