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2025年01月25日 星期六

年內(nèi)降息降準(zhǔn)仍存可能 負利率時代已若隱若現(xiàn)

  • 發(fā)布時間:2015-08-01 09:44:25  來源:中國經(jīng)濟網(wǎng)  作者:佚名  責(zé)任編輯:馬藝文

  “穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度,保持合理的流動性,提高服務(wù)實體經(jīng)濟能力和水平?!?月30日召開的中共中央政治局會議為下半年的貨幣政策定下了基調(diào)。筆者以為,不管貨幣政策工具如何使用,最終的目的就是要服務(wù)實體經(jīng)濟。因此,在現(xiàn)階段保持相對較低的利率水平是非常必要的。也就是說,年內(nèi)降息降準(zhǔn)仍可看到,而且隨著一年期存款基準(zhǔn)利率和CPI的此消彼長,負利率時代或許已經(jīng)離我們不遠了。

  此次政治局會議除要求“保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性”外,還非常明確提出要“在區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上加大定向調(diào)控力度,及時進行預(yù)調(diào)微調(diào),高度重視應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力,高度重視防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險”。這給了各界對貨幣政策工具使用的想象空間。

  大多數(shù)機構(gòu)和專家認(rèn)為,下半年貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的幅度要小于上半年,央行是否會再次進行全面的降準(zhǔn)降息需要視實體經(jīng)濟需求而定,但可以肯定的是,定向政策仍會大行其道。

  從去年11月份第一次降息開始,在8個月的時間內(nèi)央行四次降息共計1個百分點,目前一年期存款基準(zhǔn)利率已降至2%。

  這四次降息的過程可以用“小步快跑”來概括:“小步”指的是每次僅降0.25個百分點,各界都感到不解渴;“快跑”指的是降息的時間間隔由3個多月減至1個多月。

  而降準(zhǔn)則要“猛烈”的多:自2015年2月5日起降準(zhǔn)0.5個百分點;自2015年4月20日起降準(zhǔn)1個百分點。在這兩次“普降”的同時,定向降準(zhǔn)的力度也在加大。自6月28日起,在降息的同時央行也采取了定向降準(zhǔn)的措施。2014年,央行曾分別于4月份和6月份進行過兩次定向降準(zhǔn)。

  降準(zhǔn)的速度和規(guī)模完全稱得上“速降”。年內(nèi)第一次降準(zhǔn)釋放的流動性在6000億元以上,第二次降準(zhǔn)釋放的流動性就達到了1.5萬億元左右,定向降準(zhǔn)也釋放了相當(dāng)規(guī)模的流動性。

  對于貨幣政策的調(diào)整,金融市場的反映通??煊趯嶓w經(jīng)濟,傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟會有一定時滯(一般情況下在半年左右),不會短期內(nèi)就有明顯效果。因此,貨幣政策在當(dāng)前進入靜默期也是可以理解的,前期釋放的流動性需要從金融體系流向?qū)嶓w經(jīng)濟。而實體經(jīng)濟方面也要利用好流動性相對寬松的局面,努力打造經(jīng)濟新增長點,形成有競爭力的產(chǎn)業(yè),重塑實體經(jīng)濟的競爭力,引導(dǎo)金融資源不斷流向?qū)嶓w經(jīng)濟。

  連續(xù)四次降息,居民的感受是最直接的,銀行存款收益下降,不得不另尋投資出路。但值得慶幸的是,目前CPI漲幅仍低于一年期存款基準(zhǔn)利率,銀行存款不至于貶值。

  今年政府工作報告將CPI調(diào)控目標(biāo)設(shè)定在3%左右,這是一個對實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和資本市場健康發(fā)展都有利的溫和通脹目標(biāo)。但今年以來,單月CPI增幅始終低于1.5%,CPI也已經(jīng)連續(xù)10個月在2%之下,遠遜于3%左右的政府控制目標(biāo)。

  對于后續(xù)物價走勢,央行認(rèn)為,受穩(wěn)增長政策效果等多重因素的影響,近期物價水平低位企穩(wěn),其中個別商品價格也出現(xiàn)了一定的漲幅,但總的看,居民的物價預(yù)期保持穩(wěn)定。

  大部分專家都認(rèn)為,CPI預(yù)期保持平穩(wěn),但下半年會有一個上升的階段,預(yù)計全年CPI會保持在2%以下。CPI的溫和上漲給貨幣政策提供了調(diào)整的空間。

  目前,金融機構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率為2%,若年內(nèi)按最少降息一次0.25個百分點計算,利率水平將降至1.75%?;鶞?zhǔn)利率與CPI此消彼長,最早今年年內(nèi)或許就會看到零利率甚至負利率。

  進入21世紀(jì)以來,國內(nèi)有過兩次負利率時期,一次始于2003年底,另一次則始于2007年。這兩個時期都是宏觀調(diào)控發(fā)力的階段,而現(xiàn)在中國正處于深化改革的時代。但不管怎么說,負利率時代確實已經(jīng)若隱若現(xiàn)了。

  對于居民來說,負利率是一把雙刃劍,一方面要承受物價溫和上漲的壓力,但同時銀行存款外的其他投資收益會有不同程度的增加。對于國家來說,目前正在進行的經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級需要一個低利率的政策環(huán)境(就是央行通過降準(zhǔn)降息等手段降低企業(yè)融資成本),唯有如此,經(jīng)濟轉(zhuǎn)型才會進行的更順暢一些,成本也會小一點。而對于資本市場來說,溫和通脹就是股市行情最好的催化劑。

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