進(jìn)入2015年，中國股市繼續(xù)高歌猛進(jìn)，滬綜指更是相繼突破了4000點、4300點、4500點等重要關(guān)口，由于A股走牛，賺錢效應(yīng)不斷增加，使得新股民跑步入市。據(jù)證監(jiān)會數(shù)據(jù)，一季度，新增股票賬戶數(shù)量同比增長433%，達(dá)到795萬多戶。面對如火如荼的行情，有媒體報道社?；疱e失了牛市。那么，作為資本市場的重要參與者，保險資金是否缺席了這場盛宴？保險資金又是如何布局的呢？隨著一季報披露完畢，答案逐漸揭曉。

　　千億險資主動加倉“搶食”A股盛宴

　　在經(jīng)歷了2014年年末的瘋牛行情之后，A股在一季度伊始以蓄勢為主，在2月底央行降息之后，股指逐漸向上發(fā)力，自3月11日起連續(xù)10個交易日上漲，并在3月末順利站上3800點大關(guān)。整個一季度，滬綜指漲幅達(dá)15.87%，深成指走勢強于滬綜指，漲幅達(dá)19.48%。

　　保監(jiān)會公布最新數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，保險公司資金運用余額為98940.2億元，較年初增長6%；資金運用收益2135.3億元，同比增加1251.9億元，增長141.7%，平均收益率2.23%，同比上升1.11個百分點。其中，固定收益類投資中，銀行存款和債券合計61853.8億元，占資金運用余額的比例為62.5%，較年初下降2.8個百分點；權(quán)益類投資中，股票和證券投資基金合計13055.8億元，占比13.2%，較年初上升2.1個百分點，同比上升2.9個百分點；其他投資的比重也較年初增加了0.61個百分點。

　　2015年以來，資本市場向好，保險公司及時調(diào)整資金配置策略，繼續(xù)下調(diào)定期存款和債券配置，提升權(quán)益類投資比重和非標(biāo)資產(chǎn)投資，投資收益大幅增加。受益于股票市場大幅上漲，一季度總投資收益率達(dá)8.5%左右，綜合投資收益率達(dá)9.7%。中國人壽(601628,咨詢)、中國平安(601318,咨詢)、中國太保(601601,咨詢)和新華保險(601336,咨詢)四家上市險企一季度合計投資收益高達(dá)1016.9億元，同比增長85.1%。預(yù)計未來險資將持續(xù)加大非標(biāo)和權(quán)益資產(chǎn)配置，投資收益率有望繼續(xù)提升。

　　事實上，整個一季度，滬綜指漲幅達(dá)15.87%，若以此乘以險資去年年底10325.58億元的權(quán)益類投資，可大概得到險資權(quán)益類投資被動提升1638.67億元。而與年初相比，一季度末險資持有權(quán)益類投資上升了2730.22億元，由此可推測，一季度，險資主動大幅加倉了約1091.55億元。因此，險資沒有錯過本輪資本市場的大漲行情，而且與去年不同的是，這次不是被動加倉，而是主動增持。

大幅減倉銀行股踏準(zhǔn)牛市節(jié)奏

　　從持倉情況來看，一季度，險資新進(jìn)211只個股，增持100只個股，減持51只個股，總體呈現(xiàn)加倉趨勢。在減持的50余只個股中，中小板和創(chuàng)業(yè)板總共30家，占比60%。保險業(yè)人士普遍認(rèn)為，保險資金的投資意在長遠(yuǎn)，相對更趨穩(wěn)健，更加注重安全性。無論是在申購公募基金，還是在自己投資股票方面，穩(wěn)健是其第一要求。減持部分漲幅過高的中小板和創(chuàng)業(yè)板也體現(xiàn)了險資的穩(wěn)健和落袋為安的原則。

　　從持倉占比情況來看，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2014年第四季度，險資最青睞的前五大行業(yè)為銀行、多元金融、醫(yī)藥生物、資本貨物與食品飲料，其持倉占比依次為74%、6.41%、2.98%、2.70%和2.52%。可見，險資極其偏愛銀行板塊，而且據(jù)統(tǒng)計，貫穿整個2014年，險資都在提高銀行板塊的配置比例。

　　險資選擇超配銀行股的理由在于，銀行股滿足分紅高、估值低、價格低、盈利增長穩(wěn)定、有一定流動性等條件，符合保險資金追求長期相對優(yōu)質(zhì)回報的投資訴求。此外，投資銀行股還能在一定程度上利于險企拓展銀保銷售渠道。

　　然而，到了今年一季度，險資的A股配置榜單發(fā)生了較大的變化。持倉占比前五的行業(yè)依次變?yōu)殂y行、多元金融、房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物和食品飲料，持倉占比依次為56.73%、5.86%、5.68%、4.81%和4.65%。盡管銀行和多元金融仍然穩(wěn)居榜單前二位，不過持倉占比卻出現(xiàn)了下滑，尤其是銀行，占比下降了17.27個百分點。工商銀行(601398,咨詢)、光大銀行(601818,咨詢)、建設(shè)銀行(601939,咨詢)等3只銀行股遭險資減持均超過1億股，合計5.85億股。不過銀行占比仍然超過50%，體現(xiàn)了險資謹(jǐn)慎的投資風(fēng)格。

　　經(jīng)過了去年第四季度的大漲之后，銀行、券商等板塊已經(jīng)略顯乏力，今年一季度的表現(xiàn)差強人意。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，銀行板塊上漲0.83%，多元金融板塊上漲6.37%，大幅跑輸滬綜指，在所有板塊中，分列倒數(shù)第一和倒數(shù)第二。險資在一季度減持這兩個板塊也是鎖定收益的上佳選擇，體現(xiàn)了險資踏準(zhǔn)牛市節(jié)奏和跟隨趨勢的能力。在大部分機(jī)構(gòu)人士看來，在流動性寬松、市場持續(xù)回暖、券商凈利暴增、新股持續(xù)發(fā)行、新三板擴(kuò)容及做市商制度利好、兩融業(yè)務(wù)的快速發(fā)展、深港通推出預(yù)期的背景下，多元金融板塊仍具備投資機(jī)會。

　　與此同時，房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物、食品飲料和資本貨物等多個板塊的持倉占比都出現(xiàn)了不同幅度的提升。其中，最引人注目的是房地產(chǎn)，其占比由去年第四季度的1.51%增加到了今年一季度的5.68%，上升了4.17個百分點，在所有行業(yè)中，增幅最大，并且，房地產(chǎn)板塊一季度的漲幅也達(dá)到了27.27%。其中，金地集團(tuán)(600383,咨詢)獲得了最大手筆的增持，共增持134698.98萬股。

　　地產(chǎn)股也一直是險資偏好的對象，地產(chǎn)股估值普遍較低，蘊藏中長期的機(jī)會。然而，自房地產(chǎn)市場調(diào)整以來，整個板塊一直處于低迷期，全國各主要城市的房價也在不斷“掙扎”。但是，2014年下半年政府宏觀調(diào)控的效應(yīng)開始在2015年一季度顯現(xiàn)，銷售情況出現(xiàn)了回暖，并且二季度還會繼續(xù)回暖。今年以來，包括光大證券(601788,咨詢)、中金公司、廣發(fā)證券(000776,咨詢)以及國泰君安等在內(nèi)的多家券商也都連續(xù)發(fā)布研究報告，認(rèn)為政策利好將助推房地產(chǎn)行業(yè)回暖，整體上看好房地產(chǎn)行業(yè)。

　　此外，險資對醫(yī)藥生物和TMT(科技、媒體和通信)為代表的新興產(chǎn)業(yè)配置力度加大，在醫(yī)藥生物中，華潤三九(000999,咨詢)、東阿阿膠(000423,咨詢)、仙琚制藥(002332,咨詢)、復(fù)星醫(yī)藥(600196,咨詢)、華蘭生物(002007,咨詢)、恒瑞醫(yī)藥(600276,咨詢)、上海醫(yī)藥(601607,咨詢)、人福醫(yī)藥(600079,咨詢)、常山藥業(yè)(300255,咨詢)等增持?jǐn)?shù)量均超過500萬股。醫(yī)藥生物板塊屬于防御性板塊，盡管去年以來漲幅并不大，但對于保險資金而言安全系數(shù)會比較高。TMT是新興產(chǎn)業(yè)和成長股的典型代表，從目前整個TMT行業(yè)來看，有大的技術(shù)背景，主要是體現(xiàn)在移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開始滲透到各個子行業(yè)里面，“互聯(lián)網(wǎng)+”的概念將持續(xù)發(fā)酵。

　　后市有望繼續(xù)加倉

　　進(jìn)入4月份，A股行情更加火爆，“根本停不下來”。滬綜指更是相繼突破了4000點、4300點、4500點等重要關(guān)口，滬深兩市大宗交易成交量和成交額均創(chuàng)歷史新高，全面牛市勢頭盡顯。其中，滬綜指4月上漲了18.51%，比今年一季度的整體漲幅還要高。其中，Wind數(shù)據(jù)顯示，銀行板塊上漲11.45%，多元金融板塊上漲11%，房地產(chǎn)板塊上漲16.67%，醫(yī)藥生物板塊和食品飲料板塊分別上漲14.83%和14.69%。伴隨著股市的大漲，險資的投資收益率也將不斷創(chuàng)出新高。從一季度的持倉結(jié)構(gòu)中可以看出，險資降低了銀行等持倉比例，加大了其他板塊的持倉比例。二季度，險資也有望繼續(xù)加大其他板塊的配置比例。

　　5月份A股將迎來兩批新股發(fā)行，且隨著證監(jiān)會不斷提示風(fēng)險，適當(dāng)增加新股供給、規(guī)范兩融等，預(yù)計4月份的火爆上漲行情可能不會重現(xiàn)，A股“大牛”行情長期雖然依舊看好，但短期內(nèi)將處于震蕩調(diào)整階段。調(diào)整之后，隨著市場對4000點成為牛市新起點這一觀點達(dá)成共識，股指上漲空間將繼續(xù)拓展。

　　從宏觀方面來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將延續(xù)筑底態(tài)勢，流動性寬松的態(tài)勢也不會改變，A股增量資金或?qū)⒗^續(xù)增加。此外，降息周期尚未結(jié)束，無風(fēng)險利率下行仍有空間；市場化改革和資本市場改革帶來風(fēng)險溢價的進(jìn)一步降低，改革牛市將延續(xù)。險資權(quán)益類投資比例有望進(jìn)一步提高。按照保險資金運用監(jiān)管辦法，保險配置權(quán)益類市場的倉位最高可到資產(chǎn)的30%，而目前僅為13%，仍有較大的上升空間。

　　險企作為唯一能加杠桿投資股票的金融機(jī)構(gòu)，在牛市行情下的投資收益彈性相對較大?？深A(yù)見的是，未來隨著牛市不斷深入，保險資金在資產(chǎn)匹配上將會增加對股票的配置，通過杠桿加倍受益股市上漲。其與權(quán)益類市場的聯(lián)系將會越加緊密。