3月CPI漲2.3%、新增人民幣貸款13700億元、一季度GDP6.7%……在此前種種疑慮和擔(dān)心下，上周A股有驚無(wú)險(xiǎn)地經(jīng)歷了“超級(jí)數(shù)據(jù)周”考驗(yàn)，而隨著宏觀數(shù)據(jù)的回暖和滯漲擔(dān)憂的暫緩，市場(chǎng)也開(kāi)始憧憬一輪流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的“春生行情”。

　　市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的持續(xù)性仍存擔(dān)憂，反映在基金倉(cāng)位變動(dòng)上亦出現(xiàn)分歧。但是，一個(gè)值得重視的現(xiàn)象是，近期包括QFII、RQFII、滬港通在內(nèi)的外資投資A股的熱情依然不減，顯示出外資對(duì)A股中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)的看好。

　　來(lái)自中國(guó)結(jié)算的最新統(tǒng)計(jì)月報(bào)顯示，3月QFII新開(kāi)了10個(gè)A股賬戶，滬市和深市各5個(gè)，這是QFII連續(xù)第51個(gè)月新開(kāi)A股賬戶，至此其所開(kāi)立的A股賬戶總數(shù)達(dá)到了1008個(gè)。此外，滬港通數(shù)據(jù)也出現(xiàn)連續(xù)7日“凈流入”。

　　“有限的通脹，意味著其難以形成對(duì)貨幣政策的掣肘，市場(chǎng)面臨的約束因素和不確定因素明顯減弱，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)有利的操作窗口?！北本┠持蓟鹭?fù)責(zé)人上周對(duì)上證報(bào)記者明確表示，他們整體上對(duì)4月份A股市場(chǎng)表現(xiàn)持樂(lè)觀看法。

　　不過(guò)，面對(duì)新舊經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與裂變的新格局，即便身處大概率的“春生行情”，不同行業(yè)與公司間的分化亦成常態(tài)。此時(shí)，基金經(jīng)理的“擇時(shí)”能力固然重要，但“擇股”能力更顯優(yōu)勢(shì)，正所謂“人間四月芳菲盡，山寺桃花始盛開(kāi)”。

　　“超級(jí)數(shù)據(jù)周”靴子落地

　　自3月下旬以來(lái)，市場(chǎng)就開(kāi)始為一季度的宏觀數(shù)據(jù)“捏一把汗”——PMI數(shù)據(jù)會(huì)不會(huì)繼續(xù)下行、CPI是否再次抬頭、人民幣新增貸款能否持續(xù)、GDP能否遏制繼續(xù)下行的壓力、“滯漲”風(fēng)險(xiǎn)會(huì)否卷土重來(lái)……

　　在市場(chǎng)的種種疑慮與擔(dān)心下，上證指數(shù)在3000點(diǎn)上下反復(fù)震蕩。一時(shí)間，基金經(jīng)理們也對(duì)后市產(chǎn)生較大分歧：悲觀派認(rèn)為，存量資金博弈下，將維持弱反彈格局；樂(lè)觀派則認(rèn)為，寬裕流動(dòng)性或驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)迎來(lái)新行情，甚至是“千點(diǎn)行情”。

　　3月11日，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布3月CPI數(shù)據(jù)，同比上漲2.3%；3月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，3月新增人民幣貸款13700億元；同日又公布，一季度GDP數(shù)據(jù)6.7%……上周相繼公布的重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)示著一季度實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門紅”，一定程度上消弭了市場(chǎng)的種種疑慮。

　　“經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)是本輪股市上漲的主要邏輯，當(dāng)前正處于多空爭(zhēng)奪的重要關(guān)口，而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，有望成為市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)?！鄙现芪?，一直密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的北京神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇稱。

　　據(jù)陳宇觀察，從近兩個(gè)月看，經(jīng)濟(jì)已有企穩(wěn)并復(fù)蘇的跡象，從更長(zhǎng)的時(shí)間窗口看，目前經(jīng)濟(jì)仍處在底部盤整期，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“證偽期”，機(jī)構(gòu)靈活操作進(jìn)退自如，而待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證偽期后，市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)新一輪也流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的行情。

　　星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍嵋舱J(rèn)為，一季度GDP6.7%的增幅，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，從近期公布的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)頻超預(yù)期的情況看，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”都出現(xiàn)了不同程度的好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)向好的信號(hào)開(kāi)始“全面開(kāi)花”。

　　今年年初，在市場(chǎng)極度悲觀之時(shí)，楊玲堅(jiān)信“2016年經(jīng)濟(jì)有望迎來(lái)觸底企穩(wěn)”的言論曾一度備受爭(zhēng)議?，F(xiàn)在看來(lái)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期在步步驗(yàn)證中，并逐漸走向共識(shí)。不過(guò)，展望全年經(jīng)濟(jì)，她稱尚難斷言復(fù)蘇是呈“U型”還是“V型”走勢(shì)。

　　與上述陽(yáng)光私募的觀點(diǎn)大致相同，九泰基金相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，微觀層面的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，疊加相關(guān)機(jī)構(gòu)組織的草根調(diào)研結(jié)果，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和改善跡象不斷確立。盡管不排除仍會(huì)出現(xiàn)一些震蕩和反復(fù)，但整體對(duì)未來(lái)A股表現(xiàn)持樂(lè)觀看法。

　　讓九泰基金樂(lè)觀看市的核心邏輯來(lái)自三個(gè)方面：滯脹擔(dān)憂緩解；貨幣政策端仍有放松必要和可能；股市資金面向積極方向演進(jìn)。理由是，相對(duì)溫和的通脹，加上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象的不斷顯現(xiàn)，先前市場(chǎng)對(duì)滯脹的擔(dān)憂將逐步減弱和消退。

　　“預(yù)計(jì)4月份CPI為2.5%至2.6%，即使豬價(jià)繼續(xù)超預(yù)期飆升，年內(nèi)CPI亦難以突破3%。”九泰基金上述負(fù)責(zé)人稱。

　　分歧下的流動(dòng)性“春生行情”

　　在A股經(jīng)歷了一周有驚無(wú)險(xiǎn)的“超級(jí)數(shù)據(jù)周”考驗(yàn)后，隨著宏觀數(shù)據(jù)的回暖和滯漲擔(dān)憂的暫緩，市場(chǎng)也開(kāi)始憧憬一輪流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的“春生行情”。不過(guò)，面對(duì)3100點(diǎn)這一圍而不攻的“整數(shù)關(guān)口”，市場(chǎng)再現(xiàn)分歧。

　　繼前海開(kāi)源率先發(fā)出“千點(diǎn)行情”后，上周知名券商分析師任澤平、重陽(yáng)投資首席策略師陳心也果斷加入“多方陣營(yíng)”，前者稱市場(chǎng)將有20%上漲空間，“3600點(diǎn)前無(wú)阻力”；后者則斷言，A股有望逐步反彈至“熔斷”前水平。

　　作為堅(jiān)定看好市場(chǎng)的公募基金，前海開(kāi)源回應(yīng)本報(bào)的理由是——“天時(shí)、地利、人和”。所謂“天時(shí)”，即中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面已基本企穩(wěn)；所謂“地利”，即注冊(cè)制延后使A股進(jìn)入休養(yǎng)生息期，市場(chǎng)具備企穩(wěn)反彈的基礎(chǔ)。

　　所謂“人和”，指的是資金面。在前海開(kāi)源看來(lái)，以社保、年金、養(yǎng)老金、海外長(zhǎng)線資金為代表的機(jī)構(gòu)投資者，已經(jīng)或即將加大在A股的戰(zhàn)略配置。與此同時(shí)，優(yōu)質(zhì)股票將戰(zhàn)勝債券、房子，成為居民大類資產(chǎn)配置的首選。

　　來(lái)自中國(guó)結(jié)算最新公布的統(tǒng)計(jì)月報(bào)也印證了QFII對(duì)投資A股的熱情。數(shù)據(jù)顯示，3月份QFII新開(kāi)10個(gè)A股賬戶，這是QFII連續(xù)第51個(gè)月新開(kāi)A股賬戶，至此，其開(kāi)立的A股賬戶總數(shù)達(dá)到了1008個(gè)。

　　此外，4月7日至4月15日，滬股通也呈現(xiàn)連續(xù)7天“凈流入”：7日0.77億元、8日0.71億元、11日13.4億元、12日12.07億元、13日35.61億元、14日19.07億元、15日2.95億元，7天共計(jì)流入資金84.58億元。

　　在市場(chǎng)人士表示，不管是QFII連續(xù)開(kāi)立的A股賬戶，還是投資額度的增加，都在一定程度上顯示了境外資金對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的判斷較為樂(lè)觀，也折射出境外資金對(duì)A股上市公司估值水平的認(rèn)可。

　　流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下，A股或?qū)⒂瓉?lái)一波“春生行情”。九泰基金負(fù)責(zé)人也觀察到這一跡象——融資余額及證券市場(chǎng)交易結(jié)算資金連續(xù)上升，滬股通利用率環(huán)比提升，新增投資者數(shù)量再次增加，投資者活躍度上升，這都給股市資金面帶來(lái)改善。

　　“有限的通脹，也意味著其難以成為貨幣政策掣肘。”上述負(fù)責(zé)人預(yù)計(jì)，超儲(chǔ)率將繼續(xù)下降，未來(lái)央行可能繼續(xù)采取公開(kāi)市場(chǎng)操作、降準(zhǔn)和新的再融資工具等手段來(lái)維持充足的流動(dòng)性供應(yīng)和貨幣供應(yīng)的合理擴(kuò)張。

　　不過(guò)，并不是所有基金都認(rèn)同流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下的“春生行情”。博道投資就認(rèn)為，市場(chǎng)難有“單邊行情”，此時(shí)應(yīng)是挖掘個(gè)股的“阿爾法行情”。

　　上周，一向以低調(diào)著稱的北京和聚投資總經(jīng)理李澤剛發(fā)布了二季度策略報(bào)告，給出的關(guān)鍵詞是“寬幅震蕩，靜待機(jī)會(huì)”。理由是，從短期看，目前市場(chǎng)估值相對(duì)偏高，增量資金入市意愿并不太強(qiáng)。

　　不過(guò)，從更長(zhǎng)期來(lái)講，李澤剛認(rèn)為，政府推行的供給側(cè)改革，以及“一帶一路”、國(guó)企改革等經(jīng)濟(jì)政策，都有利于經(jīng)濟(jì)具備一定的出清能力，從而促使經(jīng)濟(jì)筑底，他相信2016年是有可能筑底的一年。

　　基金經(jīng)理深耕“新經(jīng)濟(jì)”

　　“人間四月芳菲盡，山寺桃花始盛開(kāi)”。這句出自唐代詩(shī)人白居易《大林寺桃花》里的詩(shī)詞，大意是——農(nóng)歷四月，春去夏來(lái)，山外的百花都已凋謝，而山頂大林寺的桃花卻仍在盛開(kāi)。其實(shí)，對(duì)于時(shí)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，未嘗不是如此。

　　在煤炭、鋼鐵等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)已成黃昏末路之時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、文娛等新興產(chǎn)業(yè)正成方興未艾之勢(shì)，如何捕捉新舊產(chǎn)業(yè)分化與更迭的“信號(hào)”，對(duì)于基金經(jīng)理“擇股”能力而言，尤為重要。

　　回顧近幾年市場(chǎng)行情，海通證券分析師荀玉根認(rèn)為，分“創(chuàng)新改善盈利的發(fā)酵期”和“貨幣寬松的擴(kuò)散期”兩個(gè)階段，2012年12月至2014年11月，美國(guó)創(chuàng)新浪潮席卷中國(guó)，帶來(lái)中國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司ROE向上拐點(diǎn)出現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)性牛市開(kāi)啟。

　　A股該如何重拾升勢(shì)？荀玉根認(rèn)為，這需要兩個(gè)方面的作用：一是創(chuàng)新重新發(fā)力，盈利改善；二是改革持續(xù)推進(jìn)，效率提升。當(dāng)下與1994年美國(guó)類似，當(dāng)年美聯(lián)儲(chǔ)加息，創(chuàng)新趨緩，后隨著win95出現(xiàn)，創(chuàng)新接力，市場(chǎng)重新?lián)P帆起航。

　　即便判斷難現(xiàn)趨勢(shì)性行情，李澤剛?cè)哉J(rèn)真地研究了未來(lái)重點(diǎn)布局的方向?！拔磥?lái)，我們將集中挖掘成長(zhǎng)股的投資機(jī)會(huì)，一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型；二是大的變革。未來(lái)在市場(chǎng)寬幅震蕩后，或?qū)⒊霈F(xiàn)較好的投資機(jī)會(huì)?！彼Q。

　　李澤剛眼中的“成長(zhǎng)股”，一是信息產(chǎn)業(yè)，其可能替代房地產(chǎn)成為中國(guó)第一大產(chǎn)業(yè)；二是高端裝備，包含產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、國(guó)內(nèi)技術(shù)亟待突破的領(lǐng)域、新材料及人工智能；三是新能源。此外，大健康、大文化傳媒、教育等領(lǐng)域也都值得深入研究。

　　無(wú)獨(dú)有偶，匯利資產(chǎn)一位基金經(jīng)理也透露，目前估值泡沫正逐步出清，未來(lái)將重點(diǎn)挖掘有業(yè)績(jī)支撐、成長(zhǎng)性高的中小市值股，如醫(yī)療服務(wù)、新興消費(fèi)、TMT、新能源、娛樂(lè)教育、人工智能等。

　　上證報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是追求相對(duì)排名的公募基金經(jīng)理，還是追求絕對(duì)回報(bào)的私募基金經(jīng)理，他們看好的方向呈現(xiàn)很大趨同性，即在云計(jì)算、醫(yī)療服務(wù)、文化、教育、體育等受益于轉(zhuǎn)型與改革的板塊中，尋找和布局下一個(gè)市場(chǎng)龍頭。

　　如何去偽存真，哪些會(huì)成為“新藍(lán)籌”？觀富資產(chǎn)的觀點(diǎn)很具代表性，主要集中在精密制造、化工新材料、自動(dòng)化設(shè)備、服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域，以及受益于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新引擎、新模式的持續(xù)高增長(zhǎng)公司。