肖鋼講話洋洋灑灑1.6萬字，涉及資本市場方方面面，基金君重點就講話中提及的公募基金和私募基金內(nèi)容為大家做個注釋，方便大家理解。

　　1月16日，一年一度的全國證券期貨監(jiān)管會議召開，證監(jiān)會主席肖鋼發(fā)表題為《深化改革健全制度加強監(jiān)管防范風(fēng)險促進(jìn)資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展》的講話，從五個方面總結(jié)2015年工作，部署2016年重點任務(wù)。

　　一、深刻總結(jié)反思股市異常波動經(jīng)驗教訓(xùn)，明確2016年監(jiān)管工作總體要求；

　　二、深化改革開放，增強資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力

　　三、強化監(jiān)管本位，防范市場風(fēng)險

　　四、強化依法合規(guī)誠信經(jīng)營，切實履行應(yīng)盡職責(zé)

　　五、加強證監(jiān)會系統(tǒng)黨的建設(shè)和干部隊伍建設(shè)

　　肖鋼講話洋洋灑灑1.6萬字，涉及資本市場方方面面，基金君重點就講話中提及的公募基金和私募基金內(nèi)容為大家做個注釋，方便大家理解。

　　公募基金：集中投資創(chuàng)業(yè)板險釀行業(yè)危機流動性風(fēng)險不可小視

　　在肖鋼講話中，對于作為資本市場上重要的機構(gòu)投資者的公募基金存在的問題或趨勢進(jìn)行了闡述，基金君重點梳理了八大方面，供投資者參考。

　　1、股災(zāi)期間公募基金遭遇巨額贖回

　　“2015年6月15日至7月8日的17個交易日，上證綜指下跌32%。大量獲利盤回吐，各類杠桿資金加速離場，公募基金遭遇巨額贖回”。

　　基金君注：在股災(zāi)發(fā)生之后，公募基金一度遭遇流動性危機，在7月份單月凈贖回接近萬億份，不少偏股基金凈贖回規(guī)模大，出現(xiàn)單日凈值跌幅遠(yuǎn)超指數(shù)的極端情形，往事不堪回首。而2016年開年兩周股市連續(xù)重挫，公募基金又一次面臨贖回壓力。

　　2、公募規(guī)模增長很快，可是······

　　“具有公募牌照的資產(chǎn)管理機構(gòu)112家，公募基金管理規(guī)模8.4萬億元、同比增長85%”

　　基金君注：公募基金去年增長幅度確實很快，到年底總規(guī)模首次突破8萬億元大關(guān)達(dá)到8.4萬億元，但我們看到，這主要是靠貨幣基金規(guī)模增長帶來的，另一方面主要靠天量新基金發(fā)行?；鸸酒匆?guī)模排名的頑疾依然存在，僅在去年12月一個月時間，基金總規(guī)模就增加了1萬多億?；鸫鬆攤兙褪遣幌＃瑑舾阈]有意義的事！

　　3、基金產(chǎn)品必須嚴(yán)格落實投資者適當(dāng)性管理，主要指分級基金

　　處理好創(chuàng)新與規(guī)范的關(guān)系。創(chuàng)新是市場發(fā)展的不竭動力，也是增強證券基金期貨經(jīng)營機構(gòu)競爭力的根本途徑，但創(chuàng)新必須加強風(fēng)險管理，與風(fēng)險管控能力相匹配。對產(chǎn)品服務(wù)的創(chuàng)新，不僅要評估論證自身存在的風(fēng)險，還必須分析對市場全局的影響；不僅要以客戶需求為導(dǎo)向，還必須嚴(yán)格落實投資者適當(dāng)性管理、賬戶實名制管理、信息系統(tǒng)接入管理等基礎(chǔ)性制度，切實維護(hù)客戶合法權(quán)益。

　　基金君注：講話原文并未針對特定產(chǎn)品，但對于公募基金行業(yè)，很顯然主要是分級基金。在去年前五個月，基金公司一窩蜂發(fā)行分級基金產(chǎn)品，在牛市里投資者一度靠這種杠桿產(chǎn)品賺了超額收益，但隨著股災(zāi)的到來，分級基金雙刃劍作用顯現(xiàn)，分級B大規(guī)模下折，投資者損失慘重甚至血本無歸，分級基金產(chǎn)品存在的問題得到集中暴露，證監(jiān)會不得不暫停分級基金審批。截至目前，到底是徹底關(guān)閉分級基金還是如何規(guī)范，尚未有定論。分級基金的問題也嚴(yán)重影響了公募基金的行業(yè)形象。反映出基金公司急功近利的經(jīng)營行為，投資者適當(dāng)性嚴(yán)重缺失。

　　4、基金對外開放加快

　　推動港資、澳資機構(gòu)在境內(nèi)設(shè)立合資證券、基金經(jīng)營機構(gòu)。支持證券基金期貨經(jīng)營機構(gòu)境外子公司的發(fā)展。深入推進(jìn)內(nèi)地與香港基金互認(rèn)，穩(wěn)步推進(jìn)香港互認(rèn)基金在內(nèi)地注冊。

　　基金君注：基金行業(yè)對外開放有望加快，2015年出現(xiàn)首家外資機構(gòu)控股的基金公司設(shè)立申請上報，基金海外子公司設(shè)立增多，內(nèi)地與香港基金互認(rèn)正式開閘。2016年這方面的看點依然會有很多。

　　5、規(guī)范公募基金程序化交易

　　完善證券基金期貨經(jīng)營機構(gòu)在自營、資管、公募基金管理中采用程序化交易的監(jiān)管要求，維護(hù)公平交易環(huán)境

　　基金君注：程序化交易被認(rèn)為存在助漲助跌的風(fēng)險，在去年股災(zāi)期間，程序化交易被認(rèn)為加劇了市場的波動，一度被限制。就公募基金來說，程序化交易尚處于發(fā)展初期，早點規(guī)范也是好事。

　　6、創(chuàng)業(yè)板集中投資險釀行業(yè)危機加強公募基金流動性監(jiān)管

　　一些公募基金未經(jīng)審慎風(fēng)險評估，高比例集中持有創(chuàng)業(yè)板股票，自身風(fēng)險積聚的同時，也給市場造成了較大風(fēng)險，特別是在股市異常波動期間一度出現(xiàn)流動性問題，險些釀成行業(yè)危機。近期的壓力測試顯示，一些公募基金的流動性風(fēng)險不容小視。加強對公募基金流動性監(jiān)管，進(jìn)一步完善監(jiān)管規(guī)則，建立公募基金流動性風(fēng)險綜合防控機制。

　　基金君注：對于基金經(jīng)理一窩蜂買創(chuàng)業(yè)板股票，基金君是深有體會的。在去年一季報公布之后，基金君根據(jù)基金季報和上市公司季報發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理集中投資創(chuàng)業(yè)板股票和中小盤股達(dá)到了驚人的程度，一些個股流通盤被單一基金公司旗下基金占了三成甚至四成，基金幾乎成為創(chuàng)業(yè)板股票的主要流通股東。規(guī)模龐大的公募基金集中投資盤子很小的中小創(chuàng)股票，成為股市泡沫的推手。被監(jiān)管層寄予厚望的公募基金沒有成為市場穩(wěn)定器，反而淪為助漲助跌的振蕩器，令人唏噓。而正是基金集中扎堆流動性不佳的小盤股，令基金行業(yè)流動性風(fēng)險陡增，險些出現(xiàn)悲劇后果，專業(yè)形象掃地?；鸸緫?yīng)該痛定思痛，切實發(fā)揮價值發(fā)現(xiàn)者的作用，不能再干傻事了！

　　7、你的基金賣給了適合的人了么？

　　證券基金期貨經(jīng)營機構(gòu)要真正樹立以客戶為中心的理念，切實強化適當(dāng)性管理，建立以投資者專業(yè)判斷能力和風(fēng)險承受能力為核心的客戶分類制度，完善客戶動態(tài)評估機制，建立各類金融產(chǎn)品和服務(wù)的風(fēng)險評估制度，確保提供的服務(wù)或銷售的產(chǎn)品與客戶的風(fēng)險承受能力相匹配。

　　基金君注：談到這個問題，作為經(jīng)歷了2007年那個瘋狂年代的基金君是有話要說的。2007年股市大漲，基金公司采用新發(fā)基金、大比例分紅和份額拆分等多種方式吸引大量投資者認(rèn)購基金，那場面堪稱瘋狂，結(jié)果2008年金融危機股市暴跌，大量投資者被套，公募基金用了整整8年時間才把上一輪的債還上，造成八年時間里剔除貨幣基金的其他基金規(guī)模出現(xiàn)滯漲。如今，在2015年，我們又看到07式瘋狂一幕重現(xiàn)，而且更加瘋狂，全年基金公司發(fā)行新基金800余只，首發(fā)規(guī)模破1.6萬億元，剔除到風(fēng)險并不高的打新基金，風(fēng)險較高的偏股基金大概數(shù)千億元?；鸸窘柚袌龊妹桶l(fā)，新基金動輒上百億，有消息說，在股市高點，一些銷售機構(gòu)都害怕大量發(fā)行會不會有風(fēng)險，結(jié)果基金公司為了規(guī)模依然瘋狂吸金。截至目前，去年成立的新基金大量跌破面值，最慘的凈值已經(jīng)腰斬，大量新基金被套5000點，難到基金行業(yè)又要用八年時間還債么？！

　　8、基金子公司規(guī)模大戰(zhàn)何時休

　　一些機構(gòu)風(fēng)控意識不強，風(fēng)控能力與業(yè)務(wù)增長不匹配，一些機構(gòu)過度擴張資產(chǎn)管理規(guī)模，發(fā)生多起違約事件，兌付風(fēng)險高企。熱衷于擴張通道類業(yè)務(wù)，偏離了現(xiàn)代資產(chǎn)管理方向。

　　基金君注：對于公募基金來說，這一問題主要發(fā)生在專戶和子公司業(yè)務(wù)方面，我們看到，去年基金專戶和子公司業(yè)務(wù)增長速度非?？?，特別是子公司業(yè)務(wù)規(guī)模增速和總規(guī)模都超過了公募業(yè)務(wù)。但正如肖鋼講話所言，大多數(shù)基金子公司熱衷搞兩頭在外的通道業(yè)務(wù)，看似規(guī)模很大，實則跟自己主動管理能力無關(guān)。不少基金子公司頻頻爆出兌付問題，一些公司依靠背后的股東背景得以解決，但風(fēng)險爆發(fā)事件仍不斷出現(xiàn)。連續(xù)爆發(fā)式增長之后，基金專戶和子公司業(yè)務(wù)也該到了洗洗臉醒醒的時候了。

　　私募基金：爆發(fā)式增長中問題逐步暴露全面監(jiān)管大勢所趨

　　2015年私募基金行業(yè)爆發(fā)式增長，但風(fēng)險和問題也同步暴露。肖鋼講話對私募存在的問題進(jìn)行了闡述，并專門開辟“促進(jìn)私募基金依法誠信運作”小節(jié)對私募監(jiān)管進(jìn)行部署，力度空前?？梢灶A(yù)見，2016年將是私募基金整頓和全面監(jiān)管之年。

　　肖鋼講話披露，截至2015年底，已登記私募基金管理機構(gòu)2.5萬家，基金認(rèn)繳規(guī)模5.1萬億元、同比增長138%。強化對私募基金的監(jiān)管執(zhí)法和自律管理服務(wù)，對190多家有風(fēng)險隱患的私募基金管理機構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場檢查或非法集資排查，對141家互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資平臺進(jìn)行專項檢查。

　　對注冊地和業(yè)務(wù)管理總部不在同一地的證券基金期貨經(jīng)營機構(gòu)、私募基金管理機構(gòu)，要加強派出機構(gòu)之間的監(jiān)管銜接和檢查配合，重大事項明確牽頭單位。加強信息溝通和案例推廣，著力解決對同一監(jiān)管對象的重復(fù)監(jiān)管和重復(fù)檢查、同一類違法違規(guī)行為監(jiān)管尺度不一的問題。

　　規(guī)范私募投資基金運作，組織力量排查以私募基金名義搞非法集資、利益輸送等問題和風(fēng)險，及時查處糾正。

　　促進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展。整合完善證券基金期貨經(jīng)營機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法，統(tǒng)一業(yè)務(wù)規(guī)則，明確監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。制定出臺統(tǒng)一的證券基金期貨經(jīng)營機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)自律規(guī)則，強化對資管產(chǎn)品備案、風(fēng)險監(jiān)測的自律管理

　　促進(jìn)私募基金依法誠信運作

　　私募基金是我國財富管理行業(yè)的新生力量，豐富了居民投資理財渠道和方式，也是資本市場的重要投資者。私募基金行業(yè)要立足于服務(wù)實體經(jīng)濟和滿足居民多元化投融資需要，不斷提升行業(yè)價值。

　　一要堅持誠信守約。私募基金行業(yè)本質(zhì)是“受人之托、代人理財”，誠信忠實、契約精神是安身立命之本。隨著社會財富管理需求的增長，近年來私募基金發(fā)展迅速，但也出現(xiàn)了一些魚龍混雜、良莠不齊的突出問題，比如有些私募基金管理人不如實填報信息，不如實登記多地注冊的多個關(guān)聯(lián)機構(gòu)或分支機構(gòu)，長期“失聯(lián)”，甚至違反合同約定，私自改變投資方向，欺騙投資者搞利益輸送等。要強化對私募基金的誠信約束，對誠信缺失的私募基金管理人，要通過取消登記、信息公示、納入“黑名單”、納入誠信檔案等措施予以懲治，不能讓害群之馬損害全行業(yè)聲譽。

　　二要堅持依法合規(guī)。私募基金作為資產(chǎn)管理行業(yè)的一員，公司法、合伙企業(yè)法、信托法、基金法等法律法規(guī)對資產(chǎn)管理的有關(guān)規(guī)定和私募投資基金監(jiān)督管理辦法的規(guī)定，都是必須嚴(yán)格遵守的?，F(xiàn)在不少私募基金管理人法律意識淡薄、合規(guī)意識缺乏。有的公開推介私募產(chǎn)品，承諾保本保收益，向非合格投資者募集資金；有的因投資失敗而“跑路”；有的借私募基金名義搞非法集資，涉案金額巨大，涉及投資者眾多，造成了極為惡劣的社會影響。加強私募基金監(jiān)管，既要抓緊完善相關(guān)法律法規(guī)，健全監(jiān)管制度，全面加強對宣傳推廣、投資管理、利益沖突、客戶資金安全等風(fēng)險多發(fā)環(huán)節(jié)的專項檢查，同時要嚴(yán)懲私募基金的違法違規(guī)行為，逐步消除風(fēng)險隱患。

　　三要強化行業(yè)自律。私募基金是面向特定對象提供資產(chǎn)管理服務(wù)的行業(yè)，行政監(jiān)管相對較少，行業(yè)自律應(yīng)發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。但是，有些私募基金從業(yè)人員自律意識不強，不具備從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基本素質(zhì)和能力；有些私募基金管理機構(gòu)內(nèi)部管理混亂，沒有健全的內(nèi)控制度，在股市異常波動期間使用高杠桿融資導(dǎo)致風(fēng)險失控，大面積清盤，加劇股市波動；有些私募證券基金管理人利用非公開信息操縱市場非法獲利。要進(jìn)一步強化行業(yè)自律約束，建立聲譽約束機制，抓緊制定完善私募基金募集行為管理辦法和內(nèi)部控制、信息披露、投資顧問、托管外包、合同指引等自律規(guī)則，增強行業(yè)自律的內(nèi)外部約束。

　　業(yè)內(nèi)人士解讀

　　對于此次肖鋼講話反映出的公募基金和私募基金行業(yè)存在的問題，基金君采訪了幾位業(yè)內(nèi)人士：

　　華南一家基金公司投資總監(jiān)

　　此次監(jiān)管工作會議印象最深的在兩點，一是提示了基金集中投資創(chuàng)業(yè)板造成了流動性風(fēng)險，二是要增強藍(lán)籌股市場活力。從我們的角度來看，在2015年，基金集中投資創(chuàng)業(yè)板給市場造成了極大的流動性風(fēng)險，前期不少基金公司已經(jīng)降低了集中持有創(chuàng)業(yè)板股票的努力。至于未來，基金投資可與比較基準(zhǔn)嚴(yán)格掛鉤，偏離度太大應(yīng)該受到約束；同時，基金考核是相對排名，在投資上，往往有趨同性，未來要搞活藍(lán)籌股市場，還需要引入長期資金入市，比如養(yǎng)老金，這樣藍(lán)籌股有了固定的資金買入，未來也會水漲船高，有賺錢效應(yīng)，市場上其他資金也才會參與。

　　深圳一家基金公司投資總監(jiān)

　　監(jiān)管工作會議對2015年存在的問題都提到了，其中，對資本市場與實體經(jīng)濟關(guān)系的描述需要引起關(guān)注，監(jiān)管工作會議提出資本市場不能脫實向虛，這意味著未來資本市場還是要服務(wù)于實體經(jīng)濟，穩(wěn)步發(fā)展；同時，注冊制又提及有節(jié)奏、有步驟的注冊制，這將會打消市場的疑慮，對穩(wěn)定市場情緒有一定的作用；三是資本市場開放，包括倫股通、滬港通等，這也意味著我們不能關(guān)起門來瞎炒，而是要與全球接軌，從這個角度來說，我們市場中小創(chuàng)的估值壓力還是存在的。

　　上海某大型私募市場人士

　　監(jiān)管趨嚴(yán)對于我們來說是好事，一些基本的要求我們都已經(jīng)做到。我們更加關(guān)心的問題有兩個：一是私募投資策略雷同化，就像在這次股災(zāi)中私募的表現(xiàn)都差不多。二是從客戶的角度來說，有點公募化的傾向，頻繁申贖行為較多，私募產(chǎn)品本來起點就比公募高，但客戶的申贖行為和公募沒有太大區(qū)別。實際上如果客戶認(rèn)同、信任管理人的投資理念，應(yīng)該選擇長線持有，贖回會對管理人的投資行為產(chǎn)生沖擊，就像我們?nèi)ツ贲H回壓力很大。

　　我們認(rèn)為，后面對私募行業(yè)的監(jiān)管趨勢趨于嚴(yán)格，基金募集、宣傳推廣等都有條例在制定，但對我們影響不大。我們比較關(guān)心獨到的投資理念能否實現(xiàn)，市場從眾行為比較嚴(yán)重，管理人、投資者都容易追漲殺跌。

　　北京某私募投資董事長

　　目前私募基金的合法合規(guī)問題，主要集中于三點。第一，合格投資人，私募違規(guī)公開募集資金；第二，集中客戶資金，非法募捐問題；第三，降低100萬額度，大單拆小單的問題。

　　目前私募基金魚龍混雜，存在一種現(xiàn)象，就是很多的p2p、理財公司，打著私募基金的名義，行非法募捐資金，擾亂了私募市場，最后很多的p2p跑路。

　　未來私募應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更好的備案，比如，設(shè)置一定的網(wǎng)絡(luò)私募備案模板，私募基金所填的內(nèi)容符合這個模板，才給備案。比如，法人必須有從業(yè)資格、基金經(jīng)理有從業(yè)資格等。

　　同時，從二級市場來看，目前的確存在私募與上市公司密切的問題，但是這個問題，不是私募基金的問題，公募基金也存在，并非特殊。所以嚴(yán)格規(guī)范上市公司的行為才是主要的。

　　目前北京市停止了私募基金注冊，但是長期來看，私募基金不宜監(jiān)管太多。只要私募基金不非法集資、不詐騙，是合格投資人的資金，合規(guī)合法注冊備案，那么就應(yīng)該鼓勵發(fā)展。

　　廣州某中型私募董事長

　　這次肖鋼講話中關(guān)于私募的內(nèi)容沒有太多亮點，都是比較常規(guī)的，反映了私募行業(yè)出現(xiàn)的問題和監(jiān)管的方向。在我們看來，現(xiàn)在監(jiān)管這塊，還是存在眉毛胡子一把抓的問題，所以未來分層管理是很重要的，股權(quán)私募應(yīng)該更加嚴(yán)格。