有業(yè)內(nèi)人士稱，就整個債券市場來說，出現(xiàn)幾次違約事件對處于快速發(fā)展中的債券市場而言相當于打了一劑‘預(yù)防針’，違約倒逼市場強化風險意識、提高風險防范能力和應(yīng)對能力

　　自年初監(jiān)管層出臺公司債發(fā)行新規(guī)以來，公司債發(fā)行正逐漸形成井噴式的增長態(tài)勢，在社會融資體系中發(fā)揮影響力。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日，今年以來已經(jīng)合計發(fā)行了667只公司債，資金規(guī)模達到3675億元，已經(jīng)遠遠超過去年全年1407億元的發(fā)行規(guī)模。

　　7月份公司債迎井噴

　　今年1月證監(jiān)會推出《公司債發(fā)行與交易管理辦法》，規(guī)定所有符合條件的公司制法人均可以發(fā)行公司債券，而此前只有境內(nèi)證券交易所上市公司、發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司、證券公司可以發(fā)行公司債券。

　　原來公司債券僅有公募（公司債）和私募（中小企業(yè)私募債）兩種，現(xiàn)在調(diào)整為大公募（面向公眾投資者公開發(fā)行）、小公募（面向合格投資者公開發(fā)行）、私募（面向特定投資者非公開發(fā)行）三種。

　　受到新政的推動，公司債的發(fā)行開始出現(xiàn)大規(guī)模增長?！蹲C券日報》記者根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至9月22日，今年以來已經(jīng)合計發(fā)行了667只公司債，資金規(guī)模達到3675億元。其中，一般公司債發(fā)行148只，資金規(guī)模為2302億元；私募債發(fā)行519只，資金規(guī)模1373億元。同時，地產(chǎn)商成為了公司債最重要的發(fā)行主體。

　　對此，招商證券的研報指出，公司債發(fā)行放量的主要原因，一是新規(guī)擴大了公司債發(fā)行主體范圍，非上市公司的參與使得發(fā)行主體獲得大幅擴展，地產(chǎn)債的放開則抬升了公司債的平均發(fā)行規(guī)模；二是縮短了審核時間，面向合格投資者的公司債審核周期可縮短至30個工作日—40個工作日，審核效率已超過了交易商協(xié)會。

　　值得一提的是，1月份—6月份，公司債發(fā)行還僅處在穩(wěn)步增長的階段。而到了7月份，這種增長就進入了井噴的模式。數(shù)據(jù)顯示，7月份一般公司債發(fā)行量達到718.9億元，遠超上半年總發(fā)行金額，私募債發(fā)行量為130億元，亦達到全年峰值。

　　市場分析認為，這一方面是受政策松綁的影響，另一方面則是發(fā)行利率低。華創(chuàng)證券分析師湯雅文在研報中分析稱，伴隨著公司債供給不斷放量，前期資金較寬松，資金成本也維持在低位，機構(gòu)不斷加杠桿，公司債一級市場和二級市場利率不斷下降。以5 年期AA一般公司債為例，2014年3月份時發(fā)行票面利率在8%左右，最近一個多月發(fā)行票面利率在5%左右。

　　不過，“從8月24日之后，交易所回購利率開始飆高，而公司債的收益率又一路下行，絕對收益水平過低，前期公司債加杠桿套息的策略可能難以為繼。后期資金成本易上難下，公司債被動去杠桿壓力越來越大”，湯雅文建議，機構(gòu)應(yīng)縮短久期、降低杠桿，畢竟流動性問題對信用債的影響會更大。

　　違約風險上升

　　由于公司債具有較好的融資屬性，交易所融資便利，前期資金成本又較低，公司債受到了市場的歡迎。

　　不過，同樣不能忽視的是，隨著公司債的爆發(fā)式增長，違約的風險也在逐漸上升。事實上，去年的超日債違約事件就已經(jīng)給市場敲響了警鐘。而經(jīng)過“天威中票” 事件，國企債券從不違約的金身也已告破。而近日，二重重裝公司債的違約風險也受到市場關(guān)注。

　　9月15日和9月21日，央企二重重裝發(fā)布公告稱，由于公司收到債權(quán)人的重整申請，如果法院在債券到期日之前受理重整申請，二重重裝將進入重整的司法程序。這被市場認為將是債券市場迎來的第二起“國”字頭債券違約案例。

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，今年以來截至目前，共有93只債券(包括公司債、企業(yè)債、中票和短融)被不同的評級機構(gòu)下調(diào)過評級。此外，統(tǒng)計還顯示，最新展望評級為負面的債券有303只，債券發(fā)行人信用評級下調(diào)呈加重態(tài)勢。

　　中誠信國際前不久發(fā)布的信用評級情況顯示，前7個月共發(fā)生70次、60家主體級別下調(diào)，其中有49次主體伴隨負面展望或被列入信用評級觀察名單，發(fā)債主體信用級別下調(diào)次數(shù)呈上升趨勢。值得關(guān)注的是，盡管中小企業(yè)依然是級別下調(diào)的主力，但具有國企或央企背景的企業(yè)主體級別下調(diào)次數(shù)占比較去年大幅提升，表明國有企業(yè)的信用風險開始陸續(xù)釋放。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，企業(yè)的信用風險逐漸分化或暴露應(yīng)該視作是正常和可以接受的，企業(yè)信用風險的出現(xiàn)是市場發(fā)展所必須經(jīng)歷的過程，也是市場走向成熟的標志之一?！熬驼麄€債券市場來說，出現(xiàn)幾次違約事件對處于快速發(fā)展中的債券市場而言相當于打了一劑‘預(yù)防針’，違約倒逼市場強化風險意識、提高風險防范能力和應(yīng)對能力”。