□好買基金研究中心 薛嘉盛

　　上個(gè)月，美國(guó)證監(jiān)會(huì)首次發(fā)布了《私募基金行業(yè)統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，披露的多項(xiàng)數(shù)據(jù)吸引了投資者關(guān)注。其中，從投資者構(gòu)成角度來看，美國(guó)私募基金投資中約有1.36萬億美元來自私募基金投資，占比約20.2%，其次是地方政府養(yǎng)老金計(jì)劃、企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃、美國(guó)居民等。因此，美國(guó)私募基金最大的投資者即是私募基金，而這類投資其他基金的私募被稱之為FOF。在中國(guó)，盡管成熟度上與美國(guó)還有一定距離，但是，F(xiàn)OF基金也在日漸繁榮。

　　FOF基金的誕生就是為了解決投資者無法挑選基金的問題。上世紀(jì)80至90年代，美國(guó)金融市場(chǎng)上有8000只以上的共同基金運(yùn)行，是目前A股市場(chǎng)股票數(shù)量的3倍左右。這些基金不僅量級(jí)過大，也因?yàn)槠浞N類涵蓋了不同地域、行業(yè)、資產(chǎn)類別、投資風(fēng)格等，所以個(gè)人投資者很難完全深入了解并挑選合適標(biāo)的，于是，F(xiàn)OF基金應(yīng)運(yùn)而生。1985年，美國(guó)先鋒基金推出了第一只FOF基金，完全投資于先鋒旗下各子基金，一經(jīng)推出，大受歡迎。上世紀(jì)末，已經(jīng)有37只FOF基金出現(xiàn)。本世紀(jì)，美國(guó)的FOF基金飛速發(fā)展。2012年，美國(guó)已有150家基金公司共發(fā)行FOF基金1022只。

　　而在中國(guó)金融市場(chǎng)中，目前有近3000只股票，近2500只公募基金，近1萬家私募基金，也需要專業(yè)的FOF基金幫助投資者尋找優(yōu)秀標(biāo)的，解決投資者盲目投資的問題。慶幸的是，2010以來，中國(guó)FOF基金的發(fā)展加速。從信托系、券商系FOF到第三方理財(cái)公司系FOF，有越來越多私募參與進(jìn)FOF這一領(lǐng)域。

　　作為投資基金的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，F(xiàn)OF基金擁有以下三個(gè)優(yōu)勢(shì)。

　　一是專業(yè)度高。FOF基金是通過資深研究員和投決會(huì)來決定所投基金標(biāo)的，因此其決策往往更專業(yè)科學(xué)，對(duì)于市場(chǎng)的情緒方向更有把握。FOF基金相比個(gè)人投資者更敢于在市場(chǎng)底部建倉(cāng)，高位拋出。

　　二是分散風(fēng)險(xiǎn)。投資者通過投資FOF基金等于間接地投資了多只基金產(chǎn)品，這樣能有效避免雞蛋放在一個(gè)籃子里的巨大風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，專業(yè)的母基金團(tuán)隊(duì)還能通過資產(chǎn)配置獲得一定收益。從收益特征的角度來看，F(xiàn)OF基金最大的意義就是降低波動(dòng)。以此次股災(zāi)為例，經(jīng)歷6月中旬股災(zāi)的87只FOF基金平均回撤為-10.80%，而同一時(shí)段的3776只私募平均回撤為-12.33%，3019只股票型私募基金平均回撤為-15.38%，F(xiàn)OF基金的波動(dòng)明顯要小于私募行業(yè)平均值。

　　三是規(guī)模效應(yīng)。FOF基金作為一個(gè)渠道，可以將募集到的個(gè)人投資者資金以機(jī)構(gòu)投資者的身份進(jìn)行投資，因此往往可以投資一些高門檻或者名額稀缺的私募基金。

　　當(dāng)然，F(xiàn)OF基金也有一些劣勢(shì)，所以目前國(guó)內(nèi)對(duì)于FOF基金的認(rèn)知度和接受度并不高。

　　其一就是雙重收費(fèi)機(jī)制。由于FOF基金的管理人有兩層，分別為母基金管理人及子基金管理人，F(xiàn)OF基金向投資者收取管理費(fèi)就會(huì)出現(xiàn)雙重收費(fèi)的情況。但是，F(xiàn)OF基金的管理費(fèi)部分是支付給母基金管理人的，他們可以避免投資者因?yàn)橥顿Y單項(xiàng)基金而遭受較大風(fēng)險(xiǎn)，也能幫助投資者選取優(yōu)秀的標(biāo)的，并適時(shí)作出投資建議。如果多付出千分之幾的管理費(fèi)能夠選擇到更加優(yōu)秀的基金，還是值得的。

　　其二在牛市時(shí)，F(xiàn)OF基金的收益較股基相對(duì)低一些。畢竟FOF基金的原則是將資金分投于幾只基金上，在平抑波動(dòng)、分散風(fēng)險(xiǎn)的情況下追求穩(wěn)健收益。因此，F(xiàn)OF基金分散風(fēng)險(xiǎn)之后，也會(huì)分散一部分收益。但是經(jīng)過這次斷崖式的下跌之后，更多投資者能正確認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的存在，對(duì)于FOF的這份劣勢(shì)也能有所接受。