央行昨日再度出手通過下調(diào)正回購利率引導(dǎo)資金利率預(yù)期下行，這已是今年第三次降低正回購利率。值得一提的是，央行出手下調(diào)利率的舉動(dòng)引發(fā)國債期貨拉升，而此前幾次央行降低正回購利率都導(dǎo)致了國債期貨的一波大幅拉升。

　　昨日，央行如期在公開市場(chǎng)開展14天期正回購，與上周四正回購操作量一致，都為200億元。但此次央行卻將中標(biāo)利率由此前的3.5%下降至3.4%，下降10個(gè)基點(diǎn)，下調(diào)后的正回購利率也是三年半以來最低。

　　這是繼7月14日和9月18日之后的年內(nèi)第三次下調(diào)正回購利率。此前，央行在7月14日重啟14天正回購時(shí)，將利率從年初的3.8%下調(diào)至3.7%，下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。9月18日，央行再度下調(diào)14天正回購利率至3.5%，下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。

　　值得一提的是，央行三季度以來每次降低正回購利率都引發(fā)國債期貨出現(xiàn)大幅拉升。9月18日，國債期貨主力合約1412合約收盤于94.306元，漲幅0.66%。無獨(dú)有偶，昨日，國債期貨1412合約再度出現(xiàn)拉升，收盤于95.222元，漲幅0.65%。成交量大幅增加至5813手，持倉量達(dá)10537手。

　　民生證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，10月以來銀行間流動(dòng)性持續(xù)寬松，這實(shí)際上反映了非標(biāo)萎縮和銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，銀行流動(dòng)性頭寸“無處可去”的衰退式寬松。

　　對(duì)于下調(diào)正回購利率與支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在邏輯，民生證券宏觀團(tuán)隊(duì)解釋道，正回購回籠的流動(dòng)性規(guī)模體現(xiàn)的是金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)申報(bào)的需求量，并非央行強(qiáng)制回籠量。正回購利率越低，銀行上繳流動(dòng)性頭寸至央行的動(dòng)力越少，實(shí)體經(jīng)濟(jì)將獲得更多的流動(dòng)性支持。