安邦保險(xiǎn)增資至619億的同時(shí)頻頻舉牌，“瘋狂”掃貨銀行股、地產(chǎn)股，并完成對(duì)海外公司、海外地產(chǎn)的投資，進(jìn)一步擴(kuò)充牌照“版圖”等。分析人稱，安邦保險(xiǎn)頻頻出手，其意在建立金融“帝國(guó)”，未來(lái)大概率將形成金融全牌照的綜合金控平臺(tái)。安邦保險(xiǎn)“火力全開(kāi)”正為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)尋求投資路徑提供參考。近期，有市場(chǎng)消息稱，安邦保險(xiǎn)所關(guān)注的房企投資范圍或進(jìn)一步擴(kuò)大，并可能以其作為進(jìn)軍養(yǎng)老、醫(yī)療、健康領(lǐng)域的手段之一，導(dǎo)入更多可投資的標(biāo)的資源。

　　分析人士認(rèn)為，在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加速對(duì)金融企業(yè)并購(gòu)步伐的預(yù)期之下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)增大對(duì)銀行牌照的控制力，有利于降低壽險(xiǎn)業(yè)的負(fù)債成本，但能否爭(zhēng)得實(shí)際“話語(yǔ)權(quán)”仍有待觀察。與此同時(shí)，安邦保險(xiǎn)等保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資模式對(duì)保險(xiǎn)資管行業(yè)探討“負(fù)債驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)”模式重構(gòu)具有一定的研究?jī)r(jià)值，但“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”能走多遠(yuǎn)尚需存疑?？紤]到償二代監(jiān)管措施即將出臺(tái)的因素，投資風(fēng)格“激進(jìn)”的保險(xiǎn)公司下一步在滿足監(jiān)管層對(duì)償付能力要求方面將面臨考驗(yàn)。

　　爭(zhēng)“銀”取“地” 密集部署錨定投資收益

　　安邦保險(xiǎn)吸引資本市場(chǎng)關(guān)注的舉動(dòng)主要集中于年末兩個(gè)月內(nèi)。在投資海外地產(chǎn)、收購(gòu)海外公司、舉牌上市公司等多個(gè)方面，安邦保險(xiǎn)頻頻“出鏡”。

　　民生銀行近日公告，安邦保險(xiǎn)已共持有民生銀行普通股股票共計(jì)約47.87億股，占公司總股本的14.06%。加上中國(guó)中小企業(yè)投資有限公司于12月17日委托給安邦保險(xiǎn)集團(tuán)行使表決權(quán)的3.19億股民生銀行A股普通股股份，其持有民生銀行具有表決權(quán)股份總數(shù)達(dá)51.06億股，占比為15%，成為民生銀行的第一大股東。

　　另?yè)?jù)公開(kāi)信息，12月份安邦保險(xiǎn)對(duì)招商銀行增持，耗資超180億元。截至12月17日，安邦集團(tuán)增持金融街總股本比例至20%。截至12月19日，安邦集團(tuán)在金地集團(tuán)的持股比例達(dá)到20%，與金地集團(tuán)第一大股東生命人壽的持股比例相差9.99個(gè)百分點(diǎn)。至此，“安邦系”已經(jīng)參與投資金地集團(tuán)、金融街、華業(yè)地產(chǎn)、萬(wàn)科A、工商銀行、吉林敖東、中國(guó)電建等股票，累計(jì)持有市值超過(guò)1000億元，銀行、地產(chǎn)板塊成為其關(guān)注的重點(diǎn)。

　　而在投資股市之外，安邦保險(xiǎn)連續(xù)收購(gòu)美國(guó)華爾道夫酒店、比利時(shí)保險(xiǎn)公司FIDEA、比利時(shí)德?tīng)査?勞埃德銀行100%股權(quán)，也成為保險(xiǎn)行業(yè)投資的先行案例。據(jù)測(cè)算，安邦保險(xiǎn)在這方面的耗資超過(guò)150億元人民幣。

　　機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，險(xiǎn)資看中A股銀行、地產(chǎn)板塊主要是在意其長(zhǎng)期投資的價(jià)值。民生銀行、招商銀行以往的表現(xiàn)已經(jīng)證明獲利空間的存在，安邦保險(xiǎn)的舉牌能夠“押中”，則說(shuō)明銀行股確有可期待的獲利空間。在地產(chǎn)股方面，除金融街外，傳統(tǒng)地產(chǎn)巨頭“招保萬(wàn)金”也悉數(shù)被多路險(xiǎn)資“關(guān)照”。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，133家A股房企中，險(xiǎn)資為前十大股東的房企有21家。其中，中國(guó)人保入股5家，安邦保險(xiǎn)入股4家，中國(guó)人壽入股3家，富德生命人壽入股2家。

　　多位接近安邦保險(xiǎn)的人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，安邦保險(xiǎn)的相關(guān)投資部門較為常見(jiàn)的工作形式之一便是密集的會(huì)議，且許多會(huì)議持續(xù)到深夜。對(duì)于投資業(yè)務(wù)的各個(gè)方面，安邦保險(xiǎn)實(shí)際都在前期進(jìn)行了審慎論證，所以能堅(jiān)持在某些板塊上出手，此前認(rèn)為其投資激進(jìn)的看法有失公允。

　　但也有分析人士表示，從資產(chǎn)負(fù)債匹配的角度來(lái)看，安邦的投資路徑與傳統(tǒng)的保險(xiǎn)公司投資風(fēng)格有明顯差異，需要有更強(qiáng)的投資管理能力匹配，否則一旦在大筆投資的過(guò)程中遭遇“黑天鵝”事件，將會(huì)嚴(yán)重影響其流動(dòng)性，進(jìn)而連帶影響其保險(xiǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

　　戰(zhàn)略隱現(xiàn) 醫(yī)療健康或成未來(lái)目標(biāo)

　　12月23日，安邦保險(xiǎn)集團(tuán)副總裁姚大峰增補(bǔ)為民生銀行第六屆董事會(huì)董事，使安邦保險(xiǎn)進(jìn)入全國(guó)性銀行董事會(huì)的嘗試終于成功。增持后，民生銀行董事長(zhǎng)洪崎在投資者見(jiàn)面會(huì)上稱，未來(lái)與大股東安邦保險(xiǎn)的合作“免不了”，引發(fā)業(yè)內(nèi)對(duì)于安邦保險(xiǎn)尋求銀行業(yè)“話語(yǔ)權(quán)”的猜測(cè)。公開(kāi)資料顯示，2013年5月，安邦保險(xiǎn)曾試圖進(jìn)入招商銀行董事會(huì)，提名安邦集團(tuán)副總裁朱藝為董事候選人，但在第九屆董事會(huì)成員改選中，朱藝是唯一落選的候選人。

　　目前，安邦保險(xiǎn)已持有3家銀行的股份。2011年，其戰(zhàn)略投資控股成都農(nóng)商行，拿下銀行牌照。據(jù)媒體報(bào)道，彼時(shí)安邦保險(xiǎn)斥資約50億元獲得成都農(nóng)商行35%的股權(quán)。在安邦保險(xiǎn)集團(tuán)組織架構(gòu)中，成都農(nóng)商行與其他各個(gè)子公司并列。

　　而同樣的猜測(cè)也出現(xiàn)在安邦保險(xiǎn)和富德生命人壽(原“生命人壽”)舉牌金地集團(tuán)之際。近日，安邦保險(xiǎn)第四次舉牌使得二者持股比例進(jìn)一步縮小，再次引起市場(chǎng)議論。分析人士認(rèn)為，就股市投資而言，安邦保險(xiǎn)近期對(duì)于兩個(gè)板塊的關(guān)注已經(jīng)部分形成“示范”效應(yīng)，引發(fā)一批機(jī)構(gòu)和散戶關(guān)注相關(guān)個(gè)股未來(lái)的成長(zhǎng)性。

　　有市場(chǎng)消息稱，安邦保險(xiǎn)關(guān)注的房地產(chǎn)企業(yè)并沒(méi)有局限于已經(jīng)出手的幾家投資對(duì)象，未來(lái)這方面的投資范圍或進(jìn)一步擴(kuò)大。從戰(zhàn)略入股方面而言，房地產(chǎn)有望成為安邦保險(xiǎn)進(jìn)軍養(yǎng)老、醫(yī)療、健康領(lǐng)域的“跳板”，未來(lái)可借此導(dǎo)入更多可投資的標(biāo)的資源。而在醫(yī)養(yǎng)保領(lǐng)域，安邦保險(xiǎn)未來(lái)也將會(huì)對(duì)與醫(yī)療、生物相關(guān)的項(xiàng)目有所關(guān)注，并完善綜合服務(wù)平臺(tái)。

　　市場(chǎng)分析人士表示，安邦保險(xiǎn)通過(guò)短期大幅增持控股銀行，有助于改善自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)盈利能力和規(guī)避虧損風(fēng)險(xiǎn)，有利于降低保險(xiǎn)投資的收益率波動(dòng)性，并提高財(cái)務(wù)收益水平。同時(shí)，此舉可望幫助拓展銀保銷售渠道，增加主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。而銀行板塊股價(jià)大幅上漲、估值提升也有利于安邦保險(xiǎn)拋售A股包括銀行可轉(zhuǎn)債在內(nèi)的其它金融資產(chǎn)，提高投資收益。此外，短期多次舉牌對(duì)安邦保險(xiǎn)樹(shù)立知名度也有幫助。但保險(xiǎn)集團(tuán)對(duì)銀行業(yè)務(wù)的整合難度較大，風(fēng)險(xiǎn)較高，短期內(nèi)能否實(shí)際取得“控制權(quán)”還存在懸念。

　　相比而言，其在地產(chǎn)方面的作為空間略顯寬裕。同策咨詢研究部總監(jiān)張宏偉認(rèn)為，受宏觀經(jīng)濟(jì)改革等因素影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍將繼續(xù)新一輪調(diào)整。對(duì)險(xiǎn)資來(lái)講，部分股權(quán)分散、市值相對(duì)低估房企仍將繼續(xù)成為險(xiǎn)資舉牌關(guān)注的對(duì)象。從市場(chǎng)時(shí)機(jī)角度看，未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)還會(huì)有更多房企被險(xiǎn)資舉牌。其他產(chǎn)業(yè)資本將可能舉牌房企，收購(gòu)熱潮將不可避免。

　　保險(xiǎn)資管人士認(rèn)為，從往年同期安邦保險(xiǎn)舉牌的情況看，標(biāo)的股價(jià)漲幅遠(yuǎn)超同期行業(yè)指數(shù)漲幅。今年安邦保險(xiǎn)做市值的可觀條件依然存在，并且不排除下一步會(huì)有更多舉牌動(dòng)作。

　　模式激辯 “資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”能走多遠(yuǎn)

　　安邦保險(xiǎn)近兩個(gè)月的舉動(dòng)并未止于投資方面。12月，安邦保險(xiǎn)宣布完成319億元增資，注冊(cè)資本提升至619億元，居行業(yè)首位。與此同時(shí)，市場(chǎng)中對(duì)于其何以“有錢任性”的質(zhì)疑聲也相繼出現(xiàn)。

　　保監(jiān)會(huì)公布的2014年前11個(gè)月保費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，安邦人壽原保險(xiǎn)保費(fèi)收入約為482.08億元，和諧健康保險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入約1.11億元，安邦財(cái)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入約為46.14億元。而截至2013年年末的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，安邦人壽原保險(xiǎn)保費(fèi)收入約為13.68億元，和諧健康保險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入約1.32億元，安邦財(cái)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入約為65億元。

　　據(jù)媒體報(bào)道，安邦保險(xiǎn)的資金來(lái)源，部分源自短時(shí)間內(nèi)快速依靠銀保渠道銷售部的高收益理財(cái)產(chǎn)品獲得保費(fèi)，而這已經(jīng)成為“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”類保險(xiǎn)公司的主要業(yè)務(wù)模式，并非安邦保險(xiǎn)獨(dú)有。但也有分析人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，單純依靠保費(fèi)收入或不足以支持安邦保險(xiǎn)大手筆的投資行為，受托投資資金等渠道也可能成為投資池“引水”的選項(xiàng)。

　　由此引起的爭(zhēng)議，更多聚焦在了安邦保險(xiǎn)等部分機(jī)構(gòu)是否在重構(gòu)保險(xiǎn)業(yè)“負(fù)債驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)”模式上。有保險(xiǎn)資管人士表示，從壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展情況看，部分機(jī)構(gòu)通過(guò)做大投資增加總資產(chǎn)，反過(guò)來(lái)在承保端吸引客戶資金的流入，并不稀奇。而從投資路徑來(lái)看，與以往注重資產(chǎn)配置和負(fù)債久期不同，這些機(jī)構(gòu)投資主要集中在并購(gòu)整合銀行、地產(chǎn)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，除了獲取股票投資等權(quán)益類收益，還可以分享相關(guān)企業(yè)的長(zhǎng)期利潤(rùn)，可以視為對(duì)資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系重構(gòu)的嘗試。在目前保險(xiǎn)業(yè)固定收益投資很難超過(guò)同期銀行貸款和信托收益率的情況下，實(shí)施期限錯(cuò)配的“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”戰(zhàn)略以獲得相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有其嘗試的價(jià)值。

　　但評(píng)價(jià)這類機(jī)構(gòu)投資風(fēng)格“激進(jìn)”的聲音也不在少數(shù)。某壽險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)承諾的收益率高啟，成本增加對(duì)其投資管理能力和風(fēng)險(xiǎn)管控的要求也會(huì)相應(yīng)提高，但目前宏觀經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)保險(xiǎn)資金投資而言仍有不確定性。如果個(gè)別投資風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)并累積，這種“反向驅(qū)動(dòng)”模式將會(huì)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　不能忽視的還有2015年即將正式落地的償二代因素影響。在新的償付能力監(jiān)管框架下，保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)資本占用變化將引發(fā)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，償二代體系對(duì)各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)最低資本要求有較大變化，將引發(fā)保險(xiǎn)公司更為關(guān)注投資資產(chǎn)配置，也將會(huì)更多地從優(yōu)化最低資本的角度管理投資資產(chǎn)。如果在投資中沒(méi)有充分考慮到負(fù)債端的承壓能力，投資風(fēng)格較為激進(jìn)，則相關(guān)業(yè)務(wù)可能產(chǎn)生明顯的風(fēng)險(xiǎn)暴露。

　　安邦保險(xiǎn)偏好尋路：“高大上”銀行有魅力 房地產(chǎn)“抄底”有空間

　　安邦保險(xiǎn)舉牌A股銀行、地產(chǎn)板塊引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后者成長(zhǎng)性的關(guān)注。分析人士認(rèn)為，“高大上”的銀行對(duì)于保險(xiǎn)資金的吸引力明顯，安邦保險(xiǎn)有望在與民生銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)中產(chǎn)生良好的示范效應(yīng)，其對(duì)招行是否還有動(dòng)作尚待觀察。而在地產(chǎn)方面，險(xiǎn)資預(yù)判未來(lái)1至2年市場(chǎng)趨好，房地產(chǎn)業(yè)績(jī)會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)，除了戰(zhàn)略上的布局之外，此時(shí)“抄底”有通過(guò)財(cái)務(wù)投資獲利的目的，這是險(xiǎn)資看中并投資房企的最直接原因。安邦保險(xiǎn)舉牌金融街、金地集團(tuán)，助推了地產(chǎn)藍(lán)籌的強(qiáng)勢(shì)，資產(chǎn)質(zhì)量好、估值偏低的大地產(chǎn)股的投資吸引力受到市場(chǎng)認(rèn)可。

　　“高大上”銀行吸引力強(qiáng)

　　國(guó)泰君安首席銀行分析師邱冠華表示，安邦保險(xiǎn)舉牌民生銀行完全超出市場(chǎng)預(yù)期，在業(yè)務(wù)和股權(quán)方面打開(kāi)了巨大的想象空間。

　　而這一“想象空間”至今仍在不斷打開(kāi)。安邦保險(xiǎn)頻頻出手舉牌的同時(shí)，以低調(diào)的姿態(tài)應(yīng)對(duì)著外界的猜測(cè)和詢問(wèn)。

　　資本市場(chǎng)上，安邦保險(xiǎn)一直未變的是其對(duì)銀行、地產(chǎn)板塊的偏好。在舉牌民生銀行一事上，邱冠華認(rèn)為，安邦保險(xiǎn)有望對(duì)民生銀行貢獻(xiàn)相當(dāng)可觀的存款，雙方的業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)、業(yè)務(wù)創(chuàng)新有望產(chǎn)生良好的示范效應(yīng)?！安荒軐舶畋ｋU(xiǎn)舉牌民生銀行與此前舉牌招商銀行等公司的情況簡(jiǎn)單等同，也不應(yīng)缺乏大格局思考而將此次舉牌僅視作一次偶發(fā)事件。”

　　華泰證券分析師羅毅表示，當(dāng)年安邦保險(xiǎn)進(jìn)駐招商銀行董事會(huì)失利，并未消減其熱情，“哪里跌倒就要在哪里爬起來(lái)”。近期安邦保險(xiǎn)頻繁出手，現(xiàn)在如愿以償，成為民生銀行第一大股東，其對(duì)招行是否還有動(dòng)作尚可觀察。安邦近期一系列操作目標(biāo)清晰，未來(lái)大概率將形成金融全牌照的綜合金控平臺(tái)，民生銀行如定位于其中一極，安邦保險(xiǎn)或受益于平臺(tái)綜合交叉銷售能力提升；巨量保險(xiǎn)資金可為民生銀行負(fù)債端提供“彈藥”，緩解存款獲取壓力，資產(chǎn)端經(jīng)營(yíng)則需長(zhǎng)期觀察。另外，安邦保險(xiǎn)增持前，民生銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，金融創(chuàng)新能力居行業(yè)前列，安邦保險(xiǎn)入駐后民生銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，公司治理效率還需觀望。

　　羅毅認(rèn)為，“高大上”的銀行對(duì)于保險(xiǎn)資金的吸引力明顯。“上市銀行僅16家，牌照稀缺；盤子大，可承接巨大增量資金入市的金融藍(lán)籌；向上趨勢(shì)明顯，地方債務(wù)問(wèn)題梳理，信貸資產(chǎn)證券化備案制落地，地方版AMC推出，前堵后疏下資產(chǎn)質(zhì)量有望中長(zhǎng)期改善，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降，疊加無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下調(diào)趨勢(shì)，估值中樞上移，修復(fù)行情確立?！钡瑫r(shí)，如資產(chǎn)質(zhì)量下滑超預(yù)期，也將成為持有者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“抄底”地產(chǎn)存獲利空間

　　在地產(chǎn)股投資方面，安邦保險(xiǎn)的“錨定”也使得市場(chǎng)開(kāi)始審視其升值空間。中銀國(guó)際證券分析師田世欣表示，安邦保險(xiǎn)舉牌金融街、金地集團(tuán)，助推了地產(chǎn)藍(lán)籌的強(qiáng)勢(shì)，資產(chǎn)質(zhì)量好、估值偏低的大地產(chǎn)股的投資吸引力受到市場(chǎng)認(rèn)可。

　　就房地產(chǎn)市場(chǎng)宏觀政策而言，國(guó)企改革、城鎮(zhèn)化試點(diǎn)方案、《住房公積金基礎(chǔ)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)》方案、央行提供1萬(wàn)億支持棚戶區(qū)改造、《不動(dòng)產(chǎn)登記條例》即將施行、北京新機(jī)場(chǎng)建設(shè)方案獲批復(fù)、證監(jiān)會(huì)將放寬房企再融資等，都成為資金增持房地產(chǎn)股票的驅(qū)動(dòng)因素。同時(shí)，“一帶一路”、自貿(mào)區(qū)、“京津冀”等概念，也給保險(xiǎn)資金運(yùn)用提供了新的主題。

　　房地產(chǎn)實(shí)際已經(jīng)成為各路資本覬覦的投資標(biāo)的。在A股上市公司中，符合資本大鱷舉牌條件的房企不在少數(shù)。分析人士認(rèn)為，險(xiǎn)資預(yù)判未來(lái)1至2年市場(chǎng)趨好，房地產(chǎn)業(yè)績(jī)會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)，此時(shí)“抄底”有通過(guò)財(cái)務(wù)投資獲利的目的，這是險(xiǎn)資看中并投資房企的最直接原因。

　　同策咨詢研究部總監(jiān)張宏偉認(rèn)為，從未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面與貨幣政策表現(xiàn)看，預(yù)計(jì)2015年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于“觸底”階段，經(jīng)濟(jì)改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整還在持續(xù)。受宏觀經(jīng)濟(jì)改革等因素影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍將繼續(xù)新一輪調(diào)整，不會(huì)因當(dāng)前短期內(nèi)政策利好而有明顯改變。

　　他認(rèn)為，雖然房企多不愿被舉牌，但站在資本市場(chǎng)角度看，地產(chǎn)股無(wú)疑將受益。自10月下旬以來(lái)，伴隨著A股市場(chǎng)上漲，地產(chǎn)股出現(xiàn)一波上漲行情，目前尚未看到下滑勢(shì)頭。事實(shí)上，隨著資金面寬松及產(chǎn)業(yè)資金注入，一些房地產(chǎn)業(yè)基本指標(biāo)已呈從底部回升態(tài)勢(shì)。部分大型房企仍有望實(shí)現(xiàn)全年銷售和盈利指標(biāo)，在兼并整合背景下，存在繼續(xù)做大機(jī)會(huì)。A股市場(chǎng)上地產(chǎn)“大鱷”云集，這一趨勢(shì)有望率先體現(xiàn)出來(lái)。同時(shí)，政策底部也已凸顯。除多地松綁限購(gòu)?fù)猓康禺a(chǎn)業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)存在減免空間。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在市場(chǎng)化調(diào)控方向下，房地產(chǎn)政策將持續(xù)松動(dòng)，而包括險(xiǎn)資在內(nèi)的資金都有獲利機(jī)會(huì)。