□本報記者 葛春輝

　　周二，國債期貨市場先揚(yáng)后抑，央行再次下調(diào)逆回購操作利率和資金價格延續(xù)下行對市場提振有限，空頭占據(jù)盤面主導(dǎo)，期價全線下挫。市場人士表示，雖然經(jīng)濟(jì)基本面和資金面仍對中長期債市構(gòu)成支撐，但受利率債供給壓力增大、股市大漲分流資金等利空因素影響，當(dāng)前國債期貨看空情緒濃厚，短期內(nèi)期價或延續(xù)在底部區(qū)域弱勢震蕩的格局，操作上宜以觀望為主。

　　央行下調(diào)逆回購利率提振有限

　　周二（4月7日），央行在早上的例行公開市場操作中進(jìn)行了250億元逆回購操作，中標(biāo)利率3.45%，較上期下調(diào)10BP。這是自3月初降息以來，央行第四次下調(diào)公開市場利率，繼續(xù)彰顯出當(dāng)局引導(dǎo)貨幣市場利率中樞下移的政策意圖，同時也反映出當(dāng)前銀行間市場流動性進(jìn)一步寬松、資金價格持續(xù)走低的現(xiàn)狀。受此提振，國債期貨市場在當(dāng)日早盤一度沖高，5年期主力合約TF1506最高摸至97.235，10年期主力合約TF1509最高96.310。

　　然而好景不長，在創(chuàng)下日內(nèi)高點(diǎn)后，各個期債合約便全線節(jié)節(jié)下挫，重新回到清明節(jié)前的調(diào)整格局。截至收盤，TF1506報96.805元，較上一交易日收盤結(jié)算價下跌0.255或0.26%，全天成交9466手，持倉下降305手至33469手；TF1509合約收報95.93，跌0.16或0.17%，成交831手，持倉增加330手至5425手。

　　現(xiàn)貨市場表現(xiàn)也依舊低迷，整體收益率延續(xù)上行趨勢。重要交割券中，15附息國債02到期收益率較上一交易日上行2BP，15附息國債03上行4BP。

　　盡管資金面相對寬松、逆回購利率下調(diào)也釋放利好信號，但投資者對于股市的熱情顯然超過了債券市場。周二，A股市場再現(xiàn)普漲行情，上證綜指大漲近百點(diǎn)逼近4000整數(shù)關(guān)口，個股逾八成上漲，賺錢效應(yīng)凸顯。在“股債蹺蹺板”作用下，債券期現(xiàn)市場雙雙黯然失色。市場人士表示，從昨日盤面中亦可以看出，期債市場日內(nèi)走勢主要是空頭在主導(dǎo)，多頭持倉亦在逐漸減少，整體走勢偏弱。

　　重重利空壓制 短線休息為主

　　目前來看，支撐中長期債券市場慢牛格局的利好因素猶存。一是，3月份匯豐中國PMI重回榮枯線以下，中采PMI雖高于預(yù)期但環(huán)比改善弱于往年，反映我國經(jīng)濟(jì)基本面依然疲弱；二是，銀行間7天回購利率屢創(chuàng)年內(nèi)新低，反映貨幣市場流動性持續(xù)改善；三是，央行公開市場利率多次下調(diào)，盡管是順應(yīng)貨幣市場利率下行之舉，但也繼續(xù)表明央行引導(dǎo)市場利率的下行態(tài)度。

　　然而國投中谷期貨指出，首先，供需形勢的惡化仍然是壓制國債期貨的主要因素。盡管已經(jīng)有擬對境外機(jī)構(gòu)進(jìn)一步開放銀行間市場等提振需求的政策陸續(xù)出臺，但現(xiàn)有措施于對沖巨量地方政府債務(wù)置換仍顯力度不足；其次，股市長紅對債券需求的分流效應(yīng)也還在繼續(xù)；第三，4月即將迎來IPO沖擊和財政存款上繳，資金利率下行的可持續(xù)性依然存疑。