通道業(yè)務(wù)凸顯 主動(dòng)管理欠缺 牌照放開倒逼

　　“券商資管的很多業(yè)務(wù)就是作為銀行資金的通道，如果銀行自身擁有了券商牌照，還有什么必要借證券公司的道呢？”有資深證券業(yè)內(nèi)人士介紹，在通道業(yè)務(wù)收緊之后，近日監(jiān)管部門研究商業(yè)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請(qǐng)證券期貨業(yè)務(wù)牌照有關(guān)制度和配套安排的消息，再度讓證券公司資管業(yè)務(wù)的未來發(fā)展成為市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)。

　　從券商資管與信托對(duì)比看：管理規(guī)模，券商資管7.95萬億元，信托13.98萬億元；經(jīng)營(yíng)收入，券商資管124.35億元，信托954.95億元。券商資管在規(guī)模上快速追趕信托的同時(shí)，盈利水平較低仍是行業(yè)發(fā)展抹不去的“痛”。

　　“這兩年主要是上量，通道業(yè)務(wù)做得多，很多公司甚至不惜成本搶占被動(dòng)管理產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。但如果券商牌照真的放開，券商資管的通道業(yè)務(wù)勢(shì)必遭受極大挑戰(zhàn)?！鄙钲谀炒笮妥C券公司資管部門負(fù)責(zé)人認(rèn)為，隨著金融混業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，牌照壁壘逐步弱化，券商資管亟需快速提升主動(dòng)管理能力，在“大資管”時(shí)代探尋新的發(fā)展模式。中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，很多證券公司已經(jīng)開始認(rèn)識(shí)到，提升主動(dòng)管理能力和產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)行業(yè)發(fā)展意義深遠(yuǎn)，部分券商甚至將大力發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。

　　規(guī)?！按筌S進(jìn)”難掩同質(zhì)化尷尬

　　在2013年管理規(guī)模輕松超越公募基金之后，券商資管2014年繼續(xù)高速發(fā)展，截至2014年底，證券公司資管業(yè)務(wù)存續(xù)產(chǎn)品12485只，管理資產(chǎn)規(guī)模7.95萬億元，較2013年底增加2.74萬億元，同比增長(zhǎng)53%。

　　然而，券商資管規(guī)?？焖俪砷L(zhǎng)的背后，卻隱藏著同質(zhì)化嚴(yán)重、主動(dòng)管理能力弱、盈利能力偏低等問題。

　　“與之前以集合產(chǎn)品為主不同，券商資管這兩年快速發(fā)展的是定向資管業(yè)務(wù)，而定向資管又分為主動(dòng)管理和被動(dòng)管理兩種。被動(dòng)管理更多的是通道業(yè)務(wù)，由于項(xiàng)目和資金都不在券商手中，證券公司只是起到通道功能，管理費(fèi)率很低；而主動(dòng)管理則綜合考驗(yàn)券商的‘募、投、管、控、收’能力，管理費(fèi)率較高?！睒I(yè)內(nèi)人士介紹，2013-2014年券商資管規(guī)模的快速增長(zhǎng)，主要得益于被動(dòng)管理業(yè)務(wù)，“簡(jiǎn)單地說，限于政策和制度的要求，某些銀行不能直接做的業(yè)務(wù)，需要借道券商資管，這和之前的銀信合作項(xiàng)目有較大的相似性?！?

　　中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年底被動(dòng)管理定向資管類產(chǎn)品規(guī)模為65971億元，占到證券公司資產(chǎn)管理總規(guī)模79463億元的83.02%；但在收入貢獻(xiàn)上，2014年券商被動(dòng)管理產(chǎn)品僅有41.63億元，占證券公司資管業(yè)務(wù)收入的33.48%。

　　“通道業(yè)務(wù)，很大程度上就是與信托公司的銀信產(chǎn)品‘搶市場(chǎng)’，主要競(jìng)爭(zhēng)手段就是降低管理費(fèi)率。”某中型證券公司人士說，盡管券商資管規(guī)模近年來快速提升，但由于被動(dòng)管理產(chǎn)品占“大頭”，證券公司資管的整體盈利水平較低?！氨粍?dòng)管理產(chǎn)品，管理費(fèi)率萬分之七、萬分之五，有的甚至更低；主動(dòng)管理產(chǎn)品，做得好能達(dá)到百分之一。兩者的差距能有20倍，這也是券商資管的盈利能力一直上不去的主要原因?！?

　　華鑫證券研究報(bào)告認(rèn)為，券商資管有必要從通道業(yè)務(wù)中盡快“解放”出來，而且，與其他開展資管業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)相比，券商擁有能成為全方位的產(chǎn)品提供方這一強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)。尤其與銀行相比，券商資管可進(jìn)行跨資本和貨幣市場(chǎng)的資產(chǎn)配置；與信托相比，券商可以協(xié)同經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)，擁有廣闊的客戶資源，并可與銀行實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，形成合作聯(lián)盟；就保險(xiǎn)公司而言，券商擁有大量高風(fēng)險(xiǎn)客戶群體，更易擁有差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　牌照放開倒逼券商轉(zhuǎn)型

　　近日，監(jiān)管部門稱，研究商業(yè)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請(qǐng)證券期貨業(yè)務(wù)牌照有關(guān)制度和配套安排，這讓證券公司資管業(yè)務(wù)的未來發(fā)展成為市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)。在牌照壁壘逐步弱化的背景下，如何參與金融格局的重塑，成為諸多證券公司積極探索的重點(diǎn)。

　　“近年來，我們集公司之力發(fā)展資管業(yè)務(wù)，用了三年時(shí)間，資管從零發(fā)展到現(xiàn)在的千億規(guī)模，通過資管業(yè)務(wù)對(duì)公司各業(yè)務(wù)線的全面覆蓋，以資管業(yè)務(wù)作為龍頭，資源整合、團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)，覆蓋、帶動(dòng)、盤活公司其他產(chǎn)品工具，以滿足客戶的綜合性金融需求?！鄙钲谀持行腿特?fù)責(zé)人介紹，在整個(gè)券商行業(yè)為產(chǎn)品創(chuàng)新“頭疼”的時(shí)候，他們提出“金融集團(tuán)化發(fā)展”，力圖打造以泛資管業(yè)務(wù)為核心，集投行、OTC、固定收益、量化投資、融資融券、基金、跨境業(yè)務(wù)等為一體的綜合性產(chǎn)品研發(fā)路徑。“在我們看來，所謂‘泛資管’是指通過資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)全面覆蓋公司各業(yè)務(wù)線，打造能夠連接資金端與資產(chǎn)端、給客戶提供投融資服務(wù)的泛資管產(chǎn)品模式。”

　　華鑫證券研究員劉志平認(rèn)為，資管不是單純的業(yè)務(wù)種類，而是綜合券商各類業(yè)務(wù)資源，為客戶提供增值的手段。一方面，通過完善產(chǎn)品線，努力增加產(chǎn)品銷售收入和管理收入，替代傭金收入，資管可以推動(dòng)券商盈利模式的轉(zhuǎn)型；另一方面，資管也是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的最有效手段，通過為客戶提供有針對(duì)性的理財(cái)服務(wù)，逐步可形成普通客戶集合化、高端客戶定向化、私人銀行客戶資產(chǎn)配置化的服務(wù)模式。

　　作為國(guó)內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)先證券公司，國(guó)信證券(行情002736，問診)就在繼續(xù)鞏固經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，通過資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為客戶提供多元化服務(wù)。國(guó)信證券通過不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，提高客戶粘性，國(guó)內(nèi)首只由券商主導(dǎo)的藝術(shù)品基金有望在國(guó)信證券的推動(dòng)下誕生。據(jù)了解，國(guó)信證券正在另類資產(chǎn)管理的框架下設(shè)計(jì)一種新型藝術(shù)品基金，首期產(chǎn)品規(guī)模計(jì)劃為3000萬元。

　　“有一家證券公司資管客戶2014年從幾萬增加到二十幾萬，現(xiàn)在還在快速增長(zhǎng)，券商業(yè)務(wù)內(nèi)部聯(lián)動(dòng)效應(yīng)顯著?！睒I(yè)內(nèi)人士介紹，憑借在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中積累的廣泛客戶，部分證券公司資管業(yè)務(wù)客戶群體快速擴(kuò)張，通過向客戶提供針對(duì)性理財(cái)服務(wù)，彌補(bǔ)券商傳統(tǒng)通道價(jià)值的下降，“證券公司內(nèi)部過去多是資管部門圍著經(jīng)紀(jì)等部門轉(zhuǎn)，如今隨著管理能力的提升和產(chǎn)品種類的豐富，資管和經(jīng)紀(jì)、投行之間的內(nèi)部配合越來越多?！?

　　 加強(qiáng)主動(dòng)管理將成“主旋律”

　　回歸主動(dòng)管理，強(qiáng)化產(chǎn)品創(chuàng)新，成為券商資管下一步發(fā)展的大方向。

　　“立足于服務(wù)客戶為宗旨的原則，從客戶需求和客戶利益角度出發(fā)，維護(hù)核心客戶，配置優(yōu)質(zhì)的投資資產(chǎn)，把資產(chǎn)管理做成一項(xiàng)可持續(xù)性發(fā)展的業(yè)務(wù)。在這一思路的指導(dǎo)下，2014年，我們主動(dòng)管理產(chǎn)品的規(guī)?？焖俪砷L(zhǎng)?！眹?guó)信證券資產(chǎn)管理總部負(fù)責(zé)人介紹，通過提升在債券等固定收益類產(chǎn)品的主動(dòng)管理能力，滿足客戶的資金保值增值需求，國(guó)信證券在資管業(yè)務(wù)領(lǐng)域還有較大的發(fā)展空間。

　　事實(shí)上，在管理規(guī)模放量之后，如何增強(qiáng)對(duì)資金和項(xiàng)目的管理能力，不斷提升盈利水平，成為證券公司資管發(fā)展的重點(diǎn)。“市場(chǎng)在變，不進(jìn)則退，如今證券公司單純的中介服務(wù)已經(jīng)滿足不了客戶的需求?！睒I(yè)內(nèi)人士介紹，以上市公司、中小企業(yè)為例，他們的需求是希望證券公司能夠以現(xiàn)代財(cái)務(wù)總監(jiān)的職能幫助開展資源整合，如購并、產(chǎn)業(yè)基金、存量資產(chǎn)的再證券化、多種形式的融資以及閑置資金財(cái)富管理等，“這需要證券公司具備一種整合能力，實(shí)現(xiàn)各部門開展單一業(yè)務(wù)線時(shí)，能夠激發(fā)邊際效益，進(jìn)而整合公司其他業(yè)務(wù)線?！?

　　與此同時(shí)，進(jìn)入公募也是券商資管發(fā)展的另一方向。3月6日，東方證券(行情600958，問診)資管公司旗下東方紅睿豐混合（愛基，凈值，資訊）基金掛牌儀式在深圳證券交易所舉行，該基金也成為首只券商資管發(fā)行的上市基金。華鑫證券研報(bào)認(rèn)為，公募基金牌照的放開，拉開證券公司資產(chǎn)管理大公募時(shí)代的序幕，預(yù)示著資管大集合產(chǎn)品將告別市場(chǎng)，取而代之的是券商公募基金產(chǎn)品。盡管目前券商資管大規(guī)模進(jìn)入公募領(lǐng)域仍存在較多限制，然而部分證券公司則已通過成立基金公司的方式進(jìn)入公募。2014年7月，創(chuàng)金合信基金管理有限公司取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核發(fā)的基金管理資格證書，第一創(chuàng)業(yè)證券出資比例為70%，公司員工70余人，主要由第一創(chuàng)業(yè)原創(chuàng)金資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)成員組成，總經(jīng)理為第一創(chuàng)業(yè)原創(chuàng)金資產(chǎn)管理總經(jīng)理蘇彥祝。

　　“牌照放開具有相互性，預(yù)計(jì)部分券商也將因新獲牌照而受益，如券商有望因獲得公募基金牌照實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)發(fā)展。”業(yè)內(nèi)人士表示，金融未來趨勢(shì)在于多元互動(dòng)，券商亦可展業(yè)其他金融板塊，優(yōu)質(zhì)券商在其他金融領(lǐng)域也可大展身手。