11月3日以來，融資連續(xù)十四個交易日實現(xiàn)凈買入，兩融余額也從1萬億元水平大步邁上了1.2萬億元的關(guān)口。不過就在融資融券交易實施細(xì)則實施的首日，連續(xù)融資凈買入格局被逆轉(zhuǎn)，周一實現(xiàn)凈賣出38.32億元，為近1個月以來的新高。券商認(rèn)為，新規(guī)的實施對兩融市場的影響更多體現(xiàn)在心理層面，并不改變中長期的增長趨勢，但將對后市兩融市場的特征構(gòu)成一定影響，且短期的沖擊可形成良好的介入時機。

　　融資凈賣出38億元 創(chuàng)近一月新高

　　近期兩融余額的連續(xù)增長腳步出現(xiàn)停滯。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，截至11月23日，滬深股市融資融券余額報12182.00億元，較上個交易日減少38.79億元。其中，滬市兩融余額報7271.14億元，較前一交易日減少25.49億元；深市兩融余額報4910.86億元，與前一交易日相比下降13.31億元。

　　融資方面，本周一滬深股市融資余額報12150.92億元，當(dāng)日的融資買入額在上周五的基礎(chǔ)上減少258.53億元至1103.06億元，融資償還額也較上周五出現(xiàn)一定程度的萎縮，下降124.19億元至1141.38億元。由此，一改此前連續(xù)凈買入的趨勢，11月23日出現(xiàn)了融資凈償還，具體金額為38.32億元，為10月21日以來的新高。

　　從行業(yè)板塊角度來看，本周一28個申萬一級行業(yè)板塊中僅銀行、家用電器、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、傳媒、建筑材料、紡織服裝和輕工制造獲得凈買入，其中銀行、家用電器、醫(yī)藥生物和農(nóng)林牧漁的凈買入額在1億元以上，具體金額分別為6.56億元、4.94億元、2.27億元和1.67億元。其余20個行業(yè)板塊均遭遇了不同程度的融資凈償還，有色金屬、非銀金融、機械設(shè)備、房地產(chǎn)和國防軍工的凈償還額超過了3億元，具體凈償還額分別為10.33億元、9.75億元、5.33億元、4.47億元和3.39億元。

　　整體來看，近期市場行業(yè)板塊快速輪動的特征也在兩融市場中得到充分的體現(xiàn)，階段表現(xiàn)活躍的有色金屬、非銀金融、機械設(shè)備等板塊被兩融投資者快速舍棄，而近期表現(xiàn)相對低迷的銀行、農(nóng)林牧漁等則成了融資客重點加倉的對象。這表明了當(dāng)前兩融投資者短線博弈，急于回吐以鎖定盈利的思維占據(jù)主導(dǎo)。

　　新規(guī)擾動不改長期增勢

　　11月13日盤后，上海證券交易所、深圳證券交易所發(fā)布公告，對融資融券交易實施細(xì)則進(jìn)行了修改，將“投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低于50%”修改為“投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低于100%”， 并定于11月23日起實施，實施前尚未了結(jié)的融資融券合約及其展期，仍按照修改前的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。由此可見，本周一兩融余額連續(xù)增長過程的“戛然而止”很大程度上與兩融新規(guī)正式實施有關(guān)。不過市場人士認(rèn)為，新規(guī)并不會改變兩融市場的長期趨勢，短期影響也主要體現(xiàn)在心理方面。

　　雖然新規(guī)明確了僅針對新增融資行為，但融資業(yè)務(wù)實行單券對應(yīng)制且兩融賬戶的換手率顯著高于市場平均換手率，因而短期仍會對兩融業(yè)務(wù)造成一定影響。具體影響時間上，中信證券通過融資余額規(guī)模和融資交易額數(shù)據(jù)估算，近20個交易日的周轉(zhuǎn)天數(shù)在8至14天之間，即規(guī)則修改產(chǎn)生影響的窗口期在半個月左右。

　　不少券商在報告中指出，此次調(diào)節(jié)可能使兩融增速有所下降，但增長趨勢不變。興業(yè)證券表示，新規(guī)目的在于實施逆周期調(diào)節(jié)，防范系統(tǒng)性風(fēng)險，促進(jìn)市場持續(xù)健康發(fā)展。前期清理場外配資階段，各大券商已經(jīng)逐步啟動兩融降杠桿進(jìn)程，在實際操作中融資保證金最低比例已經(jīng)升高?，F(xiàn)階段兩融降杠桿對整個市場的資金面影響有限，更多的是心理層面的影響，中長期而言難改市場趨勢，短期或可形成良好的介入時機。

　　此外，兩融新規(guī)的發(fā)布長期來看將影響兩融投資者的偏好。華泰證券認(rèn)為，由于大盤藍(lán)籌的折算率均較高，具有更大的保證金基數(shù)效應(yīng)，新規(guī)對于大盤藍(lán)籌股的杠桿效應(yīng)更強，利于引導(dǎo)投資者提高藍(lán)籌股配置。此外，IPO申購采取市值配售機制，兩融融資股票市值也納入可申請市值配售額度，因而新規(guī)下投資者買入大盤藍(lán)籌的融資效應(yīng)強于小票融資效應(yīng)。