在利率持續(xù)下行的背景下，債券市場下半年存在趨勢性投資機會。隨著資金不斷流向債券市場，收益率較高的信用債受到市場追捧。同時，利率債也存在較高的中期配置價值

　　當前，在資金避險需求的推動下，機構(gòu)對高收益品種債券配置意愿較為強烈，隨著資金不斷流向債券市場，積極的投資情緒正在蔓延。收益率較高的信用債成為機構(gòu)投資者的首選，然而隨著利率的持續(xù)下行，利率債或成為下一熱點。

　　信用利差持續(xù)收窄

　　在資金面較為充裕的背景下，信用債利率持續(xù)下行。7月以來，中債信用債總?cè)珒r指數(shù)上漲0.9%，中長期指數(shù)漲幅高于中短期指數(shù)，其中10年期以上指數(shù)上漲2.59%，1年期以下指數(shù)漲幅最低也有0.47%。同期，中債AAA級企業(yè)債到期收益率曲線大幅下行，其中1年期降幅最大，約40個基點。銀行間3年期AAA中短期票據(jù)與3年期國開債信用利差已經(jīng)降至歷史四分位數(shù)。

　　據(jù)華創(chuàng)證券研究宏觀組分析師牛播坤分析，6月底以來，7天及更長期限的貨幣市場利率均處于下行走勢，顯示出市場流動性較充裕。上周央行公開市場進行兩次逆回購操作，中標利率維持在2.5%，凈投放貨幣200億元，貨幣市場利率整體下行。

　　隨著股市的調(diào)整，中高等級信用債成為許多投資者的首選配置。在民生證券固定收益研究員李奇霖看來，兩方面因素導(dǎo)致了信用利差的收窄：首先，銀行和投資者的風(fēng)險偏好下降，利率債的收益率難以覆蓋銀行理財產(chǎn)品的成本；其次，股市資金中的一部分流向了銀行理財產(chǎn)品，另有部分轉(zhuǎn)化成了偏債型基金，無論是理財產(chǎn)品還是基金，都加大了對中高等級信用債的配置。

　　利率債或成配置方向

　　湘財證券固定收益部分析師表示，短期來看，由于機構(gòu)對經(jīng)濟基本面和資金面看法較為一致，利率債收益率走勢尚無明確的方向；而信用債則受益于機構(gòu)資金配置的需求，成交活躍，收益率不斷下行。近期市場避險情緒升溫，引發(fā)基金等機構(gòu)對高收益的金融債和信用債品種需求凸顯。然而值得注意的是，在企業(yè)盈利水平并未有效改善，且信用利差已經(jīng)顯著縮窄至歷史低點的情況下，利率債的配置或許成為下一熱點。

　　華創(chuàng)證券分析師屈慶認為，信用債利率主要是由銀行理財資金所決定，一旦增量資金逐漸減少，以及信用債利率下降不再對銀行理財產(chǎn)品具有吸引力，雖然短期內(nèi)信用債利率仍可能下行，但中長期看信用債行情或難以持續(xù)。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，利率債雖然近期表現(xiàn)較為一般，但后續(xù)看好。未來趨勢看，風(fēng)險偏好回落帶動大類資產(chǎn)配置偏好債市傾斜。由于利率債存在較高的中期配置價值，因此利率債下半年存在趨勢性機會。

　　債市總體仍將向好

　　在經(jīng)濟增速放緩的大背景下，雖然下半年經(jīng)濟增速下行壓力仍不容忽視，但GDP表現(xiàn)總體符合預(yù)期，這為債市提供了良好的基本面。此外，由于部分標志性的利率和產(chǎn)品價格仍處于較高位置，貨幣政策松緊適度的基調(diào)不會改變，流動性很難出現(xiàn)緊張局面，業(yè)內(nèi)分析人士稱。

　　從國際方面的影響來看，雖然市場對美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期較為強烈，但投資者無需過度擔(dān)憂其對中國債市的聯(lián)動影響。國泰君安固定收益分析師徐寒飛認為，美聯(lián)儲加息預(yù)期對長期債券影響是邊際遞減的，對中長期債券利率的影響同樣較小。

　　“目前銀行資金成本正在明顯下行，收益率持續(xù)向下的空間也被打開，資金投資于債券市場已成為比較明確的方向。”徐寒飛表示。（經(jīng)濟日報記者 曹力水）