2015年A股火紅開局，“進(jìn)可攻、退可守”的可轉(zhuǎn)債基金繼續(xù)分享股市盛宴。1月9日中證轉(zhuǎn)債指數(shù)創(chuàng)出歷史新高，可轉(zhuǎn)債基金續(xù)延續(xù)2014年強(qiáng)勢(shì)格局，首周收益在基金各細(xì)分品類中一馬當(dāng)先。特別值得一提的是，3只可轉(zhuǎn)債分級(jí)基金因凈值大幅上漲，其B份額相繼觸發(fā)上折。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至1月9日，債券基金漲幅前十位中可轉(zhuǎn)債基金占據(jù)大半江山，其中天治可轉(zhuǎn)債增長(zhǎng)A和C區(qū)間收益率均為12.21%、民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選A和C區(qū)間收益率分別為9.11%和9.10%。在此期間，全部債券型基金的平均收益率僅為1.05%。

　　分析人士指出，新增資金在2015年有望繼續(xù)大量涌入，推動(dòng)A股和轉(zhuǎn)債市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，轉(zhuǎn)債股性帶來的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)由于稀缺性加劇推動(dòng)轉(zhuǎn)債估值進(jìn)一步提升，存量券價(jià)格在中期內(nèi)或繼續(xù)升高。

　　業(yè)績(jī)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

　　自去年四季度起，A股市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)啟動(dòng)并持續(xù)發(fā)力，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)隨之一路飆升。2014年10月10日至2015年1月9日的三個(gè)月里，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)從307.02點(diǎn)攀升至455.33點(diǎn)，區(qū)間漲幅高達(dá)148.31%，并不斷刷新歷史高位，2015年1月9日以476.05點(diǎn)再度創(chuàng)出新高。

　　在A股和債券市場(chǎng)均走強(qiáng)的背景下，可轉(zhuǎn)債基金整體收益突出。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年817只債券基金（銀河基金分類）的平均年化收益率為21.76%，24只可轉(zhuǎn)債基金的平均年化收益率為79.48%，其中，招商可轉(zhuǎn)債以242.67%的收益率拔得頭籌，長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債A和C、建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A和C也實(shí)現(xiàn)超過95%的超高收益率，即便是最低的天治可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A和C收益也分別為35.62%和35.05%。

　　受益于良好的收益預(yù)期，可轉(zhuǎn)債基金市場(chǎng)在2015年也有望迅速擴(kuò)容。鵬華基金近日發(fā)布公告，將于1月12日至1月30日發(fā)行鵬華可轉(zhuǎn)債債券型基金，鵬華可轉(zhuǎn)債將以不低于80%的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資可轉(zhuǎn)換債券（含分離交易可轉(zhuǎn)債）。

　　國金證券分析師張宇表示，可轉(zhuǎn)債基金集體走強(qiáng)與其股債兼具的投資特性直接關(guān)聯(lián)。股債雙牛格局推動(dòng)轉(zhuǎn)債行情演繹，正股多以藍(lán)籌為主的轉(zhuǎn)債有效分享了藍(lán)籌股的上攻行情；另外，可轉(zhuǎn)債基金可以在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行質(zhì)押回購，實(shí)施杠桿放大交易。在宏觀基本面決定債券市場(chǎng)仍然存在走牛的基礎(chǔ)上，可轉(zhuǎn)債基金將成為2015年債券基金配置中不可缺少的“進(jìn)攻型選手”。

　　分級(jí)轉(zhuǎn)債接連上折

　　“從2014年年初，無風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下降至2個(gè)點(diǎn)，可轉(zhuǎn)債自身價(jià)值增強(qiáng)，外加股市助長(zhǎng)債轉(zhuǎn)股預(yù)期，分級(jí)可轉(zhuǎn)債基金提供杠桿收益，讓分級(jí)可轉(zhuǎn)債基金收益遠(yuǎn)超債基平均水平?！便y河證券分析師李薇告訴中國證券報(bào)記者。

　　在凈值不斷上行的同時(shí)，三只可轉(zhuǎn)債分級(jí)基金的進(jìn)取端交易價(jià)格也迅速飆升，上漲幅度有過之而無不及，招商轉(zhuǎn)債分級(jí)、東吳轉(zhuǎn)債分級(jí)先后迎來上折。在2015年的首周，轉(zhuǎn)債分級(jí)基金再接再厲，凈值的大漲使其再次迎來密集上折，招商轉(zhuǎn)債分級(jí)、銀華轉(zhuǎn)債分級(jí)均在1月8日辦理了其上折業(yè)務(wù)。

　　從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，可轉(zhuǎn)債分級(jí)基金上折之后，杠桿份額表現(xiàn)也相當(dāng)強(qiáng)勢(shì)，東吳中證可轉(zhuǎn)債的杠桿份額可轉(zhuǎn)債B上折后復(fù)牌已連續(xù)5漲停，而招商可轉(zhuǎn)債分級(jí)第一次上折完成后，其杠桿份額轉(zhuǎn)債進(jìn)取連續(xù)上漲，僅一個(gè)月價(jià)格已上漲逾一倍。

　　其中，招商轉(zhuǎn)債分級(jí)因13.69億元的募資規(guī)模使其在流動(dòng)性上占據(jù)了先天的優(yōu)勢(shì)，A、B兩類份額當(dāng)前的場(chǎng)內(nèi)份額分別達(dá)到了6.23億份、2.67億份，遠(yuǎn)高于其余兩只轉(zhuǎn)債分級(jí)基金，成交量更是在其余兩只產(chǎn)品的8倍以上。而在完成了本次的上折以后，其杠桿水平則有望重新回歸3.33倍左右的相對(duì)高位，進(jìn)攻性十足。

　　金牛理財(cái)網(wǎng)分析師何法杰分析指出，招商轉(zhuǎn)債分級(jí)為主動(dòng)投資轉(zhuǎn)債基金，靈活性相對(duì)較優(yōu)，并可利用杠桿水平進(jìn)一步提升收益。從各個(gè)階段的凈值表現(xiàn)情況來看，在短時(shí)間內(nèi)迎來了兩次上折，招商轉(zhuǎn)債分級(jí)明顯超出一籌。

　　稀缺性推高價(jià)值

　　2014年年末至今，A股藍(lán)籌股強(qiáng)勢(shì)的估值修復(fù)行情，也讓與之密切相關(guān)的可轉(zhuǎn)債逼近各自的強(qiáng)制贖回條件，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股率大幅提升。工商銀行近日公告稱，截至2014年12月31日，累計(jì)已有人民幣154.63億元工行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為工行A股股票，累計(jì)轉(zhuǎn)股股數(shù)超過44億股，未轉(zhuǎn)股比例為38.15%。歷史公告顯示，2014年9月30日，中國銀行轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股比例為97.35%，僅僅經(jīng)歷一個(gè)季度后，截至12月31日，中行未轉(zhuǎn)股比例為37.12%，期間轉(zhuǎn)股超過85億股。

　　據(jù)中國證券報(bào)記者梳理，2014年共有13家公司可轉(zhuǎn)債發(fā)起贖回，僅11月以來，國金、隧道、中行、工行、平安、久立、國電等7家觸及130%的贖回條款宣告贖回。

　　截至2014年12月31日，尚在交易的可轉(zhuǎn)債有28家，可轉(zhuǎn)債規(guī)模余額約為1100億元。分析人士指出，隨著中行和工行滿足贖回條款贖回轉(zhuǎn)債，共有接近50億元轉(zhuǎn)債余額轉(zhuǎn)股。進(jìn)入2015年1月，徐工、中海、南山和民生也相繼滿足贖回條件，那么轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的存量將萎縮至500億元左右。

　　隨著債轉(zhuǎn)股加速，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存量迅速萎縮，稀缺性凸顯。中金公司分析指出，新增資金在2015年有望繼續(xù)大量涌入，并推動(dòng)A股和轉(zhuǎn)債市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。而且股市預(yù)期未完全透支轉(zhuǎn)債價(jià)值，存量轉(zhuǎn)債的估值水平將進(jìn)一步推升。