過去五天，監(jiān)管層聯(lián)袂出手，眾志成城竭力挽救流動性，多空搏殺令新老股民心驚膽戰(zhàn)。僅僅交易20小時，市值灰飛煙滅，賬戶平倉所剩無幾，絕地反擊又生轉(zhuǎn)圜，冰火重天轉(zhuǎn)機(jī)乍現(xiàn)。指數(shù)翻紅希望重燃之際，資本市場難忘的五晝夜歷歷在目，既有基金經(jīng)理焦慮產(chǎn)品流動性身心俱疲，也有迫于股東壓力停復(fù)牌的閃電訴求，使得上市公司董秘寢食難安，還有難以道盡的各種悲歡交集的投資者們體驗。但愿這一切成為記憶，不再重演。

　　過去一周，A股投資者見證了歷史罕見的“驚魂一周”。

　　7月6日，A股由開盤近千股漲停演變?yōu)槭毡P近千股跌停，場內(nèi)多頭徹底變成空頭。7日，兩市1700只個股跌停。8日，1400家上市公司停牌避險，當(dāng)天滬指開盤仍大跌7%，超過1300家跌停。

　　至此，股市出現(xiàn)流動性危機(jī)，同時向公募行業(yè)蔓延。

　　“7月7日，開始有股票型基金出現(xiàn)流動性風(fēng)險，整個行業(yè)都繃緊了神經(jīng)，擔(dān)心流動性危機(jī)蔓延到基金行業(yè)。”一位70后基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者說，過去兩周，站在一線的基金經(jīng)理承受巨大壓力，他的體重兩周下降3公斤。

　　最絕望的一天

　　7月5日，一系列救市政策對外發(fā)布：證監(jiān)會[微博]宣布暫停IPO，3日申購新股凍結(jié)的款項全部退還，21家證券公司出資1200億元成立平準(zhǔn)基金，央行[微博]將協(xié)助給予證金公司流動性支持。

　　“終于等來了國家級的救市。”5日晚間，超過三年投資經(jīng)驗的基金經(jīng)理林峰(化名)松了一口氣。彼時，機(jī)構(gòu)群的情緒一掃前期悲觀和絕望，大家開始暢想次日開盤千股漲停的美好畫面。

　　正如預(yù)期一樣，7月6日，滬指以暴漲近8%、6億買盤封死50ETF的漲停板，兩市近千股漲停。但美好的畫面只維持一分鐘，開盤后個股直線跳水。截至午盤，創(chuàng)業(yè)板指由開盤漲逾7%變成跌7%。400只個股從漲停砸到跌停，讓林峰徹底傻眼。

　　“國家級的救市，上午只是掛著幾個點(diǎn)的單子拖著，一沒力度，二沒誠意。”到了中午，林峰注意到各路資金的情緒和預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，大家都想著趁國家隊護(hù)盤快點(diǎn)出貨。

　　6日下午，1200億資金入場護(hù)盤，銀行、券商、保險、兩桶油強(qiáng)勢崛起，帶動滬指上漲逾2%。但林峰看到超過千只個股跌停。

　　“這是我從業(yè)10年以來最絕望的一天。等了兩周，沒想到救比不救還慘?！?日收盤后，林峰以哽咽的語氣向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者述說著內(nèi)心的煎熬和痛苦。

　　這輪市場全面調(diào)整始于6月15日，機(jī)構(gòu)集中持股的創(chuàng)業(yè)板成為重災(zāi)區(qū)。6月25日至7月3日，僅7個交易日，創(chuàng)業(yè)板指下跌778點(diǎn)，跌幅達(dá)23%。伴隨著暴跌，創(chuàng)業(yè)板流動性迅速枯竭。

　　“流動性危機(jī)最嚴(yán)重的是創(chuàng)業(yè)板，但國家隊資金強(qiáng)拉大盤股護(hù)盤，這代表創(chuàng)業(yè)板遭遺棄，似乎成為有毒資產(chǎn)?！绷址逭f，過去兩周，重倉成長股的基金經(jīng)理都預(yù)期政府救市會帶來一波反彈。

　　但6日國家隊資金流向權(quán)重股，讓他們徹底放棄了對反彈的幻想和希望。

　　“現(xiàn)在看沒有機(jī)會，沒有條件能促成一輪反彈行情。”這天，林峰決定，徹底放棄救市的幻想，開始動手減倉自救，將組合中還能賣出去的個股先賣出去。

　　流動性危機(jī)隱現(xiàn)

　　本以為6日白天是最絕望、最崩潰的時點(diǎn)，但林峰沒想到，第二天會面臨更大的壓力。

　　“散戶跟機(jī)構(gòu)一樣期盼救市，6日一看，救市沒有效果，趕緊贖回基金。”當(dāng)晚，林峰注意到基金贖回有所放量，此前一天數(shù)十萬的贖回，6日放大至數(shù)億。

　　這并非個案。7月6日晚間，某只資產(chǎn)規(guī)模僅數(shù)億的成長型基金A，客戶贖回量超過30%。根據(jù)基金契約的規(guī)定，單日贖回金額超過基金資產(chǎn)規(guī)模的10%，屬于巨額贖回。

　　按照投資管理流程，當(dāng)基金持有人贖回基金，基金經(jīng)理需要賣出組合中的部分股票，變現(xiàn)后再劃轉(zhuǎn)到持有人賬戶。但在中小創(chuàng)面臨流動性危機(jī)時，賣股票變得非常艱難。

　　以A基金為例，基金經(jīng)理7月7日早晨計劃賣出十幾只個股應(yīng)對贖回。這些個股有一半分布在中小板和創(chuàng)業(yè)板，還有一半是主板股票。

　　7日上午開盤，交易員以跌停板價格掛單，只成交不到五只個股，其余個股均被百萬級別的跌停板封住無法成交。為應(yīng)對贖回，基金經(jīng)理只能賣出組合中有流動性的藍(lán)籌股品種。

　　當(dāng)天，公募基金行業(yè)都意識到流動性風(fēng)險問題。以某基金公司為例，規(guī)模達(dá)到數(shù)十億級別的股票型基金，可以當(dāng)日賣出股票的比例只有十幾個點(diǎn)。

　　“股市流動性危機(jī)傳導(dǎo)到公募基金，組合中大比例的股票停牌，剩下的股票又有一半跌停，根本賣不出去?！绷址逭f，7月7日，公募、私募、平倉盤都在賣股票。很多股票只在開盤半小時內(nèi)有一點(diǎn)成交，其余時間就被封死跌停。

　　7日早上，IC1507跌停。10點(diǎn)46分，創(chuàng)業(yè)板指實(shí)質(zhì)性跌停，100只成分股中有51只停牌，48只跌停，唯一沒跌停的樂普醫(yī)療(300003)跌近9個百分點(diǎn)。

　　“千家上市公司停牌影響到公募基金的流動性，最危險的情況是基金經(jīng)理沒辦法賣出股票應(yīng)對贖回?！绷址逶谌?nèi)小范圍交流了解到，停牌股占公募基金持倉比例普遍達(dá)20%至40%，個別基金公司組合中超過60%都是停牌股。

　　數(shù)據(jù)顯示，7月7日，滬深兩市停牌個股達(dá)791家，當(dāng)日超過1700只跌停。8日，有1400家上市公司停牌，占比超過50%。

　　證金出資2000億防范危機(jī)

　　7月8日，股票型基金可能出現(xiàn)流動性風(fēng)險成為基金業(yè)乃至監(jiān)管機(jī)構(gòu)都高度重視的問題。監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求基金公司摸底基金贖回情況，以應(yīng)對可能到來的贖回壓力。

　　“8日上午就收到監(jiān)管層通知，要求各基金公司投資部、風(fēng)險管理部、基金會計部、市場部等多個部門召開會議，討論哪些基金可能有較大贖回，提前做好應(yīng)對?！绷址逭f。

　　截至8日，盡管大多數(shù)基金公司的股票型基金沒有出現(xiàn)巨額贖回，單只基金日均贖回比例只有1%至1.5%，但基金經(jīng)理的神經(jīng)都繃得很緊，擔(dān)心出現(xiàn)巨額贖回。

　　慶幸的是，這天是國家隊資金救市的第三天，亦是機(jī)構(gòu)重新看到希望的一天。8日開盤前，證監(jiān)會公告稱，股市存在恐慌情緒，非理性拋盤大幅增加，證金公司會加大對中小市值股票的購買力度。

　　“國家隊救市換了個打法，放棄強(qiáng)攻主板指數(shù)，改為撬跌停板，主攻成長股?！?日上午，林峰注意到，早盤跌停的個股開始打開跌停，他感覺“有希望了”。

　　下午，救市資金流入泰格醫(yī)藥(300347.SZ)，股價每往上拉升一筆，就有一張大額買單墊在下面。

　　“泰格醫(yī)藥是創(chuàng)業(yè)板龍頭股之一，大買單表明了國家隊維持股價的意圖。”8日收盤后，林峰在內(nèi)部會議上說，泰格醫(yī)藥漲停，代表國家隊資金建立了成功護(hù)盤的示范效應(yīng)，預(yù)計創(chuàng)業(yè)板很快能企穩(wěn)。

　　這天，圈內(nèi)傳來證金公司出資2000億元申購股票型基金的消息。華夏、嘉實(shí)、易方達(dá)、南方和招商五家基金公司都獲得了證金公司的申購。

　　“這批名單中沒有我們，但這是很好的事情，可以緩解基金贖回帶來的壓力?！钡搅?日晚間，林峰近乎崩潰的情緒終于有所好轉(zhuǎn)。

　　7月9日，創(chuàng)業(yè)板最大的龍頭股樂視網(wǎng)(300104.SZ)、東方財富(300059.SZ)復(fù)牌漲停。場外資金開始入場抄底前期暴跌的成長股，溢出資金流入大盤股，兩市超過1200只個股漲停。

　　10日，市場再現(xiàn)強(qiáng)勢反彈，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)天交易的205只個股中，204只封漲停，金利華電(300069.SZ)漲9.84%。

　　趁著大幅反彈，林峰和基金經(jīng)理們都趕緊調(diào)整組合持倉，賣出一些流通市值較小、流動性差的小盤股，轉(zhuǎn)而買入有數(shù)百億市值、業(yè)績高增長的白馬成長股。

　　面對A股連續(xù)兩天長陽反彈，林峰的心情是“幸好股市穩(wěn)住了”，基金業(yè)面臨的流動性危機(jī)終于消除。