編者按：A股始于6月15日的這輪調(diào)整，至7月8日上證綜指跌去1600余點，程度之劇烈前所未見。引發(fā)這輪調(diào)整的原因很多，監(jiān)管層應對動作也不斷，而如何從制度層面去反思當下的中國股市，實則應該受到監(jiān)管層、投資者的更多關注。中國網(wǎng)財經(jīng)推出《暴跌后的反思》系列報道，邀證券專家共同探討有關中國股市的制度建設，理性思辨、集結智慧，以期中國股市之更好明天。

　　中國網(wǎng)財經(jīng)7月17日訊(記者 劉小菲) 7月12日下午，證監(jiān)會發(fā)布消息，對違反證券賬戶實名制、未經(jīng)許可從事證券業(yè)務等行為予以清理整頓，維護投資者合法權益和股市的平穩(wěn)運行。

　　剛剛過去的一個月，中國股市經(jīng)歷了驚心動魄的劇烈調(diào)整，超20萬億市值蒸發(fā)，近1500家上市公司股價跌幅超過50%。A股此輪暴漲暴跌行情，中間有多少違規(guī)違法尚待證監(jiān)會的調(diào)查結果。事實上，我國資本市場一直存在著“立法滯后、執(zhí)法力度欠缺、對不正當交易行為的法律責任追究不力”等多重問題，而業(yè)界也期待監(jiān)管層對違紀違法行為的懲處力度進一步加大。

　　違規(guī)減持頻發(fā) 三方面完善制衡機制

　　由于本輪股市急跌速度超出了人們的想象，央行、證監(jiān)會等監(jiān)管層不斷發(fā)聲穩(wěn)定市場。7月7日晚間，證監(jiān)會發(fā)布通知，要求上市公司大股東及董事高管6個月內(nèi)不得通過二級市場減持。中國網(wǎng)財經(jīng)注意到，在這場劇烈波動到來之前，不少上市公司高管及親屬精準高位減持，逃過了此次大跌。據(jù)wind統(tǒng)計，今年以來兩市超過1200家上市公司大股東減持，套現(xiàn)金額4924億元，該數(shù)據(jù)不僅是2014年全年減持金額的近1倍，更遠超上輪牛市2007年的24.81億元及2008年的19.99億元。

　　由于《證券法》和《公司法》對減持行為有明文規(guī)定，因此，在北京大學經(jīng)濟學院金融系副主任、中國金融研究中心副主任呂隨啟看來，只要是在法律法規(guī)允許的范圍之內(nèi)，不管是公司大股東還是公司高管，減持都屬于正常的市場行為，“無可厚非”。

　　但有不少投資者認為，當前市場中多數(shù)公司減持屬惡意套現(xiàn)，禍害無窮。據(jù)統(tǒng)計，A股今年以來為套現(xiàn)而違規(guī)減持的上市公司已超過40家。有投資者向中國網(wǎng)財經(jīng)反映：“很多上市公司的大股東利用內(nèi)部信息優(yōu)勢及投票權優(yōu)勢，操縱公司利潤分配方案，并使之配合自己高價減持，是一種不道德的行為，甚至有操縱股價及內(nèi)幕交易的嫌疑。監(jiān)管層應對這種情況高度關注?！?/p>

　　至于如何監(jiān)管，有投資者建議從三方面入手，完善制衡機制。分別是：制定相應的法律法規(guī)，從減持時間、數(shù)量比例及程序等多方面限制和規(guī)范原始股東的減持行為；二是加大查處力度，及時了解已減持公司的減持原因及資金流向；三是加大對違法違規(guī)行為的懲罰力度，包括罰款、判刑等嚴苛的刑律，提高違規(guī)減持的成本。

　　違法成本低 證券欺詐等層出不窮

　　除“高管違規(guī)減持”外，欺詐客戶、價格操縱、內(nèi)幕交易等違法行為在資本市場上也層出不窮。2013年2月， 昆明市中院對*ST大地欺詐上市案作出一審判決，認定綠大地和公司原實際控制人何學葵等人的行為構成欺詐發(fā)行股票罪，非法募集資金3.4629億元，被判處罰金1040萬元。在此之前，山東巨力(現(xiàn)名濰柴重機)也因欺詐發(fā)行而被罰160萬，原董事長王清華被判處有期徒刑2年，但是，在巨大利益的誘惑下，綠大地依然鋌而走險，在招股說明書中虛增收入高達2.9億元。

　　有律師表示，欺詐發(fā)行層出不窮的根源還是在于違法成本太低。綠大地2012年12月公告，收到地方政府1307.2萬元生產(chǎn)扶持資金。也就是說，此次判處的1040萬元的罰金，不僅遠遠少于非法募資金額，甚至低于地方政府給予的年度財政扶持資金。

　　多名律師及投資者呼吁加大對違法行為的行政處罰力度，對證券欺詐行加大罰款金額，至少不能讓違法者從違法行為中獲益。

　　內(nèi)幕交易屢禁不止 應加大懲處力度

　　對于資本市場的監(jiān)管來說，“打擊內(nèi)幕交易”是永恒的主題。證監(jiān)會曾多次公開表示，內(nèi)幕交易違背了資本市場“三公”原則，直接損害了投資者合法權益，將始終將嚴厲打擊內(nèi)幕交易作為執(zhí)法工作重點。近幾年來，雖然證監(jiān)會刑事立法和司法解釋逐步完善，但A股市場上的內(nèi)幕交易屢禁不止。

　　據(jù)中國網(wǎng)財經(jīng)不完全統(tǒng)計，2014年有超過60人因內(nèi)幕交易受到證監(jiān)會處罰，涉及29家上市公司。其中天威視訊在其啟動重組前后，有多達14位知情者利用自己或他人賬戶買入了該公司股票，獲利匪淺。

　　按照刑法第一百八十條規(guī)定，對內(nèi)幕交易罪“最高處五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金”。對此，中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬表示，處罰標準明顯過輕，難以起到震懾作用。必須加大對內(nèi)幕交易懲處力度，有效減少內(nèi)幕交易的發(fā)生。另外，有專家建議，“內(nèi)幕交易手法十分隱蔽，監(jiān)管成本很高，可以借鑒國外經(jīng)驗，推出舉報人獎勵制度?！?/p>

　　改革要充分考慮股民感受 建議“以刑治市”

　　對于資本市場的法制建設，全國人大常委會委員、經(jīng)濟學家辜勝阻在今年兩會發(fā)出了“跟資本市場有關的法律進行修改，和證券法的修改相銜接、相配套”的提請。辜勝阻直言，我們資本市場現(xiàn)在是一個“弱法治”的市場，在市場化的環(huán)境下，必須從“弱法治”走向“強法治”，要強法治必須“以刑治市”，如果單邊推行市場化、沒有法治化，市場很難健康發(fā)展。資本市場“雙輪驅動”，市場化、法治化兩個輪子，只有一個輪子轉，另一個輪子不跟上非常危險。

　　中銀國際首席經(jīng)濟學家、研究部全球主管程漫江接受中國網(wǎng)財經(jīng)記者采訪時表示，中國的資本市場短期內(nèi)經(jīng)歷了較快的發(fā)展，但是法制相對滯后，還需要進一步完善，《證券法》、《公司法》等需要修改的地方還有很多，這個需要大家抱著理解的態(tài)度去看待，即便是各方面的法律法規(guī)已經(jīng)完善了，怎么去落實和執(zhí)行，這將又是面臨的一個新問題。

　　不過，中國證券業(yè)協(xié)會副會長林義相則對中國網(wǎng)財經(jīng)說道：“資本市場違法行為屢禁不止，實際上是缺乏人文精神的一種表現(xiàn)。”林義相指出，在資本市場上，無論是改革方案制定者、設計者的出發(fā)點，還是具體經(jīng)辦人員的理解與操作，都會對事件結果產(chǎn)生影響。所以，無論是立法者、監(jiān)管者、專業(yè)人士、還是普通投資者，都需要提高人文素養(yǎng)，以人為本?！皩τ诠墒卸?，市場中最多的人是股民，所以資本市場改革時要充分考慮股民感受，把股民的利益作為評判市場、企業(yè)好與壞的標準，以股民的意愿作為改革的出發(fā)點和落腳點?！?

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