作為一家老牌且研究覆蓋行業(yè)最全的券商研究所，申萬宏源研究所向來在行業(yè)里以策略研究著稱。申萬宏源首席策略分析師王勝，有著4年建筑行業(yè)分析和4年的策略研究經(jīng)驗(yàn)。

　　近日，針對2016年的A股投資策略、注冊制推出對市場的影響以及新三板市場政策紅利釋放的影響等，證券時(shí)報(bào)記者對申萬宏源首席策略分析師王勝進(jìn)行了專訪。

　　A股將跳一場

　　市場與改革預(yù)期交誼舞

　　證券時(shí)報(bào)記者：能否談?wù)勀鷮?016年A股市場的策略觀點(diǎn)、邏輯，包括對市場點(diǎn)位的判斷，以及您看好哪些板塊和主題投資？

　　王勝：明年較今年，預(yù)計(jì)總體波動(dòng)區(qū)間中樞不會(huì)有太大變化。今年波動(dòng)區(qū)間在2850點(diǎn)~5200點(diǎn)，波動(dòng)中樞在4000點(diǎn)附近。明年波動(dòng)的中樞較2015年不會(huì)偏離太多，因?yàn)檎麄€(gè)經(jīng)濟(jì)基本面沒有發(fā)生太大的變化。今年的下行主要因?yàn)閳鐾馀滟Y的清理以及包括人民幣貶值一類重大超預(yù)期事件的影響。剔除這些因素的影響，明年的波動(dòng)中樞不會(huì)有太大的變化。

　　波動(dòng)的幅度方面，明年較今年有所收窄。因?yàn)?，場外配資的資金退出了?！肮蓛r(jià)永遠(yuǎn)是最樂觀的和最悲觀的投資者買賣出來的”。最樂觀的就是場外配資的高風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金，這部分資金撤離了市場，它是被永久性地、行政性地阻隔在場外，包括像銀行配資這些資金不像以前那樣隨意進(jìn)來了，所以波動(dòng)上限會(huì)比今年要低。

　　波動(dòng)區(qū)間的下限方面，我估計(jì)在3050點(diǎn)。2850點(diǎn)的時(shí)候，大家覺得人民幣貶值了，資金都流出去了，預(yù)期普遍非常悲觀，在這種情況下，股市跌到2850點(diǎn)。我覺得，明年的低點(diǎn)不會(huì)比這個(gè)點(diǎn)位更低了。

　　明年的春季躁動(dòng)還是可以期待的，盡管大家擔(dān)心1月8日大非解禁，12月中下旬美聯(lián)儲(chǔ)的加息，然而這兩者是可能造成市場回撤的因素，但不構(gòu)成市場下跌的主要矛盾。

　　第二個(gè)時(shí)點(diǎn)，我傾向于2016年二季度末、三季度初可能會(huì)有比較明顯的上漲。這里面的核心邏輯是中國政治經(jīng)濟(jì)學(xué)是高于一切的。2016年9月將有兩大事件：第一件事，如果今年11月底人民幣加入特別提款權(quán)(SDR)成行了，正式實(shí)施要到明年9月；第二件事就是G20峰會(huì)在杭州召開。這兩件事情都是政治上非常重要的事情。上述兩個(gè)時(shí)點(diǎn)比較值得重視，全年走勢可能呈“N”形。

　　在投資結(jié)構(gòu)上，高景氣的新興行業(yè)仍然是投資布局的最重要方向，強(qiáng)烈推薦高景氣的SHAREN組合——Sports：體育；Health Care：醫(yī)療服務(wù)；Avant-tech：前衛(wèi)科技；Recreation：休閑娛樂；Education：教育；New Energy：新能源。2016年，尊重平行世界的格局的同時(shí)，積極配置SHAREN組合，分享中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的紅利。

　　我仍然堅(jiān)持2016年重點(diǎn)主題為國企改革。國企改革“1+N”方案仍有望催化，第二批央企改革試點(diǎn)也呼之欲出。各地國改政策和試點(diǎn)將接踵而至，關(guān)注上海、山東、廣東、福建、貴州等地區(qū)。

　　2016年，A股將跳一場市場與改革預(yù)期的交誼舞，中性假設(shè)下，上證綜指至少摸高至4000點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指觸及3550點(diǎn)。

　　注冊制推出后

　　將迎并購真正黃金時(shí)代

　　證券時(shí)報(bào)記者：市場一直很擔(dān)心，注冊制推出將會(huì)對并購市場產(chǎn)生負(fù)面的影響，對此，您如何看待？

　　王勝：中國的注冊制一定是漸進(jìn)式的注冊制。全球的注冊制的推進(jìn)都是以10年為單位，不以年為單位。再者，注冊制一定有審核，只不過這個(gè)審核在交易所層面進(jìn)行，而不是在證監(jiān)會(huì)層面，相當(dāng)于注冊制具備自律性質(zhì)。此外，注冊制一定是中國特色的注冊制，一定是供給式逐步放開，不是一步到位的。因?yàn)槭袌霰旧磉€不夠成熟，監(jiān)管層一定會(huì)考慮到中國自身的特色，改革不可能過于激進(jìn)。換言之，新三板是注冊制的試驗(yàn)田。

　　長期來看，對專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者而言，注冊制的推出是一件好事。真正地讓資金集中到專業(yè)投資者的手中，資產(chǎn)管理也會(huì)迎來黃金時(shí)代。

　　值得注意的是，2016年的跨界成長依舊會(huì)很活躍。大家原本擔(dān)心注冊制推出后，并購就會(huì)受到負(fù)面影響。但實(shí)際上，注冊制推出后的上市節(jié)奏還是會(huì)被控制，不可能一下子全面放開。

　　并購是有自身的協(xié)同效應(yīng)，其目的并不僅僅是為了上市融資，還有很多協(xié)同效應(yīng)。被一個(gè)上市公司收購，有可能會(huì)因此得到一個(gè)縱向一體化的、垂直一體化的平臺等。所以，我覺得中國的并購時(shí)代才剛剛開啟。

　　在我看來，中國目前其實(shí)還沒有真正迎來并購的黃金時(shí)代。中國目前的并購數(shù)量很多，但是有質(zhì)量的大型并購并不多，而且應(yīng)用上新的杠桿式的“蛇吞象”的大型并購其實(shí)不多。未來，各種并購貸款融資會(huì)很活躍，金融工具會(huì)大量發(fā)展。注冊制推出以后分化會(huì)更加厲害，因?yàn)橛辛俗灾埔院螅行┕静庞锌赡苡捎谒粐?yán)重低估，才會(huì)有被并購價(jià)值。

　　那么，為什么在注冊制推出之后，反而并購的黃金時(shí)代才到來？

　　首先，到那時(shí)，標(biāo)的夠多，二級市場可以直接舉牌。以前，并購都是一級市場的事情，二級市場上沒有真正的像舉牌這種。其次，現(xiàn)在股權(quán)比例越來越分散，這樣一來，二級市場的舉牌也會(huì)更加有利。再者，客觀上講，現(xiàn)在很多并購的金融貸款和金融工具也沒跟上。第四，注冊制以后，原有的標(biāo)的才會(huì)被研究不足?，F(xiàn)在，A股是一個(gè)過度研究的市場，注冊制推出后，更多的標(biāo)的上來之后，一定會(huì)有被研究不足被低估的標(biāo)的，這時(shí)候，并購就變得有意義了。

　　新三板是注冊制試驗(yàn)田

　　證券時(shí)報(bào)記者：新三板的賺錢效應(yīng)在提升，有利于大類資產(chǎn)配置格局向股權(quán)市場進(jìn)一步傾斜，包括A股市場在資金供需平衡方面將受益。您怎么看待新三板制度紅利逐步釋放對整個(gè)市場的影響？

　　王勝：市場一直比較擔(dān)心新三板掛牌企業(yè)的轉(zhuǎn)板會(huì)增加創(chuàng)業(yè)板的供給，但是，我認(rèn)為，如果新三板市場活躍了，它反而能夠?yàn)锳股提供很多新鮮的標(biāo)的。A股現(xiàn)在有一個(gè)問題：現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的標(biāo)的并不多。

　　與此不同，新三板市場上卻什么類型的企業(yè)都有。多元化行業(yè)的公司若能夠成功轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板，反而可以增加創(chuàng)業(yè)板的活力。

　　此外，就算新三板公司不進(jìn)行轉(zhuǎn)板，它依然能夠活躍市場，其本身也是權(quán)益資產(chǎn)，對于整個(gè)大類資產(chǎn)配置向權(quán)益這塊吸引，是有好處的。新三板市場的活躍對這塊肯定是有益處的。

　　新三板設(shè)置較高的準(zhǔn)入門檻，其實(shí)是出于保護(hù)投資者的考慮，在做投資者的分層。另外，將新三板的掛牌公司進(jìn)行分層，分層級別較高的公司，日后會(huì)考慮連續(xù)競價(jià)交易。從我的角度來說，新三板分層推出肯定是新三板前進(jìn)道路上很重要的一步，但是到集合競價(jià)還有很漫長的路要走。但一旦集合競價(jià)推出實(shí)際就類似注冊制了。