股市遭遇倒春寒，投資者重新關(guān)注債市的避險功能。景順長城副總經(jīng)理兼固定收益投資總監(jiān)毛從容認為，2015年財政政策擴張，貨幣政策非常寬松，對經(jīng)濟增長起到了很好的托底作用。2016年經(jīng)濟增速取決于政府托底和企業(yè)部門去杠桿之間的權(quán)衡。如果中央層面托底政策力度較大，2016年的經(jīng)濟可能會短期企穩(wěn)達到政府目標。債市因期限利差和信用利差都在歷史最低位的情況下，收益率上下行空間都不大，投資難度有所加大，但目前債市仍處于牛市下半場， 可通過持有高等級信用債獲取票息、利率債波段交易等操作方式獲取超額收益。

　　2016年開年以來全球股票和債券都經(jīng)歷了不同程度的下跌，毛從容認為有三點主要原因。首先是新興經(jīng)濟體包括中國經(jīng)濟都在放緩。第二是過去多年在量化寬松持續(xù)低利率環(huán)境下，各類資產(chǎn)包括股票、債券都處于高估的狀態(tài)，而美聯(lián)儲從12月份開始率先退出寬松開始加息，在這個情況下，利率上行，各類資產(chǎn)都出現(xiàn)不同程度的下跌。第三個原因在于商品價格下跌。基本金屬、石油，因為前期供給過剩，加上現(xiàn)在的需求放緩，整體價格處在下跌過程中。

　　目前從經(jīng)濟環(huán)境看，海外的情況是美國經(jīng)濟在恢復正常化的路徑中，但不會一蹴而就。預計美聯(lián)儲2016年加息頻率不會太快，3月份加息可能性已經(jīng)不大，從這一點來看對新興市場和中國可能是喘息的機會。海外新興市場經(jīng)過了十多年高速發(fā)展之后，經(jīng)濟增速普遍下滑，財政惡化。美聯(lián)儲加息、美元回流的情況對新興市場沖擊最大，不管是資源國還是生產(chǎn)國，需求降低、供給過剩，商品價格相對比較謹慎。毛從容表示，總體上對海外的情況不樂觀。

　　國內(nèi)宏觀經(jīng)濟方面，由于人口紅利不可避免會逐漸消失導致投資、消費需求疲弱，所以經(jīng)濟依然是下行態(tài)勢已經(jīng)是市場共識。政策方面，投資者需要重點觀察供給側(cè)改革、需求端刺激，財政和貨幣政策。供給側(cè)改革已經(jīng)在慢慢推進，但去產(chǎn)能壓力仍在。需求端刺激方面，政府陸續(xù)出臺了刺激房地產(chǎn)去庫存的政策，包括首付、稅費政策等，能否對房地產(chǎn)銷售起到作用，最后傳導至投資端，還需要看后續(xù)政策的實施效果和持續(xù)力度。基建仍是穩(wěn)增長的重要抓手，政府仍有較大實施空間，財政擴大支出的主要方向還是基建領(lǐng)域，但也要防止進一步的刺激可能帶來的新的產(chǎn)能過剩。

　　由于經(jīng)濟下行整體趨勢未變，基本面仍然支持債券牛市，毛從容認為，目前債券市場處于牛市下半場。在期限利差和信用利差都在歷史最低位的情況下，短期內(nèi)由于財政發(fā)力、信貸數(shù)據(jù)非常強，債券市場存在一些短期壓力，收益率下行空間有限。從債券品種上看，利率債一季度供給量較大，造成區(qū)間波動，存在波段操作的機會。而信用債，近兩年來陸續(xù)出現(xiàn)一些違約事件，信用風險升高，需要加大信用甄別力度。在信用利差非常窄的情況下，主要以持有高等級、弱周期行業(yè)的信用品種為主，將風險控制放在首位。