大宗商品價格的持續(xù)低迷，能源、資源巨頭的日子不好過。

　　礦業(yè)巨頭嘉能可(Glencore，GLEN.L，00805.HK)，同時也是全球最大的大宗商品貿(mào)易商，利潤正不斷減少。與此同時，嘉能可的債務(wù)壓力，使得市場擔(dān)心該公司是否會觸發(fā)大宗商品界的“雷曼兄弟時刻”。

　　海通證券在一份關(guān)于嘉能可的研報中稱，2015年和2016年是嘉能可的還債壓力集中的年份，共計321億美元。從其2015年的中報數(shù)據(jù)來看，流動資產(chǎn)510多億美元，其中47%為大宗商品存貨，39%是應(yīng)收賬款，現(xiàn)金為30億美元，僅占5.9%。

　　其財報顯示，2015年上半年，嘉能可凈虧損6.76億美元，而去年同期的凈利潤為17.2億美元。2015年上半年的營業(yè)收入為857億美元，相比去年同期下降約25%。

　　營收能力和債務(wù)風(fēng)險加劇了市場對嘉能可的擔(dān)心：從去年7月高點至今年9月28日盤中暴跌29.94%后，嘉能可股價已經(jīng)回落78%，市值損失約4000億元人民幣。

　　隨著該公司五年期信用違約掉期(CDS)暴漲、信用評級可能遭到下調(diào)，金融評論博客Zero Hedge甚至稱，“嘉能可一旦失去投資級信用評級，其遭遇將與雷曼兄弟如出一轍，更將促發(fā)‘大宗商品的雷曼兄弟時刻’?！?

　　嘉能可在9月29日公告中給出了這樣的回答：“公司仍舊具有運營和財務(wù)上的健康性，我們擁有正面的現(xiàn)金流且流動性良好，完全沒有無力償債的風(fēng)險，并且公司正采取正在采取多種手段減少最多不超過102億美元的債務(wù)?！?

　　另據(jù)美國財經(jīng)媒體CNBC報道，包括花旗集團、瑞士銀行、伯恩斯坦、瑞士信貸集團在內(nèi)的投行也對嘉能可表示了支持，這些投行將嘉能可的股票評級維持在了“買入”級不變，賣出的目標(biāo)價在170-450便士間浮動。

　　受此影響，嘉能可的股票在29日開始報復(fù)性反彈，在當(dāng)日即提升17%。截至北京時間10月3日1時，嘉能可在倫敦的股票價格再度上漲4.37%，報收95便士，收復(fù)本周失地。

　　“嘉能可股票的迅速反彈，說明市場對該公司的擔(dān)憂有些反應(yīng)過度了?！弊縿?chuàng)資訊銅業(yè)分析師李曉蓓對界面新聞記者表示。

　　李曉蓓認(rèn)為，雖然嘉能可和雷曼兄弟均為高杠桿的商業(yè)模式，存在較大風(fēng)險，但二者也有本質(zhì)上的區(qū)別：后者屬于純金融業(yè)務(wù)，當(dāng)企業(yè)遭遇生存危機時，金融衍生品幾乎一文不值?！暗文芸刹煌?，它擁有多處優(yōu)良的實物資產(chǎn)來抵御風(fēng)險，現(xiàn)金流枯竭的概率也不大，”李曉蓓說，“股價大幅下跌也不排除被做空的可能”。

　　據(jù)彭博社報道稱，美國對沖基金Passport Capital和英國對沖基金Lansdowne Partners，都宣布在高價位時向投資者借入嘉能可股票，賣出獲得資金，再在股票價格下跌時買入股票還給投資者，賺取了近兩億美元的差價。

　　花旗集團亦表示，嘉能可的資產(chǎn)負(fù)債表并無太大的壓力，“市場反應(yīng)過度。”

　　招商證券在一份研報中指出，按照嘉能可目前的債務(wù)水平，即使其投資級信用評級下調(diào)，嘉能可融資利率上升1-2%，維持目前的長債加上短債約500億美元的融資規(guī)模，公司新增的利息支出水平為5-10億美元，適當(dāng)?shù)臏p少開支、壓縮成本、減少債務(wù)即可抵消影響。

　　海通證券亦表示，以目前情況看沒有想象的那么悲觀，嘉能可還不至于成為大宗商品界的“雷曼兄弟”。

　　根據(jù)嘉能可的中報，236億美元的存貨中，約八成已經(jīng)簽約售出或被套期保值的，即利潤已經(jīng)被鎖定。所以出售這部分庫存對其利潤影響不會太大，對大宗商品市場的沖擊或許是暫時的，“但風(fēng)險仍值得警惕?！?

　　此外，嘉能可在公告中稱，公司在銀行業(yè)也還有信用額度，大宗商品末日還沒有到來。

　　“嘉能可目前為償債出清的均是非主營業(yè)務(wù)，如果危機持續(xù)，嘉能可會出清更多的商品庫存以自保，這將對大宗商品價格形成進一步打壓從而惡性循環(huán)。”李曉蓓說。

　　目前，嘉能可采取了暫停股息、募集資金、出售資產(chǎn)等方式償債以維持信用評級。路透社指出，在低迷的市場狀況之下，嘉能可不會主動出售旗下頂級資產(chǎn)，如持股44%的智利Collahuasi礦和持股33.75%的秘魯Antamina礦。

　　彭博社認(rèn)為，嘉能可下一步的自救計劃，可能是出售黃金白銀期貨，籌集超過10億美元資金。(文章來源：界面)