1月16日上周五，市場發(fā)生多項利空事件：證券會宣布對一批兩融違規(guī)的券商進(jìn)行處罰；中信證券公告大股東減持；銀監(jiān)會公布了《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法(征求意見稿)》。市場幾乎一致解讀為負(fù)面利空，1月19日周一開盤即大幅低開，截至周一收盤，中證800證券保險指數(shù)漲跌幅-9.39%，成份股多數(shù)均以跌停收盤，滬深300指數(shù)漲跌幅-7.7%。

　　周一的行情明顯是對上周五政策的過度反應(yīng)，由于部分資金具有杠桿屬性，可能導(dǎo)致市場發(fā)生了嚴(yán)重踩踏。盡管證監(jiān)會[微博]和銀監(jiān)會的政策對券商和市場具有短期沖擊，但理解監(jiān)管機(jī)構(gòu)的出發(fā)點更為重要。監(jiān)管機(jī)構(gòu)更多從控制風(fēng)險的角度出發(fā)，立足建立公平、公開、公正和規(guī)范運作的市場機(jī)制。鑒于兩融政策的從嚴(yán)執(zhí)行還需要時間消化，投資者情緒也已變得風(fēng)聲鶴唳，短期內(nèi)證券、保險板塊大概率會繼續(xù)調(diào)整，市場博弈氛圍漸濃。

　　自去年以來的本輪行情與以往較大級別的上漲行情有很大不同。具體體現(xiàn)在兩個方面：一方面，相比2005年和2009年的市場情形，本輪行情下經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利并無明顯改善，市場上漲的理由主要集中在實體利率下行和改革預(yù)期兩條邏輯主線；另一方面，新增資金大量入市，融資融券余額快速上升，資金的杠桿屬性對行情變化起到加速的作用。雖然目前市場仍然處于牛市趨勢下，但與前兩輪牛市相比，牛市的展開過程可能會有很大不同。尤其當(dāng)新增資金轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪抠Y金后，市場的博弈氛圍將變濃，杠桿資金則開始助漲助跌。從最近兩個月的股價表現(xiàn)來看，市場波動明顯加大，市場風(fēng)格快速切換。查理·芒格說“投資之所以困難，是因為人們很容易看出來有些公司的業(yè)務(wù)比其他公司要好，但他們股票價格升得太高了，所以突然之間，到底應(yīng)該購買哪只股票這個問題變得很難回答?！蹦壳笆袌龅母窬终侨绱?，很難找到股價便宜基本面又很健康的公司。所以投資策略需要靈活多變。

　　由于證券、保險的基本面相對較好，2015年仍然能夠保持較高的盈利增速，ROE水平也逐步提高，板塊的中長期投資邏輯并沒有被破壞。因此，一旦短期股價出現(xiàn)大幅殺跌的情況，股票的盈利風(fēng)險比就能得到迅速改善，板塊配置價值則會顯現(xiàn)。