近期，地方政府債務(wù)置換舉措相繼出臺(tái)，有觀點(diǎn)將債務(wù)置換的貨幣政策涵義理解為“中國(guó)版量化寬松”。對(duì)此，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，此次債務(wù)置換與西方量化寬松有實(shí)質(zhì)性區(qū)別，不能別出心裁地將其理解為“中國(guó)版量化寬松”。

　　連平分析說(shuō)，此次置換的地方債雖然納入了央行SLF、MLF和PSL的抵押品范圍，但這只是增加了地方債的流動(dòng)性，最終是否抵押，以及接受多少抵押來(lái)投放流動(dòng)性，都將受到商業(yè)銀行需求和央行貨幣政策選擇等多方面因素的影響，完全不同于量化寬松貨幣政策下央行預(yù)先確定規(guī)模并主動(dòng)購(gòu)買(mǎi)的模式。

　　同時(shí)，央行通過(guò)此種形式所投放的流動(dòng)性是有期限的，并不會(huì)導(dǎo)致央行資產(chǎn)負(fù)債表的永久擴(kuò)張，這與量化寬松貨幣政策所產(chǎn)生的永久性流動(dòng)性也有明顯差異。

　　連平解釋說(shuō)，目前中國(guó)市場(chǎng)總體流動(dòng)性增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，并不存在流動(dòng)性缺乏問(wèn)題。即使需要增加市場(chǎng)流動(dòng)性，可供選擇的貨幣政策工具首推長(zhǎng)期處于高位的存款準(zhǔn)備金率。

　　從央行的角度看，降低存款準(zhǔn)備金率不僅能增加流動(dòng)性，而且有助于收縮央行的資產(chǎn)負(fù)債表。而銀行將地方政府債券抵押給央行獲得流動(dòng)性，則會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)張央行的資產(chǎn)負(fù)債表，這不是央行所愿意接受的。

　　連平認(rèn)為，債務(wù)置換有助于更好地控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。他表示，地方政府近年來(lái)財(cái)政和土地收入增長(zhǎng)放緩，債務(wù)還本付息的壓力加大。債務(wù)置換能切實(shí)解決短期流動(dòng)性問(wèn)題，還可以降低債務(wù)成本，大大緩解了地方政府的短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí)，債務(wù)置換能夠減輕地方政府的財(cái)務(wù)壓力，使其有動(dòng)力也有能力推動(dòng)未來(lái)以城鎮(zhèn)化和“一帶一路”為代表的一系列建設(shè)項(xiàng)目，帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資需求，緩解產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。

　　對(duì)商業(yè)銀行來(lái)講，債務(wù)置換將盤(pán)活大量存量信貸資源，使銀行有更多增量資源用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求。

　　不過(guò)，連平強(qiáng)調(diào)，雖然債務(wù)置換后銀行信貸投放能力和意愿都將增加，但是輕裝上陣的地方政府投資需求有可能再次擴(kuò)張，最終銀行信貸可能會(huì)繼續(xù)以各種方式投入地方政府主導(dǎo)的投資項(xiàng)目，使地方政府的隱性債務(wù)或有直接聯(lián)系的債務(wù)又一次獲得擴(kuò)張機(jī)會(huì)，應(yīng)當(dāng)警惕這種動(dòng)向。