集合類券商資管的規(guī)模正在呈現(xiàn)出新的增勢。

　　同花順(300033,股吧)iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至4月13日，年內(nèi)已完成發(fā)行的券商集合資管計(jì)劃累計(jì)已經(jīng)超過580億份，較去年同期增長162.81%。

　　在發(fā)行規(guī)模的結(jié)構(gòu)上，除股票及混合型資管產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模占比最大外，“其他型”資管計(jì)劃也成為規(guī)模增長較為明顯的產(chǎn)品類型。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，牛市的持續(xù)或?qū)θ掏断蚨壥袌龅馁Y管規(guī)模及業(yè)績產(chǎn)生進(jìn)一步的帶動效應(yīng)。

　　而除傳統(tǒng)私募類資管業(yè)務(wù)外，另有部分已取得業(yè)務(wù)資格的券商也在向公募基金業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)起沖鋒。在業(yè)內(nèi)人士看來，不斷增長的集合類規(guī)模或成券商資管業(yè)績的新增長點(diǎn)，并一改此前部分券商資管側(cè)重定向類業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。

　　年內(nèi)近600億集合新增

　　除經(jīng)紀(jì)、兩融等業(yè)務(wù)外，牛市的紅利正向券商資管襲來。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從去年年初至4月13日，已發(fā)行的券商集合計(jì)劃累計(jì)規(guī)模已達(dá)586.31億份，而按照近三個月以來增速靜態(tài)估算，該規(guī)模在月底突破600億份的可能性較大。

　　而在去年1月至6月份期間，集合資管發(fā)行規(guī)模僅為551.81億份。這意味著，今年以來的新增券商集合資管規(guī)模已超過去年上半年的總和。

　　具體到增長結(jié)構(gòu)方面，股票市場不斷上漲的吸引力已讓債券類集合計(jì)劃的發(fā)行規(guī)模占比不斷走低。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年1-3月份的債券型資管計(jì)劃規(guī)模發(fā)行額分別為66.80億份、23.94億份和51.95億份，但發(fā)行占比卻依次為32.34%、25.06%和22.19%，呈遞減趨勢。

　　分析人士認(rèn)為，債券類集合增長占比的下降或與牛市下，部分風(fēng)險(xiǎn)厭惡型資金追逐打新等其他與股市相關(guān)的低風(fēng)險(xiǎn)類投資有關(guān)。

　　“并不是說債券型資管的錢都流向了股市，只是市場向好的情況下，許多資金有了更好的選擇，比如用來打新，”廣東一家大型券商資管部研究員認(rèn)為，“如果牛市持續(xù)，券商在資管產(chǎn)品發(fā)行上可能會更側(cè)重權(quán)益類產(chǎn)品?！?/p>

　　值得注意的是，雖然債券型資管占比不斷走低，但投向股票型及混合型產(chǎn)品份額的占比也在下降。

　　據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，股票型及混合型產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模達(dá)228.95億份，占比達(dá)39.05%；而在去年同期，該比例曾高達(dá)45.76%。

　　事實(shí)上，造成這一占比差距的原因正是來自“其他型”產(chǎn)品的變化。統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來屬于“其他型”集合計(jì)劃完成發(fā)行165只，規(guī)模高達(dá)191.68億份。而在去年，該類產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模僅為50.62億份，同比增長高達(dá)278.66%

　　“這和券商的許多場外類投資有關(guān)，現(xiàn)在開放券商資管場外非標(biāo)直投的文還沒發(fā)，但已經(jīng)有許多券商在用嵌套模式發(fā)產(chǎn)品了?！睆V東一家大型券商資管部研究員指出，“由于新三板一季度也是牛市，所以其中還有部分產(chǎn)品投向了新三板。”

　　而在產(chǎn)品收益方面，截至4月10日，在1763只集合資管產(chǎn)品中(不含未披露產(chǎn)品)，雖有1497只產(chǎn)品的回報(bào)率為正，但能夠跑贏同期大盤漲幅(+27.43%)的產(chǎn)品數(shù)量僅有212只，占前述樣本總量的12.02%。

　　此外，亦有189只產(chǎn)品出現(xiàn)了浮虧，不過虧損率超過-10%的產(chǎn)品數(shù)量僅為13只。

　　其中，“廣發(fā)多空杠桿創(chuàng)業(yè)板指數(shù)看跌份額”損失最高，達(dá)56.23%；而亦有“東海全債雙利進(jìn)取型”、“第一創(chuàng)業(yè)創(chuàng)金安享收益2期”、“國信鴻道對沖限額特定1號”3只產(chǎn)品虧損超過了30%。

　　或反超定向業(yè)務(wù)

　　事實(shí)上，自2012年券商資管業(yè)的一法兩則發(fā)布以來，多數(shù)券商曾較多以定向資管計(jì)劃開展對接銀行資金曲線放貸的通道業(yè)務(wù)。

　　在這一側(cè)重下，定向資管業(yè)務(wù)規(guī)模曾取得較快增長。據(jù)證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2012年-2014年券商受托管理資金本金分別達(dá)1.89萬億元、5.20萬億元和7.97萬億元，而定向資管規(guī)模在其中的占比超過9成。

　　然而，在監(jiān)管層對影子銀行采取新一輪監(jiān)管政策之下，該業(yè)務(wù)或正處在碰觸天花板邊緣。

　　今年1月16日，銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》(征求意見稿)，辦法中有關(guān) “委托貸款為抵質(zhì)押擔(dān)保的，抵質(zhì)押權(quán)人應(yīng)為委托的人”、“誰委托、誰付費(fèi)”等規(guī)定，正在對券商資管擔(dān)任委貸委托人構(gòu)成影響。

　　“例如在涉房產(chǎn)抵押項(xiàng)目上就會受到影響?！北本┮患褹MC系券商資管部投資經(jīng)理坦言，“像券商沒有《金融許可證》，無法成為國土部門認(rèn)定的土地資產(chǎn)的抵押權(quán)人，這對券商定向資管搞房地產(chǎn)項(xiàng)目帶來很大麻煩?！?/p>

　　而在分析人士看來，去年年底牛市的啟動伴隨著權(quán)益類資管產(chǎn)品規(guī)模的井噴，券商“主動管理”為主的集合業(yè)務(wù)規(guī)模及收入的增速有望反超近年來較受市場熱寵的定向業(yè)務(wù)。

　　“定向業(yè)務(wù)主要做融資，而集合則主要是投資，今年后者的市場響應(yīng)度將明顯強(qiáng)于前者?！北本┮患抑行腿谭倾y金融研究員認(rèn)為，“牛市下券商客戶增多，而投向二級市場等的集合計(jì)劃會借助營業(yè)部渠道擴(kuò)大發(fā)行量，其中一些能夠放大收益的結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品可能會更加受到市場認(rèn)可。”

　　此外，有關(guān)集合資管計(jì)劃有望擴(kuò)寬投資范圍政策的落地預(yù)期的臨近，以及券商對公募業(yè)務(wù)的破局，均預(yù)示著券商資管正朝主動型業(yè)務(wù)加速轉(zhuǎn)型。

　　有分析人士預(yù)測，中國基金業(yè)協(xié)會于去年底征求意見的《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)登記備案和自律管理辦法(試行)》近期有望下發(fā)，集合類業(yè)務(wù)的投資范圍有望再次得到松綁；而另據(jù)報(bào)道，東方證券資產(chǎn)管理公司旗下的“東方紅中國優(yōu)勢靈活配置混合型證券投資基金”更是在三天時間內(nèi)募資超過百億元。

　　“主動型業(yè)務(wù)在券商資管中的占比會更大?！鼻笆鲅芯繂T認(rèn)為，“橫向上，集合的(投資)范圍將會擴(kuò)寬，券商能甩開基金子公司和信托的通道，主動投向新三板、四板等場外市場；縱向上，一些渠道資源優(yōu)勢明顯的券商則會從公募業(yè)務(wù)上分羹?！?