在中國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷下行之后，企業(yè)債市場(chǎng)的兌付危機(jī)也頻頻進(jìn)入人們的視野，那邊中鋼集團(tuán)債務(wù)違約套牢80家銀行一事還未平息，這邊又傳出山水水泥集團(tuán)20億元超短融違約，而這次踩雷的是10余家基金公司。

　　研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，最新的三季報(bào)顯示企業(yè)信用基本面仍未好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能過剩的高危行業(yè)仍在惡化，預(yù)計(jì)信用事件和違約事件或?qū)⒃谖磥?lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)頻發(fā)。

　　“黑天鵝”山水水泥騰飛 多家基金公司傻眼

　　最新一起違約案例來(lái)自于水泥行業(yè)的中國(guó)山水水泥集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱“山水水泥”)。根據(jù)其近日的披露，山水水泥有20億元超短融違約，并觸發(fā)存續(xù)51億元債務(wù)交叉違約。

　　不幸的是，債券也正是諸多基金公司固收類產(chǎn)品的主要投資方向。興業(yè)證券分析師唐躍在報(bào)告中表示，從三季報(bào)來(lái)看，貨幣基金持有短融占債券市值的23%，其中評(píng)級(jí)低于AA的占比為1%?？紤]到貨幣基金和短債基金持有短融和超短融規(guī)模較大，山水水泥的違約對(duì)這類基金產(chǎn)品流動(dòng)性可能會(huì)造成沖擊。另外值得注意的是，該起債務(wù)違約事件或?qū)⒊蔀榫硟?nèi)超短融首個(gè)違約案例。目前，該違約事件仍在持續(xù)發(fā)酵中。

　　據(jù)報(bào)道，在近期資金面推動(dòng)的債券牛市中，眾多資金通過公募基金進(jìn)入債市，本次山水水泥的超短融違約涉及4家基金公司。剛剛公布的基金三季報(bào)顯示，在20億規(guī)?！?5山水SCP001”中，公募基金至少持有近四分之一。對(duì)此，相關(guān)公司也及時(shí)發(fā)布公告，富國(guó)基金11月12日在公告中稱，"15山水SCP001"中債估值、中證估值與清算所估值發(fā)生明顯差異，經(jīng)公司對(duì)山水水泥相關(guān)行業(yè)公司分析研究，認(rèn)為當(dāng)前企業(yè)資質(zhì)對(duì)該債清償保障程度較高，決定對(duì)該債繼續(xù)沿用前一日中債估值定價(jià)。而富國(guó)市場(chǎng)部一位人士表示，公司所持“15山水SCP001”相較3季度末已經(jīng)大幅減倉(cāng)。

　　博時(shí)基金13日也發(fā)布公告稱，經(jīng)與托管銀行協(xié)商一致，決定對(duì)本公司旗下基金所持有“15 山水 SCP001”（債券代碼011599179）繼續(xù)沿用前一日中債估值定價(jià)。公司將對(duì)上述事宜保持高度關(guān)注，并對(duì)債券價(jià)值進(jìn)行持續(xù)跟蹤分析。另外，建信嘉薪寶貨幣市場(chǎng)基金及建信月盈安心理財(cái)債券基金三季度末合計(jì)持有山水超短融約7000萬(wàn)元。

　　據(jù)悉，如果按三季度末的持倉(cāng)數(shù)據(jù)看，算上山水水泥另外的51億元債務(wù)，山水水泥違約一共將牽涉十幾家基金公司。

　　實(shí)際上，6月17日，標(biāo)準(zhǔn)普爾警告稱，山水水泥的償債風(fēng)險(xiǎn)在加大，并將該公司的長(zhǎng)期企業(yè)信用評(píng)級(jí)從B+下調(diào)至CCC，展望為負(fù)面，同時(shí)也將該公司未償付的優(yōu)先無(wú)抵押票據(jù)的債務(wù)評(píng)級(jí)從B下調(diào)至CCC-。但上述公募基金仍然在三季度堅(jiān)定持有，甚至有一家基金公司在三季度新進(jìn)持債。

　　有基金經(jīng)理認(rèn)為，近期IPO重啟，打新資金從債市中流出，再加上山水水泥的沖擊，短期可能會(huì)對(duì)債市信心有所影響，高風(fēng)險(xiǎn)的債券面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)壓力山大 債務(wù)違約不斷上演

　　近些年，在國(guó)際金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大的背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速也出現(xiàn)了持續(xù)的下滑態(tài)勢(shì)。有數(shù)據(jù)顯示，自2007年我國(guó)GDP達(dá)到13.9%的高位后便出現(xiàn)了拐點(diǎn)，2010年GDP增速為10.6%；2011年為9.5%；2012年是7.7%；2013年7.7%；2014年7.4%。而在今年前兩個(gè)季度是7.0%，第三季度變成6.9%。

　　國(guó)泰居安首席宏觀分析師任澤平指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在正處在增速換檔，從快速下滑期進(jìn)入一個(gè)緩慢的探底期。而中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)王建則更為悲觀，其認(rèn)為從數(shù)據(jù)趨勢(shì)看至明年上半年的下行趨勢(shì)會(huì)加重，而10月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也似乎驗(yàn)證了這一觀點(diǎn)。10月工業(yè)增速降至5.6%。出口同比-6.9%，跌幅擴(kuò)大；投資雖反彈至9.5%，但基建仍在下滑，地產(chǎn)依然負(fù)增?？梢钥闯觯诮?jīng)濟(jì)下滑過程中，以鋼鐵水泥為代表的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)正在遭遇前所未有的危機(jī)。

　　受此影響，相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)也頻頻爆出債務(wù)兌付危機(jī)。太陽(yáng)能廠天威英利、中鋼股份、云南煤化工公司等國(guó)企均出現(xiàn)了債信違約狀況。

　　以中鋼股份為例，在10中鋼債經(jīng)過延期一個(gè)月后，11月16日中鋼股份再次發(fā)出《關(guān)于“10中鋼債”回售登記期延長(zhǎng)的公告》，“為切實(shí)維護(hù)投資人權(quán)益，保障投資人利益，公司擬以所持上市公司中鋼國(guó)際的股票為債券追加質(zhì)押擔(dān)保。目前各相關(guān)方正在協(xié)商有關(guān)方案，現(xiàn)將”10中鋼債“回售登記期調(diào)整為2015年9月30日-2015年12月16日。”

　　中鋼集團(tuán)一位高層人士16日向媒體透露，備受股市及債市關(guān)注的“中鋼10債”問題，目前還在艱難的協(xié)商談判過程中。這也意味著，截至目前，中鋼集團(tuán)仍然面臨著成為國(guó)內(nèi)首例債市違約鋼企的風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者了解，截至去年12月，中鋼集團(tuán)及所屬72家子公司的債務(wù)總額逾1000多億元，其中金融機(jī)構(gòu)債務(wù)近750億元，牽涉境內(nèi)外80多家銀行，還有一些信托、金融租賃公司。

　　今年來(lái)，債市的火爆為企業(yè)融資提供更多選擇，而與此同時(shí)也催生了債務(wù)違約日漸“常態(tài)化”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年中國(guó)境內(nèi)公開發(fā)行債券市場(chǎng)的違約事件至少已達(dá)6起。瑞銀集團(tuán)中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤在近日發(fā)布的2016~2017年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中，將“債務(wù)-通縮”陷阱看作是中國(guó)未來(lái)面臨的最大宏觀風(fēng)險(xiǎn)，而主要投資此領(lǐng)域的債券型基金和貨幣型基金或也將受到波及。