當(dāng)牛市遇到杠桿，分級(jí)基金B(yǎng)份額以驚人的漲幅，得到了廣大投資者前所未有的關(guān)注；當(dāng)“?！弊儭靶堋?，股指接連重挫或大幅度劇震時(shí)，分級(jí)B則又集中面臨了“下折”厄運(yùn)，不少投資者由于疏忽或未設(shè)置止損線，遭遇巨大損失。

　　更令人扼腕痛惜的是，很多投資者在不甚了解“下折”相關(guān)規(guī)定的情況下就貿(mào)然買(mǎi)入B份額，為自己的盲目和無(wú)知付出昂貴的代價(jià)。最驚人的例子如7月9日當(dāng)天，已經(jīng)下折的分級(jí)B竟然還有45億的成交額，這種買(mǎi)入行為簡(jiǎn)直就可視為“飛蛾撲火”，買(mǎi)入者對(duì)下折原理顯然一無(wú)所知，但隨之而來(lái)的巨額財(cái)富蒸發(fā)則不會(huì)因“不懂行”而有絲毫改變。因此，不少市場(chǎng)人士都心塞地將當(dāng)天的這45億元成交，稱(chēng)之為“史上最貴的分級(jí)基金學(xué)費(fèi)”。

　　對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，熟悉自己的投資標(biāo)的和工具，絕對(duì)是一門(mén)必修課，尤其是在各類(lèi)金融衍生品層出不窮的當(dāng)下。在此，我們特對(duì)分級(jí)基金及其運(yùn)行規(guī)則、盈利模式、操作技巧進(jìn)行梳理、匯總，以“危險(xiǎn)指引圖”的形式，力求幫助大家不再陷入“下折陷阱”。

　　啥是分級(jí)基

　　B份額向A份額借錢(qián)炒股

　　簡(jiǎn)單地說(shuō)，分級(jí)基金就是“借錢(qián)炒股”：在一個(gè)投資組合下，將母基金分為A、B兩類(lèi)份額，分別給予不同的收益分配。即B份額持有人向A份額持有人融資，帶有杠桿；而A份額則獲得相應(yīng)的融資利息。

　　換個(gè)形象的說(shuō)法，我們可以將分級(jí)基金A份額稱(chēng)作小白，B份額則是小黑。小黑行為方式非常激進(jìn)，小白則較為保守。他們分別擁有100萬(wàn)元本金并打算去投資。小黑借走了小白的100萬(wàn)元，加上自己的本金，一共200萬(wàn)元去炒股，小黑對(duì)小白承諾：不但保證小白本金的安全，而且每年還付出5萬(wàn)元利息?？炊藛?？分級(jí)基金就是融資炒股，小黑就是B份額的杠桿基金。

　　什么是下折

　　跌到閾值抽資“重算賬”

　　所謂下折，是下分級(jí)基金不定期折算的一種形式。當(dāng)分級(jí)B凈值跌至一個(gè)閾值(一般是0.25元，轉(zhuǎn)債基金是0.45元)，就會(huì)觸發(fā)向下不定期折算。此后，A份額、B份額和母基金份額的基金份額凈值將均被調(diào)整為1元。調(diào)整后A份額和B份額按初始配比保留，A份額與B份額配對(duì)后的剩余部分將會(huì)轉(zhuǎn)換為母基金場(chǎng)內(nèi)份額，分配給A份額投資者。

　　讓我們還是以擬人的方式來(lái)看懂下折：如果遇上股市下跌，無(wú)論小黑虧了多少，最終都要還給小白100萬(wàn)元加5萬(wàn)元利息。萬(wàn)一小白的資金虧損了怎么辦？雙方在借錢(qián)的時(shí)候就約定：一旦炒股賬戶(hù)中的200萬(wàn)元虧得只剩下125萬(wàn)元，也就是小白的100萬(wàn)加上小黑剩下的25萬(wàn)時(shí)，小白為了安全可以將自己的100萬(wàn)元抽走75萬(wàn)元。這樣“重新算過(guò)賬”后，賬戶(hù)總資金就從125萬(wàn)元變?yōu)榱?0萬(wàn)元，其中小白25萬(wàn)、小黑25萬(wàn)。小黑的杠桿是降下來(lái)了，依然按初始1比1的比例借小白的錢(qián)，小黑拿著剩下的50萬(wàn)繼續(xù)去炒股。這個(gè)過(guò)程就是向下折算。

　　剛剛過(guò)去的7月就像是場(chǎng)分級(jí)B投資者的“噩夢(mèng)”——分級(jí)基金產(chǎn)品問(wèn)世以來(lái)，共發(fā)生25次“下折”，而其中的23次，就發(fā)生在這個(gè)“血色7月”。

　　殺傷力巨大

　　100萬(wàn)折后僅剩8萬(wàn)

　　不同于股票或普通基金“大不了跌停”的下跌方式，B類(lèi)份額一旦發(fā)生下折，其帶來(lái)的財(cái)富蒸發(fā)殺傷力，著實(shí)超過(guò)懵懂投資者的想象力和承受力。

　　若收盤(pán)當(dāng)天觸發(fā)下折(T-1日)，基金公司會(huì)在收盤(pán)后發(fā)出下折公告，確定該基金已經(jīng)觸發(fā)下折條件。

　　T日，9:30~10:30之間，母基金以及份額A、B均暫停交易。10:30之后，A、B份額重新恢復(fù)交易，母基金依然暫停申購(gòu)、贖回、配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)。這時(shí)，A份額一般會(huì)出現(xiàn)漲停，因?yàn)槿舨豢紤]母基金凈值的漲跌情況，A份額將會(huì)獲得折價(jià)和利息收益，這部分確定收益使得A份額持有者不愿意賣(mài)出；而B(niǎo)份額一般會(huì)出現(xiàn)跌停，因?yàn)锽份額持有者需要承受所有溢價(jià)和利息部分的損失。

　　應(yīng)該說(shuō)，對(duì)那些不甚了解B類(lèi)份額規(guī)則的投資者而言，“T日”就是最具欺騙性和殺傷性的日子。對(duì)于未持有分級(jí)A或B的投資者來(lái)說(shuō)，若預(yù)估未來(lái)一兩天內(nèi)會(huì)發(fā)生下折，在比較分級(jí)A價(jià)值和二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格后，若預(yù)期還有收益，則可以提前買(mǎi)入分級(jí)A等待既定收益，通常此方法稱(chēng)之為下折套利。要特別注意的是，這時(shí)候是絕對(duì)不可以買(mǎi)入分級(jí)B的——你一旦抱著“抄底”的想法去跌停板上接貨B份額，就意味著你已經(jīng)替上一個(gè)交易者來(lái)承受這份溢價(jià)和支付給A份額的利息，因?yàn)橐呀?jīng)觸發(fā)下折的B份額就算飆至漲停，也和當(dāng)天買(mǎi)入的投資者全無(wú)半分關(guān)系了，即將開(kāi)始的下折流程不會(huì)受到任何影響，血汗錢(qián)的重大虧損亦無(wú)可挽回。

　　雖然T日B份額的兇險(xiǎn)是如此的明朗，但因?yàn)門(mén)日10:30后分級(jí)A和B份額都會(huì)恢復(fù)交易，因此不少“懵懂懂”的投資者會(huì)誤以為其處于正常交易期間，從而買(mǎi)入分級(jí)B，成為最后的“悲催接盤(pán)俠”。類(lèi)似7月9日那般45億元之巨的B份額成交，就生動(dòng)地告訴我們有多少不幸的外行投資者中了招。

　　T+1日，全天母基金以及份額A、B均暫停交易，基金公司進(jìn)行下折清算過(guò)程。

　　T+2日，母基金恢復(fù)申贖，份額A、B在10：30后恢復(fù)交易，各份額及母基金凈值變?yōu)?元。B份額持有者將因份額減少發(fā)生重大虧損。這個(gè)“重大虧損”究竟有多么慘重？讓我們看一個(gè)實(shí)例：楊女士在6月14日購(gòu)入了市值100萬(wàn)元的醫(yī)療B，隨著一連串暴跌，醫(yī)療B的凈值直接跌到0.183元，觸發(fā)下折后，仍抱著“挺一挺等上漲”的楊女士傷心地發(fā)現(xiàn)，自己的賬戶(hù)中只剩下了8萬(wàn)元。

　　不止是新手

　　老手也勿立于危墻下

　　一般而言，分級(jí)B的凈值越臨近下折點(diǎn)其杠桿就越高，對(duì)應(yīng)漲跌幅度就越大。因此，一些自認(rèn)為“技術(shù)老道、眼光犀利、手腳快當(dāng)”的資深投資者往往會(huì)選擇火中取栗：在認(rèn)定存在短期反彈機(jī)會(huì)的前提下，不少人會(huì)抱著僥幸心理買(mǎi)入臨近下折的分級(jí)B搏高風(fēng)險(xiǎn)收益，不過(guò)從近期的實(shí)際市況看，這種刀口舔血做法的結(jié)局，往往會(huì)遭受難以承受的重大損失。

　　從交易可行性看，由于分級(jí)基金的A、B份額的價(jià)格存在差異，因此會(huì)有大批資金等待套利的機(jī)會(huì)。當(dāng)套利資金規(guī)模龐大，而分級(jí)A、分級(jí)B成交額較小時(shí)，套利資金拆分后賣(mài)出A、B份額的操作，就可能對(duì)其二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格形成打壓。這時(shí)，原本A、B份額的持有人可能面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)——也就是說(shuō)，即使你意識(shí)到了風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)臨，也很可能因?yàn)闊o(wú)人接手，而無(wú)法順利拋售手中持有的籌碼，從而眼睜睜看著巨額虧損降臨。

　　這樣躲風(fēng)險(xiǎn)

　　看凈值、查公告可避踩雷

　　事實(shí)上，要想躲開(kāi)分級(jí)B帶來(lái)的巨額損失“地雷”，除過(guò)戒除“刀口舔血”的過(guò)分投機(jī)思維外，大家只要注意“看凈值、查公告”這兩大要素，就基本可確保行走于風(fēng)險(xiǎn)地帶之外了。

　　首先，分級(jí)B下折都是根據(jù)凈值變化而計(jì)算、啟動(dòng)的。根據(jù)基金合同，當(dāng)分級(jí)基金B(yǎng)份額凈值低于閾值就會(huì)觸發(fā)向下不定期折算。因此，大家在買(mǎi)入前不能只看該分級(jí)基金的投資方向、盈利前景，而必須首要觀察其當(dāng)前凈值——只要發(fā)現(xiàn)該基金B(yǎng)份額的凈值已經(jīng)接近合同約定中的閾值附近，就應(yīng)果斷轉(zhuǎn)身走開(kāi)——市場(chǎng)那么大，何處無(wú)芳草。

　　其次，投資者需要注意的是“下手買(mǎi)入前細(xì)看公告”，別在折算基準(zhǔn)日踩到下折地雷。在基金下折公告中的“折算基準(zhǔn)日”當(dāng)天，A、B份額只停牌一小時(shí)便可繼續(xù)交易，投資者切勿在這一日買(mǎi)入已經(jīng)公告下折的分級(jí)B。根據(jù)《上海證券交易所上市開(kāi)放式基金業(yè)務(wù)指引》《上海證券交易所開(kāi)放式基金業(yè)務(wù)管理辦法》《深圳證券交易所開(kāi)放式基金申購(gòu)贖回業(yè)務(wù)說(shuō)明》等法律法規(guī)中關(guān)于分級(jí)基金不定期份額折算的相關(guān)規(guī)定，觸發(fā)下閾值折算后，基金管理人刊登下閾值不定期折算公告當(dāng)日開(kāi)市起停牌1小時(shí)。此時(shí)依規(guī)發(fā)布的停牌公告，就應(yīng)該視為“此處危險(xiǎn)，迅速遠(yuǎn)離”的明確信號(hào)。

　　留神這些“B”

　　它們已抵近下折臨界點(diǎn)

　　雖然A股行情已度過(guò)了此前連續(xù)暴跌的“最艱難時(shí)刻”，但由于目前市場(chǎng)仍不穩(wěn)定、寬幅震蕩時(shí)時(shí)發(fā)生，因此不少分級(jí)B的下折“警報(bào)”還未解除，大家須對(duì)此抱有高度警惕。

　　根據(jù)國(guó)信證券等券商的警示信息，以下分級(jí)B均臨近下折臨界點(diǎn)，一旦盲目投資，則可能遭遇巨大損失：證券股B(150302)、證保B級(jí)(150226)、轉(zhuǎn)債B級(jí)(150144)、同瑞B(yǎng)(150065)、工業(yè)4B(150316)、創(chuàng)業(yè)板B(150153)、券商B級(jí)(150236)、證券B級(jí)(150224)、煤炭B基(150322)。

　　除過(guò)我們此次發(fā)布的這些“危險(xiǎn)B”之外，大家還可實(shí)時(shí)登錄滬深交易所相關(guān)公告欄進(jìn)行查詢(xún)。最后，我們按照眼下最熱的網(wǎng)絡(luò)習(xí)慣來(lái)一下，最重要的話兒說(shuō)三遍：投資有風(fēng)險(xiǎn)、投資有風(fēng)險(xiǎn)、投資有風(fēng)險(xiǎn)！記者 劉寧