□國金證券 王聃聃 張宇 陳亞林

　　12月份市場在藍(lán)籌板塊的帶動下創(chuàng)出新高，流動性支持以及政策驅(qū)動使得資金更為偏好低估值藍(lán)籌、價值類板塊，與此同時證監(jiān)會近期進(jìn)行了打擊市場操縱的專項執(zhí)法行動，更進(jìn)一步打擊了沒有業(yè)績支撐的小盤股。但市場在3000點附近震蕩幅度也在加大，市場經(jīng)過短期調(diào)整過后風(fēng)格仍傾向價值、藍(lán)籌股，因此基金組合在風(fēng)格上維持前期側(cè)重藍(lán)籌風(fēng)格的配置。

　　權(quán)益類開放基金：

　　堅守藍(lán)籌配置

　　市場在3000點附近震蕩幅度也在加大，年末資金面緊張以及短期降準(zhǔn)預(yù)期落空抑制市場做多情緒，同時經(jīng)過前期的快速上漲，市場在當(dāng)前高位也存在調(diào)整需求。在調(diào)整過后，低估值的價值、藍(lán)籌類股票仍然是市場關(guān)注的方向。落實到基金投資上，基金組合仍可在風(fēng)格上維持前期側(cè)重藍(lán)籌風(fēng)格的配置，但同時保留風(fēng)險收益配比較好的穩(wěn)健型產(chǎn)品，以應(yīng)對市場波動。

　　首先，維持對藍(lán)籌風(fēng)格基金相對側(cè)重的配置?；久嫦到y(tǒng)性風(fēng)險可控，2015年穩(wěn)增長力度、貨幣政策寬松基調(diào)仍然維持，從而給股市提供了寬松的流動性環(huán)境。市場調(diào)整過后低估值的藍(lán)籌板塊仍將吸引增量資金，估值修復(fù)行情有望延續(xù)。因此，從基金風(fēng)格角度可維持側(cè)重藍(lán)籌風(fēng)格基金的配置，除了主動管理的基金，藍(lán)籌風(fēng)格指數(shù)基金也是不錯的布局工具。其次，適當(dāng)保留風(fēng)險收益配比較好的穩(wěn)健型產(chǎn)品，伴隨市場資金面擴充特別是融資規(guī)模的快速增長，其資金性質(zhì)在市場調(diào)整階段對市場的助推作用不容忽視，在市場波動加大的背景下，建議保留風(fēng)險收益配比較好的穩(wěn)健型產(chǎn)品，尤其是在回撤上有較好控制的基金。最后，從基金組合中長期配置的角度，符合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向、選股能力突出的成長風(fēng)格基金仍值得精選配置。在加快形成新的經(jīng)濟發(fā)展方式、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的過程中，受益于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和改革的成長類股票仍將是大勢所趨。因此，對于擅長把握產(chǎn)業(yè)投資機會、具備選股能力的基金可繼續(xù)關(guān)注。

　　固定收益基金：

　　適度謹(jǐn)慎防御

　　從短期債市走勢來看，受股市火爆分流債市資金、債市去杠桿悲觀預(yù)期、年關(guān)將近市場資金面常規(guī)性趨于緊張，以及降息效果與政策初衷背離（推升虛擬風(fēng)險金融資產(chǎn)偏好而非降低社會融資成本）制約后續(xù)寬松政策推出節(jié)奏等不利因素影響，債市短期將繼續(xù)面臨震蕩調(diào)整。

　　中期來看，經(jīng)濟下行壓力下寬松預(yù)期不改，債市調(diào)整后或有望重拾升勢。從中央政策意圖來看，只要實體經(jīng)濟不改善，穩(wěn)增長措施就還將繼續(xù)發(fā)力，而當(dāng)前地方政府債務(wù)受到抑制、房地產(chǎn)尾部風(fēng)險猶存、信用擴張乏力、降低實體經(jīng)濟融資成本任重道遠(yuǎn)，經(jīng)濟下行趨勢難扭轉(zhuǎn)，在這樣的背景下政策寬松預(yù)期不改。加之存貸比調(diào)整、美元加息致資本外流等預(yù)期因素的沖擊，基準(zhǔn)利率有進(jìn)一步下調(diào)可能，而物價通縮和外匯占款低迷也為進(jìn)一步寬松提供操作空間。

　　落實到基金投資策略上，考慮到短期債市震蕩調(diào)整壓力較大，投資者在操作上宜適度謹(jǐn)慎，建議采用“提高組合信用等級”的投資思路，優(yōu)選側(cè)重利率債或高評級債、歷史業(yè)績較穩(wěn)且下行風(fēng)險控制能力較強的基金。從安全與收益兼顧的角度，優(yōu)選出利率債和中高評級債券持倉較高、杠桿率適中、下行風(fēng)險控制能力較好、歷史業(yè)績穩(wěn)定性較好及管理人投研能力較強的基金組合。

　　QDII基金：

　　美股為主港股為輔

　　展望2015年，全球市場前景略顯樂觀。美國經(jīng)濟2015年復(fù)蘇勢頭將繼續(xù)維持，全年經(jīng)濟增長將超過2014年，達(dá)到3%左右的水平。支持美國經(jīng)濟增長的因素主要有持續(xù)改善的就業(yè)水平、資產(chǎn)價格恢復(fù)以后滯后的財富效應(yīng)、較低的油價水平、政府支出的改善、企業(yè)和消費者信心的改善。歐元區(qū)今后兩年的增長幅度較小。新興市場上，巴西和俄羅斯的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍較單一，整體經(jīng)濟受制于石油等能源價格變化，而這種局面在短時間內(nèi)難以改變。印度和中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)均衡，降低能源成本則有效緩解印度的高通脹壓力，且有利于促進(jìn)兩國的消費市場，以及降低制造業(yè)成本，從而更有利于中印兩國。2015年，大宗商品價格整體將維持震蕩下跌，黃金價格繼續(xù)下一個臺階。

　　2014年美國REITs的表現(xiàn)顯著強于美股，建議繼續(xù)關(guān)注REITs基金，同時納指100指數(shù)基本涵蓋了美國創(chuàng)新型企業(yè)，成長性極佳。在港股基金方面，建議關(guān)注基金經(jīng)理主動選股能力較強基金。此外，建議回避大宗商品類基金。