市場最壞的時期已經(jīng)過去一周。近日隨著市場強勢回升，中國證券報記者了解到，不少基金公司已經(jīng)從凈贖回轉(zhuǎn)為凈申購。然而，流動性問題的陰影尚未在基金經(jīng)理心頭消散，盡管市場不斷上演漲停秀、申購資金持續(xù)流入，但他們中的許多人選擇了持幣觀望?！耙恍┠贻p基金經(jīng)理的投資理念完全被這輪調(diào)整所顛覆，市場給了他們一次深刻的教訓(xùn)?！鄙钲谝晃挥兄Y深投研經(jīng)驗的基金公司總經(jīng)理說，最近公司仍在嚴控流動性風(fēng)險。

　　久違睡意回來

　　“7月是新的開始，下半年真正要精選個股了?！闭劶白罱氖袌觯本┮晃幻餍腔鸾?jīng)理張銘（化名）長長地嘆了一口氣，他對中國證券報記者表示，最壞的時候已經(jīng)過去，但預(yù)計短期震蕩會持續(xù)一段時間。盡管對市場的信心正在逐漸恢復(fù)，該基金經(jīng)理的倉位目前僅有七成。事實上，今年以來，其管理的股票型基金倉位很少低于九成，甚至在市場最壞的那幾天，倉位都沒有降下來。

　　當然，現(xiàn)在的情況與當時已有明顯不同。據(jù)張銘回憶，6月底時，大多數(shù)人對救市還抱有很大期望，一方面，基民贖回量仍算正常，基金經(jīng)理被動賣股票的壓力較小；另一方面，基金年中排名在即，誰也不敢輕舉妄動，倉位沒有大變化。7月上旬是基金經(jīng)理們最難熬、最黑暗的幾天。市場毫無起色，基金贖回量大增，一些基金經(jīng)理開始準備賣股票以應(yīng)對贖回，不料上海幾家之前較為激進的基金公司率先剁票，令其他基金經(jīng)理的重倉股雪上加霜，跌停接踵而至。7月7日當天，重倉成長股的工銀瑞信信息產(chǎn)業(yè)、東方龍混合等基金均遭遇了10只重倉股9只跌停的局面。張銘管理的基金也好不到哪兒去，前十大重倉股中，除了4只于7月2日停牌，其余股票全部跌停，其中有1只股票跌停后緊急在盤中停牌。7月8日，剩余4只未停牌的重倉股也全部發(fā)布停牌公告，只有1只股票還能正常交易?！拔?月初開始就一直在減倉，但贖回太多，導(dǎo)致倉位比例一直無法同步下降，維持在九成左右。”張銘表示，當時其管理的百億基金每天都有一兩億凈贖回，賣股票根本賣不過來。

　　“那段時間每天大概只睡四個小時，睡不著的時候就在想，這么多贖回要怎么辦。”張銘說。

　　盡管資金在緩慢流入，基金經(jīng)理對流動性的擔憂并未消除。如果繼續(xù)快速上漲，很多解套的基民可能會大幅贖回，到時候恐怕又有流動性問題。無論是基民還是上市公司的高度敏感，都加大了基金經(jīng)理的操作難度。

　　金牛點牛

　?。?00057）象嶼股份：本周漲幅61.16%。將向全國糧食全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營龍頭方向發(fā)展，擁有良好資金周轉(zhuǎn)能力，自營貿(mào)易業(yè)務(wù)收入高達600億元。

　?。?00801）四川九洲：本周漲幅61.08%。上半年并表九州空管和九州信息，拓展產(chǎn)業(yè)空間。公司在總裝、海軍、空軍部門形成競爭優(yōu)勢。

　?。?00482）萬孚生物：本周漲幅61.06%。加大定量檢測產(chǎn)品的研發(fā)和市場開拓力度，免疫熒光檢測儀及其配套試劑等成為新利潤增長點。

　?。?00620）天宸股份：本周漲幅61.06%。一是努力轉(zhuǎn)型，改變地產(chǎn)為主業(yè)的特征；二是股權(quán)亮點較多，例如持有綠地控股2.31%股權(quán)。

　　（002771）真視通：本周漲幅61.04%。參與北京奧運會、廣州亞運會、深圳大運會等重大體育賽事部分應(yīng)急保障和技術(shù)支持。

　?。?00480）光力科技：本周漲幅61.03%。主導(dǎo)產(chǎn)品煤礦瓦斯抽采監(jiān)控產(chǎn)品和粉塵監(jiān)測與治理產(chǎn)品在國內(nèi)競爭優(yōu)勢突出。

　　（000530）大冷股份：本周漲幅60.74%。對子公司大連冰山集團銷售有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進行調(diào)整；擬將武新制冷由控股子公司轉(zhuǎn)變?yōu)槿Y子公司。

　?。?00025）特力A：本周漲幅51.85%。從原有汽車、物業(yè)兩大業(yè)務(wù)板塊向珠寶相關(guān)行業(yè)轉(zhuǎn)型。實現(xiàn)物業(yè)出租業(yè)務(wù)升級，拓展珠寶運營業(yè)務(wù)。

　　據(jù)中國證券報記者了解，當時監(jiān)管層已經(jīng)開始要求各基金公司上報申贖情況。7月8日，證金公司向華夏、嘉實、南方、易方達、招商等5家基金公司申購2000億元主動型基金份額，這讓張銘看到希望?！罢f明上面終于注意到基金的流動性問題，如果證金公司能買點我們公司的基金該多好。”然而，想像中的第二批救援資金遲遲未到。好在7月9日，市場開始絕地反擊，張銘終于有了久違的睡意。

　　已現(xiàn)凈申購

　　截至7月17日，張銘的前十大重倉股陸續(xù)復(fù)牌，僅有2只股票目前仍處于停牌狀態(tài)。其原有的百億基金由于凈值下跌加上慘痛贖回，目前規(guī)模僅剩40億元左右。由于市場好轉(zhuǎn)，7月10日開始，其管理的基金已經(jīng)由凈贖回轉(zhuǎn)變?yōu)閮羯曩?，但增速還不能和大跌前相比?！斑@個星期以來，大概增加了兩三個億的申購。基民現(xiàn)在還是很敏感，7月15日稍微跌了一下，馬上就有三四千萬元凈贖回?！?/p>

　　事實上，不僅基民如驚弓之鳥，上市公司也憂心忡忡。有基金經(jīng)理告訴記者，停牌較早的股票很有可能補跌。據(jù)中國證券報記者了解，這段時間見到市場轉(zhuǎn)好準備復(fù)牌的上市公司較多，由于擔心補跌，很多上市公司在復(fù)牌時會放出利好，期望能對沖風(fēng)險。

　　經(jīng)歷過前段時間痛苦折磨的基金經(jīng)理更加謹慎。盡管資金在緩慢流入，基金經(jīng)理對流動性的擔憂并未消除?！叭绻^續(xù)快速上漲，很多解套的基民可能會大幅贖回，到時候恐怕又有流動性問題。”張銘說，無論是基民還是上市公司的高度敏感，都加大了基金經(jīng)理的操作難度。

　　深圳一位風(fēng)格較為靈活的80后基金經(jīng)理表示，之前提前減了倉，大約只有四成倉位，所以前期收益保存得還算不錯，回撤不算特別大，上周甚至還有很多凈申購。但連續(xù)上漲幾天后，這周一開始接連被贖回。“可能是基民想獲利了結(jié)，贖回不受控制，有看好的股票都沒法好好買，還是過段時間再說吧?！?/p>

　　另一位上半年排名前十的資深基金經(jīng)理表示，目前倉位在七成左右，沒有參與近期的抄底。其管理的基金曾在3月關(guān)閉申購，當時決定今年都不再打開，沒想到市場出現(xiàn)如此極端情況，在贖回的巨大壓力下，這只明星基金不得不重新打開申購。最近，該基金終于有了凈申購，資金源源不斷地流入，于是重新開始限購。但基金經(jīng)理的心態(tài)發(fā)生了極大變化。盡管手握重兵，他認為，市場目前處于混沌狀態(tài)，沒有找到新邏輯之前先按兵不動。

　　12根陰線改變投資觀

　　在最近的市場上，有一則段子被瘋狂轉(zhuǎn)發(fā)，“一根陰線改變情緒，兩根陰線改變預(yù)期，三根陰線改變觀念。”這句看似調(diào)侃的話似乎得到驗證。自6月15日開始至7月8日市場扭轉(zhuǎn)趨勢的17個交易日中，創(chuàng)業(yè)板指共遭遇12根陰線，這些陰線徹底改變了之前躊躇滿志的80后基金經(jīng)理的觀念，原本以為共同重倉中小創(chuàng)的基金經(jīng)理“要死一起死”，但實際上，市場上總有人搶跑。

　　“一些年輕基金經(jīng)理的理念完全被這次調(diào)整所顛覆，市場給了他們一次深刻的教訓(xùn)。”深圳一位有著資深投研經(jīng)驗的基金公司總經(jīng)理表示，“流動性是一把雙刃劍?！边@家基金公司在這次大調(diào)整中表現(xiàn)不錯，但在流動性最匱乏的那幾天他們也做了大量預(yù)案，設(shè)想最壞的情況發(fā)生時，“包括動用公司自有資金，找大股東銀行，這個時候可能要‘拼爹’。我們也跟證金公司報告了情況，證金公司說要去申購公募基金的基金。最危險的階段目前來看暫時告一段落，但仍要防范余震?！?/p>

　　值得注意的是，多數(shù)基金經(jīng)理認為，市場風(fēng)險未完全解除，流動性問題值得警惕。“這次危機度過之后，很大程度消除了股票市場的部分泡沫。相信在接下來的發(fā)展中，成熟的投資者可能會更加關(guān)注公司基本面和估值，更小心、謹慎地選擇股票和基金進行投資。”北京一家基金公司的投資決策委員會主席指出，流動性是需要高度警惕的部分，建議公募基金經(jīng)理嚴格控制倉位。