8日，上證綜指盤中突破4000點(diǎn)大關(guān)，創(chuàng)2008年來的新高，也將本輪牛市行情帶至新的高度。在指數(shù)攻城拔寨的同時(shí)，兩市成交再創(chuàng)逾1.5萬億的天量，多空分歧在此整數(shù)關(guān)口達(dá)到近期頂峰。

　　牛市邏輯不會(huì)簡(jiǎn)單復(fù)制。同樣的4000點(diǎn)，當(dāng)前A股無論是在基本面環(huán)境、市值體量、交易規(guī)模，還是在內(nèi)在交易機(jī)制方面，均較2007年前的市場(chǎng)發(fā)生了深刻變化。在改革轉(zhuǎn)型的大背景下，不斷進(jìn)入的增量資金成為本輪牛市重要推手。新老股民不同投資理念交鋒也成為牛市中一道獨(dú)特風(fēng)景。

　　盡管以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小市值股票已經(jīng)不便宜，本輪牛市也缺乏堅(jiān)實(shí)的基本面做支撐，但業(yè)內(nèi)專家指出，在警惕估值泡沫的同時(shí)，也應(yīng)理性看待本輪行情，在改革大基調(diào)以及資本市場(chǎng)反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背景下，對(duì)股市上漲應(yīng)更為包容。

　　多空激戰(zhàn)4000點(diǎn)

　　4000點(diǎn)關(guān)口被視作重要整數(shù)關(guān)口，在此位置出現(xiàn)多空激烈對(duì)決，在邏輯上有其內(nèi)在必然性。

　　首先，本輪運(yùn)行至此，已經(jīng)歷過三個(gè)階段：從2013年至2014年上半年，以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股結(jié)構(gòu)性牛市率先開啟；2014年下半年至2015年春節(jié)前后，以券商基建為代表的藍(lán)籌股行情全線爆發(fā)；2015年春節(jié)以來，市場(chǎng)又進(jìn)入大小盤股共舞的全面牛市階段。

　　三階段牛市累計(jì)了極為龐大的獲利盤，尤其是今年年初以來的單邊上漲行情中，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)再度爆棚。據(jù)聚源數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月7日收盤，2500余只在交易的A股中，今年累計(jì)漲幅超過50%的有1268只，累計(jì)漲幅超過80%的有550只，累計(jì)漲幅超過100%的也有350只。獲利如此豐厚，在市場(chǎng)震蕩之時(shí)出現(xiàn)籌碼松動(dòng)，也再正常不過了。

　　其次，對(duì)于許多經(jīng)歷過上輪牛市的老股民而言，4000點(diǎn)也是一道重要的心理關(guān)口。2007年5月，上證綜指輕松越過4000點(diǎn)大關(guān)后慣性上沖，但隨后不久便遭遇著名的“5·30”事件，“慘烈”場(chǎng)景至今仍是不少股民心中的陰影。

　　此外，隨著牛市行情的深入，新生代股民的不斷涌入，漸漸形成股市一股力量，而其更為顯著的追漲殺跌傾向，則會(huì)進(jìn)一步放大指數(shù)在關(guān)鍵點(diǎn)位的振幅。

　　歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)

　　滬指重返4000點(diǎn)，不少投資者也習(xí)慣性地將其與上輪牛市中的4000點(diǎn)去做比較。有觀點(diǎn)甚至認(rèn)為，當(dāng)前A股尤其是滬市A股的平均市盈率較之8年前顯著偏低，牛市腳步不會(huì)就此停止。但是，牛市路徑真的會(huì)簡(jiǎn)單復(fù)制么？

　　實(shí)際上，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，在截然不同的基本面環(huán)境和市值體量中去對(duì)兩輪牛市作簡(jiǎn)單比較，缺乏歷史縱深感。

　　“從市值角度看，目前A股總市值已是2007年4000點(diǎn)時(shí)的數(shù)倍；從交易量上看，當(dāng)時(shí)滬市日交易量在2000億出頭，如今已是七八千億的水平。另外，隨著股指期貨、融資融券、滬港通等新業(yè)務(wù)和衍生工具的推出，當(dāng)前的A股市場(chǎng)無論是參與群體還是內(nèi)在構(gòu)成都較8年前發(fā)生了深刻變化。”有券商人士如此評(píng)述。

　　新老股民理念大碰撞

　　本輪牛市一個(gè)很重要的特點(diǎn)，是很大程度上受場(chǎng)外增量資金的持續(xù)推動(dòng)。而打破持續(xù)數(shù)年存量博弈格局的，正是不斷涌入的新生代投資者。

　　中結(jié)算公布的數(shù)據(jù)顯示，去年牛市啟動(dòng)加速模式以來，新增A股開戶數(shù)持續(xù)上升，周開戶數(shù)從去年三季末的不足20萬戶，暴漲至今年3月底的166萬戶，直逼上輪牛市高峰。

　　值得注意的，在新進(jìn)入的投資者中，“80后”“90后”已經(jīng)成為主力。而這一新生力量的加入，在重塑著A股投資者結(jié)構(gòu)的同時(shí)，也帶來完全不同的投資理念。

　　小吳是東方證券上海新川路的一位“80后”客戶，擅長(zhǎng)于TMT行業(yè)投資。作為一名TMT的忠實(shí)粉絲，傳統(tǒng)的市盈率指標(biāo)并不是他選股的重點(diǎn)。

　　“行業(yè)空間是否有想象力，公司是否具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和安全壁壘，未來有沒有向上下游擴(kuò)張的潛力，這些才是我最為關(guān)注的幾個(gè)因素?！毙沁€告訴記者，選股比擇時(shí)要來的重要，“該追時(shí)就得追?！?/p>

　　而這樣的理念對(duì)于很多老股民來說顯然難以接受。老王是一位有著十多年股齡的資深投資人。在緊抱周期股大腿的同時(shí)，估值是否足夠低、買入時(shí)點(diǎn)是否合適仍是他恪守的交易原則。對(duì)于那些估值不著邊際的TMT股票，老王自然是避之不及。

　　“看不懂的股票我是絕對(duì)不會(huì)碰的?！崩贤跽f。

　　如何看待本輪上漲

　　不可否認(rèn)的是，在上證綜指沖關(guān)4000點(diǎn)之時(shí)，也將A股估值推升到了一個(gè)非同尋常的高度。尤其是創(chuàng)業(yè)板整體估值水平已經(jīng)和2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰時(shí)的納斯達(dá)克板塊相近，在經(jīng)濟(jì)向下的大背景中，這樣高企的估值令人擔(dān)憂。

　　但更多的專業(yè)人士指出，應(yīng)更為理性地看待本輪上漲行情。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大格局中，分析股市應(yīng)加入更多宏觀視角。

　　申萬宏源研究所所長(zhǎng)陳曉升認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)周期角度看，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在一個(gè)健康周期的起步階段，而不是傳統(tǒng)周期的末端。

　　“互聯(lián)網(wǎng)＋為代表的眾創(chuàng)周期、‘一帶一路’為代表的區(qū)域戰(zhàn)略、國(guó)資改革為代表的供給改革形成中國(guó)經(jīng)濟(jì)新周期的‘金三角’新動(dòng)力模型。正是基于此，市場(chǎng)的短期調(diào)整無法預(yù)料，但是長(zhǎng)周期的預(yù)期正在形成?！标悤陨f。

　　一些專家也呼吁，在改革大基調(diào)以及資本市場(chǎng)反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背景下，對(duì)股市上漲應(yīng)更為包容。

　　與此同時(shí)，也有不少業(yè)內(nèi)人士指出，本輪牛市在很大程度上是單純由資金推動(dòng)的行情。寬松的流動(dòng)性環(huán)境和改革動(dòng)能支撐起了不斷上漲的預(yù)期。因此當(dāng)前的高估值缺乏基本面支撐。另有觀點(diǎn)認(rèn)為，這次新進(jìn)資金以散戶和實(shí)業(yè)資本為主，風(fēng)險(xiǎn)收益意識(shí)仍舊不強(qiáng)，成為泡沫的制造者。

　　從來沒有只跌不漲的股市，也沒有只漲不跌的行情。部分業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，盡管流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的行情不會(huì)馬上停止，上證綜指可能會(huì)繼續(xù)向上沖擊更高點(diǎn)位，但一旦流動(dòng)性受限，行情不確定性增大。