年中以來的連續(xù)暴跌結(jié)束后，市場(chǎng)曾一度滿地狼藉;公募及私募基金、券商理財(cái)?shù)冉晕茨苄颐猓灞P潮此起彼伏。在此期間，F(xiàn)OF基金以明顯小于其他基金產(chǎn)品的回撤表現(xiàn)、更平穩(wěn)的業(yè)績(jī)波動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，分散投資的優(yōu)勢(shì)凸顯。

　　實(shí)際上，基于對(duì)FOF產(chǎn)品良好風(fēng)控、穩(wěn)健收益等優(yōu)勢(shì)的共識(shí)，其市場(chǎng)關(guān)注度早在前兩年就已明顯升溫;券商、私募等市場(chǎng)各方更加緊備戰(zhàn)，不斷掀起設(shè)立FOF的熱潮。但與此同時(shí)，由于市場(chǎng)培育度不足、投資者結(jié)構(gòu)的特殊性等原因，F(xiàn)OF產(chǎn)品在投資風(fēng)格、標(biāo)的篩選和策略等諸多方面仍待進(jìn)一步完善和成熟。一場(chǎng)關(guān)于FOF基金的糾偏糾錯(cuò)，或在所難免。

　　分散投資有效抗跌

　　股災(zāi)FOF受損最輕

　　“今年有只量化FOF產(chǎn)品投了我們;截至目前，我們應(yīng)該是這只FOF里業(yè)績(jī)最好的子基金。我們現(xiàn)在自己也在籌備FOF產(chǎn)品?！痹谥袊?guó)絕對(duì)收益投資管理協(xié)會(huì)第五屆年會(huì)的間隙期，國(guó)內(nèi)某量化私募的部門總經(jīng)理向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者介紹。而有關(guān)推介FOF產(chǎn)品、尋找投資標(biāo)的的話題，也貫穿著會(huì)議論壇的內(nèi)外。

　　市場(chǎng)對(duì)于FOF的關(guān)注度，并沒有因?yàn)橐粓?chǎng)暴跌而中斷。而在股災(zāi)中的堅(jiān)挺表現(xiàn)，還為FOF熱度添薪加火。

　　“從業(yè)績(jī)和回撤兩方面來看，今年股災(zāi)以來，F(xiàn)OHF(即fundofhedgefund，對(duì)沖基金的母基金)戰(zhàn)勝了指數(shù)、公募基金和陽光私募的平均水平。另一方面，F(xiàn)OHF的業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯低于公募和私募平均水平?！比A潤(rùn)深國(guó)投信托證券投資部董事總經(jīng)理劉輝表示。

　　FOF產(chǎn)品的回撤控制水平經(jīng)過市場(chǎng)檢驗(yàn)，主要是因?yàn)镕OF產(chǎn)品組合風(fēng)險(xiǎn)已分散并由投資多個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理所決定;如大類資產(chǎn)配置的選擇、策略和風(fēng)格配置、基金經(jīng)理和產(chǎn)品的選擇等，都將對(duì)組合整體風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響。從重要程度來看，上述影響因素則由高至低逐層降低。劉輝介紹，組合風(fēng)險(xiǎn)管理的重要一環(huán)就是著眼中長(zhǎng)期，不犯方向性錯(cuò)誤;其次，要均衡配置的同時(shí)再有所側(cè)重。最后，在子基金及管理人的選擇上則堅(jiān)持分散投資，靈活調(diào)整。

　　劉輝還同時(shí)強(qiáng)調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)分散可能降低短期收益，但跨越周期來看，能夠有效提升風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益，“分散風(fēng)險(xiǎn)并不意味著要犧牲長(zhǎng)期收益”。

　　FOF熱度不減未來空間可期

　　FOF產(chǎn)品近兩年熱度驟起，背后推手即為市場(chǎng)在FOF產(chǎn)品在風(fēng)險(xiǎn)控制、長(zhǎng)期收益的優(yōu)勢(shì)上達(dá)成了共識(shí)。各方均加緊備戰(zhàn)，私募大軍已先行掀起設(shè)立FOF的大潮，銀行、券商也在積極轉(zhuǎn)向。但由于起步較晚，國(guó)內(nèi)FOF基金整體規(guī)模仍較美國(guó)有較大差距。

　　“國(guó)內(nèi)FOF在資管行業(yè)中占比很低，產(chǎn)品的策略復(fù)雜是一方面的原因。而FOF產(chǎn)品的發(fā)展還要結(jié)合當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)行情來看。比如，今年上半年市場(chǎng)單邊上漲時(shí)，客戶可能不太容易接受FOF產(chǎn)品，投資者培養(yǎng)和教育還有待推進(jìn)。”光大證券(601788,股吧)市場(chǎng)總監(jiān)、光大證券金融控股公司董事總經(jīng)理陳宏表示。

　　上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院金融學(xué)教授嚴(yán)弘則指出，投資者結(jié)構(gòu)是階段性影響FOF發(fā)展的因素。其舉例稱，海外FOF產(chǎn)品主要有兩類投資者，包括大型機(jī)構(gòu)投資者、中產(chǎn)階級(jí)投資者;尤其是海外有針對(duì)不符合常規(guī)的高凈值門檻標(biāo)準(zhǔn)的個(gè)體投資者的產(chǎn)品發(fā)行。而國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金和FOF產(chǎn)品目前還只是延續(xù)之前陽光私募的模式，一百萬起認(rèn)購，所以參與的群體還是機(jī)構(gòu)投資者。

　　“國(guó)內(nèi)FOF的發(fā)展速度不慢，從去年到現(xiàn)在FOF產(chǎn)品發(fā)行的速度超預(yù)期。國(guó)內(nèi)FOF整體規(guī)模與美國(guó)的巨大差距，只是階段性的問題?！痹?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00323042" target="_blank" title="興業(yè) 00323042">興業(yè)信托證券信托總部總監(jiān)、興業(yè)期貨董事云志杰看來，F(xiàn)OF發(fā)展進(jìn)程中更值得關(guān)注的問題，是當(dāng)前國(guó)內(nèi)FOF產(chǎn)品管理水平仍待提高。

　　云志杰表示，目前從FOF發(fā)行情況來看簡(jiǎn)單的組合過多、真正的主動(dòng)管理較少;另一個(gè)值得注意的問題是投資者管理教育，當(dāng)前投資者仍會(huì)對(duì)產(chǎn)品渠道有慣性認(rèn)識(shí)和依賴，“一些主動(dòng)管理的產(chǎn)品有時(shí)反而不會(huì)比組合簡(jiǎn)單，但取名很炫的產(chǎn)品規(guī)模大”。

　　投資標(biāo)準(zhǔn)引爭(zhēng)辯FOF投策如何糾偏?

　　盡管各方對(duì)于FOF產(chǎn)品發(fā)展前景幾無異議，但在實(shí)際操作中，市場(chǎng)仍會(huì)顯示出短期爆發(fā)的不成熟之處?！昂芏嗳松蟻砭蛦栠@個(gè)基金的業(yè)績(jī)?cè)趺礃?，但正確的FOF投資方式應(yīng)該是了解這只基金歷史上最差的業(yè)績(jī)是哪一年、虧了多少?！闭劶癋OF投資誤區(qū)，劉輝首先提出了要避免“追逐明星”。

　　劉輝表示，有投資者和管理人會(huì)盲目相信明星基金經(jīng)理，尤其是當(dāng)過去兩年取得遠(yuǎn)超平均水平的超額收益時(shí)，更偏信即使當(dāng)前該基金經(jīng)理狀態(tài)不好也不會(huì)太差，“FOF要投資的是基金經(jīng)理的能力，而不是投資他的業(yè)績(jī)?！?/p>

　　嚴(yán)弘對(duì)此觀點(diǎn)也表示了贊同。其還強(qiáng)調(diào)，做FOF選基金經(jīng)理時(shí)考察業(yè)績(jī)，也是要通過業(yè)績(jī)看基金經(jīng)理的本性，比如如何面對(duì)市場(chǎng)危機(jī)事件、有怎樣的投資理念、對(duì)投資者抱有何種態(tài)度等。投資管理人的本質(zhì)和心態(tài)、管控風(fēng)險(xiǎn)和處理危機(jī)的做法，才是在盡職調(diào)查時(shí)最主要的要素。

　　基于投資理念的調(diào)整和矯正，F(xiàn)OF基金在崛起和壯大的過程中，會(huì)面臨更多爭(zhēng)辯，并由此迎來一系列的糾偏糾錯(cuò)。

　　“有產(chǎn)品號(hào)稱擁有非?？茖W(xué)的量化系統(tǒng)、健全的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系，認(rèn)為如此就可以有效選出績(jī)效最好的基金組合。但完善的篩選系統(tǒng)并不是做好FOF的條件;如果做FOF投資，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)在其中占的比例不能超過一半。”劉輝就強(qiáng)調(diào)，類似FOF的分散投資過程中不可迷信模型，要更多地考慮和結(jié)合市場(chǎng)特殊性。此外，在資金募集端亦需要堅(jiān)持一定原則，選擇與自己投資風(fēng)格相吻合的資金，避免短期、追求超額收益的資金所帶來的壓力。

　　“投資基金時(shí)我也一貫更看重業(yè)績(jī)和團(tuán)隊(duì)，因?yàn)檫@些因素最為直觀;但目前來看，這種策略可能還需要糾偏。”國(guó)信證券(002736)資產(chǎn)托管部總經(jīng)理葉萍坦言。她還透露，在其所在團(tuán)隊(duì)探索MOM產(chǎn)品時(shí)，也會(huì)從托管業(yè)務(wù)領(lǐng)域考察部分基金，重點(diǎn)會(huì)深入調(diào)查基金團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)情況和產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)，“確實(shí)會(huì)觀察到有的產(chǎn)品就像"草臺(tái)班子"，運(yùn)營(yíng)能力和團(tuán)隊(duì)實(shí)力、估值能力都非常弱，這種是要回避去投資的?！?/p>