近期，股市在大幅調(diào)整并反彈后呈現(xiàn)出劇烈震蕩的行情，市場(chǎng)交易量也陷入低迷。華夏基金股票投資部董事總經(jīng)理孫彬認(rèn)為，市場(chǎng)由震蕩轉(zhuǎn)為慢牛，還需要社會(huì)資金基于風(fēng)險(xiǎn)收益比，在各類資產(chǎn)與權(quán)益資產(chǎn)之間完成再平衡后才能逐步實(shí)現(xiàn)，在此期間，大類消費(fèi)、醫(yī)療健康、環(huán)保新能源、智能制造及國(guó)企改革主題等領(lǐng)域仍然具備投資價(jià)值。

　　股市震蕩企穩(wěn)

　　需風(fēng)險(xiǎn)收益再平衡

　　孫彬認(rèn)為，目前觀望情緒濃厚，股市也缺乏較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比。一方面，當(dāng)前股票的估值仍然偏高，價(jià)值投資者入市相對(duì)謹(jǐn)慎；另一方面，市場(chǎng)在高估值的背景下大幅震蕩，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也難以恢復(fù)到之前的水平，這將引發(fā)資金的觀望甚至出逃避險(xiǎn)，階段性的震蕩行情不可避免。

　　在孫彬看來(lái)，2014年下半年市場(chǎng)之所以被激活，與地產(chǎn)及融資平臺(tái)的高收益率和信托產(chǎn)品供給收縮有關(guān)，當(dāng)市場(chǎng)上其他類型的理財(cái)方式或產(chǎn)品賺錢(qián)效應(yīng)開(kāi)始消減時(shí)，低估的股票市場(chǎng)投資價(jià)值開(kāi)始凸顯。

　　孫彬表示，“產(chǎn)業(yè)資本和高凈值客戶的理財(cái)方式匱乏，股票的相對(duì)低估激活了這一輪的資本市場(chǎng)，股市后來(lái)的賺錢(qián)效應(yīng)也吸引了更多社會(huì)資金甚至杠桿入市，資金的持續(xù)流入推動(dòng)了股指的上漲。”

　　經(jīng)歷了近一年快速且大幅上漲，市場(chǎng)估值高企，股市的預(yù)期收益率下降，任何負(fù)面沖擊都可能引發(fā)市場(chǎng)震蕩，疊加市場(chǎng)杠桿資金規(guī)模較大，市場(chǎng)出現(xiàn)快速且大幅的下跌，股票的投資吸引力降低，其他類型的理財(cái)方式或產(chǎn)品再度獲得資金青睞，如7月份以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增加較快。

　　孫彬分析，雖然近期股市不景氣，但在流動(dòng)性寬松的大背景下，信托、銀行理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品的收益率也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，隨著股市估值中樞的不斷下移，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的不斷釋放，還會(huì)引發(fā)資本向股票市場(chǎng)的再配置。

　　孫彬表示，市場(chǎng)要震蕩企穩(wěn)，還需要社會(huì)資金在各類資產(chǎn)與權(quán)益資產(chǎn)之間實(shí)現(xiàn)再平衡?！爸?，資金從理財(cái)產(chǎn)品等固定收益類產(chǎn)品流入股市，而近期股市的風(fēng)險(xiǎn)又讓資金階段性回流，當(dāng)前市場(chǎng)的震蕩行情正是社會(huì)資金的風(fēng)險(xiǎn)收益再選擇、再平衡過(guò)程的反映?！?/p>

　　大類消費(fèi)、智能制造

　　投資價(jià)值凸顯

　　在投資策略上，孫彬堅(jiān)持自上而下與自下而上相結(jié)合的投資策略，先做自上而下的投資策略判斷，在投資策略的基礎(chǔ)上再去精選行業(yè)和個(gè)股。

　　孫彬稱，“我們?cè)谕顿Y時(shí)，首先會(huì)自上而下根據(jù)宏觀、政策、流動(dòng)性及市場(chǎng)制度判斷市場(chǎng)趨勢(shì)及風(fēng)格，如首先會(huì)做牛市熊市的判斷，因?yàn)樵谛苁?，再好的股票也有下跌風(fēng)險(xiǎn)，而如果市場(chǎng)趨勢(shì)向上，也可以適當(dāng)提高預(yù)期收益率和股票估值標(biāo)準(zhǔn)。有了這個(gè)策略判斷，再去精選行業(yè)和個(gè)股?！?/p>

　　孫彬認(rèn)為，目前全市場(chǎng)股票估值偏高，投資難度較大，只能立足長(zhǎng)期投資，用長(zhǎng)線來(lái)保護(hù)短線，選擇在2年內(nèi)可以消化當(dāng)前市場(chǎng)估值的股票。

　　具體而言，孫彬長(zhǎng)期看好與人口素質(zhì)提升和生活品質(zhì)改善相關(guān)的個(gè)股，如大類消費(fèi)、醫(yī)療健康、文化休閑娛樂(lè)、環(huán)保、新能源和智能制造等投資領(lǐng)域。

　　“我們會(huì)關(guān)注有利于提高人口素質(zhì)和改善生活品質(zhì)的標(biāo)的。”孫彬說(shuō)，“比如大類消費(fèi)中質(zhì)量好、性價(jià)比高的品牌消費(fèi)品，與居民健康相關(guān)的醫(yī)療服務(wù)，改善居民生活環(huán)境的環(huán)保及新能源，這些領(lǐng)域都有廣闊的市場(chǎng)空間。”

　　另外，在孫彬關(guān)注的智能制造領(lǐng)域，一方面，中國(guó)具有工程師紅利，隨著勞動(dòng)力素質(zhì)和高端工業(yè)基礎(chǔ)的提高，我國(guó)有能力研發(fā)出更多智能化的產(chǎn)品；另一方面，由于我國(guó)低端勞動(dòng)力絕對(duì)數(shù)量逐漸在下降，智能制造產(chǎn)品可以替代和解決低端勞動(dòng)力的匱乏問(wèn)題，也具有較好的發(fā)展前景。