年中始料未及的股市波動(dòng)讓原定于8月進(jìn)入二審的《證券法》修訂草案延宕至今，而市場(chǎng)預(yù)期將與《證券法》修改同步推出的注冊(cè)制也因此延后。2015年行將結(jié)束，注冊(cè)制顯然難以按照證監(jiān)會(huì)早前在各種場(chǎng)合所宣告年內(nèi)落實(shí)。

　　最近幾周，輿論對(duì)于注冊(cè)制推出時(shí)點(diǎn)極為敏感，從傳言明年3月注冊(cè)制有結(jié)果到IPO“申報(bào)到上市最快75天”的媒體誤讀，再到媒體引述“權(quán)威人士”透露注冊(cè)制推出早于《證券法》整體修訂的具體方案，各種傳聞在近日每每成為輿論熱議焦點(diǎn)。

　　傳聞最早始于11月20日，有媒體報(bào)道稱，監(jiān)管層將“全力以赴明年3月注冊(cè)制要有結(jié)果”，由于《證券法》修訂推遲，國(guó)務(wù)院可能采取法律授權(quán)方式出臺(tái)意見解決，“先放發(fā)行節(jié)奏，后放價(jià)格；縮短發(fā)行流程(3到6個(gè)月)，給企業(yè)明確預(yù)期”。這則信息未得到權(quán)威證券媒體報(bào)道核實(shí)，監(jiān)管層也未就此事發(fā)布官方聲明，但至今在門戶網(wǎng)站以及部分市場(chǎng)化財(cái)經(jīng)媒體的網(wǎng)站上仍然可以看到這則報(bào)道，源發(fā)媒體則不一而足。

　　注冊(cè)制早于《證券法》修訂推出，這一消息引起輿論嘩然。論者中既有人為監(jiān)管層的決心叫好，亦有人認(rèn)為注冊(cè)制推出事關(guān)集體訴訟、損害賠償、投資者結(jié)構(gòu)等配套制度，并不是“審與不審”這么簡(jiǎn)單，注冊(cè)制不應(yīng)越過《證券法》修訂推出。

　　11月27日，在證監(jiān)會(huì)例行新聞發(fā)布會(huì)上，有媒體就此傳聞向證監(jiān)會(huì)求證。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示：“目前，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作有序開展。證監(jiān)會(huì)和證券交易所正在組織研究與注冊(cè)制相關(guān)的配套規(guī)章和規(guī)則?！薄巴饨晦o令似的回復(fù)”并未直接回應(yīng)傳聞，但被熟悉體制內(nèi)運(yùn)作規(guī)則人士解讀為“這是屬于默認(rèn)傳言”。

　　當(dāng)天新聞發(fā)布會(huì)發(fā)布的另一則消息則在其后的周末里引起一番誤讀，這也側(cè)面反映出當(dāng)前輿論對(duì)注冊(cè)制推出的敏感。

　　新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)披露了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范發(fā)行審核權(quán)力運(yùn)行的若干意見》的主要內(nèi)容，其中在建立限時(shí)辦理和督辦制度部分提到，“在正常審核狀態(tài)下(因政策原因停發(fā)或調(diào)整的除外)，從受理到召開反饋會(huì)不超過45天，從發(fā)行人落實(shí)完畢反饋意見到召開初審會(huì)不超過20天，從發(fā)出發(fā)審會(huì)告知函到召開發(fā)審會(huì)不超過10天”。

　　這段話引起了部分媒體以及自媒體的誤讀。一篇出自媒體之手，題為《IPO再迎顛覆性改革！申報(bào)到上市最快75天》的文章在周末“刷爆”朋友圈，該文章對(duì)前述幾個(gè)天數(shù)簡(jiǎn)單相加，得出了75天一說。也有市場(chǎng)化財(cái)經(jīng)媒體在報(bào)道中作出類似解讀，得出結(jié)論：“IPO的審核周期已經(jīng)趨同于新三板的審核周期，經(jīng)過這次改革，IPO發(fā)行已經(jīng)無限接近于注冊(cè)制！”

　　隨后申萬宏源發(fā)布策略報(bào)告駁斥了媒體解讀，認(rèn)為“假設(shè)有兩輪反饋，從受理材料到發(fā)審會(huì)召開基本上要6個(gè)月”，媒體解讀漏掉了最耗時(shí)的企業(yè)反饋意見，同時(shí)也漏掉了發(fā)審會(huì)告知函的時(shí)間。

　　12月2日，財(cái)新網(wǎng)報(bào)道再次提及注冊(cè)制推出將早于《證券法》整體修訂的傳聞，報(bào)道引述“權(quán)威人士”說法，提出目前存在兩種方案，一是由全國(guó)人大常委會(huì)授權(quán)國(guó)務(wù)院，調(diào)整有關(guān)股票發(fā)行的行政審批；二是全國(guó)人大常委會(huì)直接通過對(duì)現(xiàn)行《證券法》的小范圍修改，專門針對(duì)注冊(cè)制的改革要求，刪除或修訂部分法條。

　　新的報(bào)道提到了具體的方案，消除了部分人對(duì)推出注冊(cè)制程序上不合法的擔(dān)憂，但輿論中仍然存在對(duì)注冊(cè)制“單兵突進(jìn)”缺少相關(guān)法律配套的擔(dān)憂。

　　財(cái)新網(wǎng)的前述報(bào)道中就引述了資深投行人士稱，注冊(cè)制改革無法“單兵突進(jìn)”，需要整個(gè)法律體系趨于完善?！吧鲜泄敬蠊蓶|違規(guī)減持可以罰沒幾千萬，但是造假上市的、財(cái)務(wù)欺詐的就罰幾十萬元，違法成本還是太低?！?/p>

　　類似的擔(dān)憂早已存在，在《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》提出注冊(cè)制改革之后，證監(jiān)會(huì)尚未明確推出時(shí)間表之前，就有不少報(bào)道以及評(píng)論文章呼吁注冊(cè)制推出應(yīng)于《證券法》修法同步進(jìn)行，“謹(jǐn)防單兵突進(jìn)”。

　　比如，2014年2月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)新聞網(wǎng)的一篇評(píng)論認(rèn)為，“注冊(cè)制改革無法回避長(zhǎng)期影響A股健康發(fā)展的深層次矛盾與問題”，“改革需要多措并舉，多方面下工夫，包括嚴(yán)格退市制度、完善法制保障、加強(qiáng)保護(hù)投資者權(quán)益、提振投資者信心等。”

　　又如，《中國(guó)證券報(bào)》在2013年11月的報(bào)道引述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為， 在股票發(fā)行注冊(cè)制正式推出之前，需要有一個(gè)過渡期，相關(guān)配套措施應(yīng)抓緊完善，包括修改相關(guān)法律法規(guī)、加大欺詐發(fā)行的違法成本、加強(qiáng)事中事后監(jiān)管、完善退市制度和推出轉(zhuǎn)板制度等。

　　本次對(duì)注冊(cè)制推出將早于《證券法》整體修訂的熱議中，輿論的核心關(guān)注點(diǎn)仍然是配套制度，除了前述的集體訴訟、損害賠償、投資者結(jié)構(gòu)，還有市場(chǎng)人士提出擔(dān)憂：“如果沒有非常完善的退市制度，而貿(mào)然推進(jìn)注冊(cè)制，會(huì)使得上市公司質(zhì)量迅速被拉低，A股會(huì)再次陷入萬劫不復(fù)的境地。只有不斷的換血，去偽存真才是注冊(cè)制的終極目的。”