鵬華中證A股資源指數(shù)分級(jí)基金、鵬華中證傳媒指數(shù)分級(jí)基金 基金經(jīng)理 崔俊杰

　　作者簡(jiǎn)介：

　　崔俊杰先生，金融工程專(zhuān)業(yè)管理學(xué)碩士，6年證券基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2008年7月加盟鵬華基金管理有限公司，歷任產(chǎn)品規(guī)劃部產(chǎn)品設(shè)計(jì)師、量化投資部量化研究員，先后從事產(chǎn)品設(shè)計(jì)、量化研究工作，2013年3月起至今擔(dān)任鵬華深證民營(yíng)ETF基金及其聯(lián)接基金基金經(jīng)理，2013年3月起至今兼任鵬華上證民企50ETF基金及其聯(lián)接基金基金經(jīng)理，2013年7月起至今兼任鵬華滬深300ETF基金基金經(jīng)理，2014年12月起兼任鵬華中證A股資源產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級(jí)證券投資基金和鵬華中證傳媒指數(shù)分級(jí)證券投資基金基金經(jīng)理。

　　分級(jí)基金最近火了，賺錢(qián)效應(yīng)，牛市行情讓大家聚焦在各類(lèi)指數(shù)分級(jí)B上，就連多年不聯(lián)系的老同學(xué)也從微信上發(fā)來(lái)消息“分級(jí)B能買(mǎi)不？”。連續(xù)漲停的各類(lèi)分級(jí)B成為大家趨之若鶩的香餑餑，先買(mǎi)到的人不舍得賣(mài)，想買(mǎi)的人買(mǎi)不到，當(dāng)然還有一大波正在糾結(jié)要不要建立B格的粉絲。

　　買(mǎi)那個(gè)分級(jí)B能賺大錢(qián)？成為最近被問(wèn)到最多的問(wèn)題。如果有答案的話，嘿嘿，那豈不是能成為高富帥，迎娶白富美，走上人生巔峰——（醒醒，該上班了，別忘了拿公交卡）。自謂不是股神，也很難在目前的行情中百分百的給諸位看官指明道路和方向，所以今天咱們只講講建立B格應(yīng)該注意的那些事。

　　什么是分級(jí)B？分級(jí)B可以看做是一種杠桿指數(shù)工具，通過(guò)向分級(jí)A支付約定的收益率（鵬華旗下系列分級(jí)A約定收益率為一年期定期存款利率+3%）達(dá)到融資的目的獲得跟蹤指數(shù)的杠桿化收益機(jī)會(huì)。建立B格首先需要分析該分級(jí)B跟蹤的指數(shù)未來(lái)是否會(huì)能夠繼續(xù)上漲，看官們可以通過(guò)指數(shù)成分股的基本面，市場(chǎng)情緒，事件驅(qū)動(dòng)等角度來(lái)思索這個(gè)問(wèn)題，每個(gè)人的答案或許不一致，但必須有個(gè)自己的答案。看到這里可能大部分看官急了，“敢情建立B格這么簡(jiǎn)單，看好指數(shù)行情買(mǎi)就是了，還在這里聽(tīng)你羅里吧嗦的，耽誤我掙錢(qián)?！辈灰?dòng)，看官留眼啊，再多看一眼，你就能了解我的苦心了。

　　咳咳，選擇了自己心儀的B格方向，接下來(lái)咱們講解如何購(gòu)買(mǎi)分級(jí)B的問(wèn)題。首先要計(jì)算（要計(jì)算？小學(xué)數(shù)學(xué)是音樂(lè)老師教的怎么破？只能數(shù)到7啊），以下談?wù)勗摲旨?jí)基金的整體折溢價(jià)率，其實(shí)很簡(jiǎn)單的：

　　分級(jí)A和分級(jí)B作為上市交易型的基金品種，既有交易價(jià)格又有份額凈值。

　　鵬華基金旗下系列分級(jí)基金的折溢價(jià)率 =

　?。ˋ交易價(jià)格+B交易價(jià)格-2*母基金實(shí)時(shí)凈值）/（2*母基金實(shí)時(shí)凈值）

　　母基金實(shí)時(shí)凈值=母基金前一日凈值*（1+0.95%*指數(shù)實(shí)時(shí)漲跌幅）

　　怎么樣？是不是很簡(jiǎn)單？四則運(yùn)算而已嘛，只需要體育老師的水平。注：由于不同分級(jí)基金基金合同約定規(guī)則不同，雖然有能計(jì)算所有基金公司分級(jí)基金整體折溢價(jià)率的綜合公式，但為了避免部分看官看后引起的身體及心理的不適和不良反應(yīng)，此處就不介紹了。

　　整體折溢價(jià)率可以作為判斷市場(chǎng)情緒的先行指標(biāo)，一般情況下該指標(biāo)的范圍在（-2%，2%），若溢價(jià)過(guò)高（比如最近，多只分級(jí)基金整體溢價(jià)率超過(guò)15%，溢價(jià)回歸是大概率事件）意味著A和B的交易價(jià)格之和高于A和B的凈值之和，表示市場(chǎng)處于瘋狂看多模式?！凹{尼？你的意思是我可以不用自行判斷市場(chǎng)走勢(shì)，而通過(guò)分級(jí)基金整體溢價(jià)率來(lái)判斷？哪個(gè)溢價(jià)高我就買(mǎi)那個(gè)分級(jí)B？”看官此言差矣，事實(shí)可能跟你想象的差距很大（所以人不能靠想象啊，不然在現(xiàn)實(shí)面前將會(huì)碰的頭破血流）。整體溢價(jià)率高的確代表了一定的市場(chǎng)情緒，若剛好跟看官自己的行情判斷相符那就再好不過(guò)了，但最好的介入方式并非直接買(mǎi)分級(jí)B，而是通過(guò)申購(gòu)母基金然后再進(jìn)行拆分，賣(mài)掉分級(jí)A，留下分級(jí)B。由于母基金是按照凈值申購(gòu)的，相當(dāng)于你以?xún)糁档某杀精@得A和B，具體申購(gòu)流程如下：

　　看到這里相信看官們基本已經(jīng)明白了為什么需要多看一眼了，沒(méi)錯(cuò)，在整體溢價(jià)率較高的情形下，直接買(mǎi)B付出的溢價(jià)成本太高，非常不劃算，即使看官們?cè)僭趺纯春脤?duì)應(yīng)指數(shù)的行情，最為理性的方式就是八個(gè)大字：申購(gòu)分拆賣(mài)A留B，而且這種操作方式可以在快收盤(pán)時(shí)申購(gòu)，怎么樣？媽媽再也不用擔(dān)心我上午買(mǎi)下午跌了，犀利的有木有？

　　究竟是直接買(mǎi)分級(jí)B（天天漲停買(mǎi)不到分級(jí)B卻依然想破頭了的想買(mǎi)到分級(jí)B的看官們可以不用看了，直接執(zhí)行八個(gè)大字吧）還是申購(gòu)分拆賣(mài)A留B？為了給看官們一個(gè)直觀的分析，請(qǐng)?jiān)试S我?guī)c(diǎn)私心的舉個(gè)實(shí)際的例子吧。

　　以12月5日鵬華資源分級(jí)的為例，在假設(shè)未來(lái)三（兩天）A類(lèi)份額交易價(jià)格不變的情形下，比較一下直接收盤(pán)時(shí)購(gòu)買(mǎi)B份額和通過(guò)申購(gòu)拆分來(lái)獲得B份額這兩種方式，在指數(shù)和整體折溢價(jià)率變化下的收益率比較。

　　接近收盤(pán)時(shí)，資源A的交易價(jià)格為0.9元，資源B的交易價(jià)格2.05元，母基金實(shí)時(shí)凈值為1.261元。整體折溢價(jià)率=（0.9+2.05-2*1.261）/(2*1.261)=16.97%。

　　縱軸為整體折溢價(jià)率的變化，橫軸為指數(shù)收益率的變化。深灰色區(qū)域表示在該情景假設(shè)條件下投資收益為正。

　　看官們看到這兩張圖，相信我什么也不用再說(shuō)了，當(dāng)然可能有的看官會(huì)提出另外一個(gè)問(wèn)題“直接買(mǎi)分級(jí)B，我倉(cāng)位100%，申拆賣(mài)A留B倉(cāng)位只有70%左右，在未來(lái)的漲幅中選擇直接買(mǎi)B占據(jù)倉(cāng)位優(yōu)勢(shì)”。其實(shí)賣(mài)A的資金可以直接買(mǎi)成分級(jí)B或者重復(fù)上述申拆留B的過(guò)程，所以直接買(mǎi)分級(jí)B并不占據(jù)倉(cāng)位優(yōu)勢(shì)。

　　總之B格就是這么建立的，記住八個(gè)大字申購(gòu)拆分賣(mài)A留B。但仍要再提醒一句，任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，若指數(shù)和整體折溢價(jià)率同時(shí)下行，無(wú)論選擇哪種方式仍然有虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

　　直接買(mǎi)B收益分析

　　申購(gòu)拆分賣(mài)A留B

　　—CIS—