上周融資客投資熱情依然高漲，即便遇上兩融新規(guī)出臺、股指反復(fù)震蕩等因素，融資余額仍不斷增加，連續(xù)14個交易日攀升，突破1.2萬億元大關(guān)，創(chuàng)下了今年4月下旬以來的最長連升紀(jì)錄。

　　融資余額持續(xù)攀升

　　11月以來，A股市場人氣和交易量出現(xiàn)明顯回升，融資客做多熱情高企。數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日(上周五)，兩市融資余額報12189.24億元，較上一交易日增長96.02億元，這也是11月來連續(xù)第14個交易日持續(xù)增長，創(chuàng)下了今年4月下旬以來的最長連升紀(jì)錄。3月17日~4月16日，期間融資余額曾連續(xù)22個交易日增長。

　　截至11月20日，兩市融資融券余額合計12220.79億元，較上一交易日增長了96.2億元。期間融資買入額為1361.59億元，較上一個交易日增加287.92億元，期間償還額為1265.57億元，期間凈買入額為96.02億元。據(jù)統(tǒng)計，11月份以來，兩市融資凈買入額合計1887.18億元。

　　行業(yè)板塊方面，28個申萬一級行業(yè)中上周有27個行業(yè)實現(xiàn)融資凈流入。其中，排名前五的行業(yè)分別為電子、計算機、傳媒、非銀金融和房地產(chǎn)，融資凈買入額分別為75.79億元、66.37億元、52.32億元、52.07億元和37.56億元。鋼鐵板塊成為唯一遭融資凈償還的行業(yè)，凈償還金額為8981.81萬元。

　　個股方面，上周有204只個股融資凈買入額超過億元關(guān)口，其中電廣傳媒以13.55億的凈買入額居兩市首位。此外，長江電力凈買入額為9.89億元，東方財富為9.60億元，同方國芯為9.04億元。遭融資凈償還過億元的個股有24只，萬向錢潮融資凈償還5.46億元，中興通訊、中航動控、方正證券、招商地產(chǎn)的凈償還額均超過2億元。

　　值得注意的是，11月來一直受到融資客熱捧的券商股上周開始出現(xiàn)分化，雖然券商股整體的融資凈買入額仍然高達49.59億元，但上周五，券商股開始遭融客賣出，當(dāng)日融資凈償還1.85億元。此外，方正證券、招商證券、興業(yè)證券、西南證券等4只個股上周融資凈償還額均超過億元。

　　兩融新規(guī)本周實施

　　近期兩融規(guī)?？焖偕仙鹆吮O(jiān)管層重視。11月13日，滬深交易所發(fā)布通知稱，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由50%提高至100%，此調(diào)整將自11月23日起(本周一)實施。不過，此次調(diào)整僅限于新開融資合約，已存續(xù)的融資融券合約仍按照調(diào)整前的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

　　市場普遍認(rèn)為，此次調(diào)整僅限于新開融資合約，加之目前各券商對兩融融資比例都有較嚴(yán)格控制，所以此次新規(guī)對市場影響有限，兩融新規(guī)的出臺不會改變資金入場的趨勢。兩融目前在1.2萬億水平，較今年最高峰2.3萬億仍有大幅度下降，市場上漲需要合理融資業(yè)務(wù)的推動，場外非法配資的清理和嚴(yán)格監(jiān)管也有利于兩融業(yè)務(wù)的長期增長。

　　不過，新規(guī)實施后或?qū)扇谝?guī)模的增速形成影響。招商證券認(rèn)為，兩融余額的強勢回升助推了市場本輪的快速反彈，催生了降杠桿新規(guī)的實施，將降低融資客的期望收益率。雖然新政針對增量部分，但存量的兩融客戶可展期的比例有限。兩融客戶的換手率要高于市場平均水平，大部分交易都比較活躍，合約還掉之后就需要按新規(guī)進行，新增融資合約將較快的替換存量業(yè)務(wù)。

　　對于后市，招商證券表示，兩融降桿桿和IPO重啟都有利于平抑市場亢奮的情緒，控制市場節(jié)奏。目前市場估值高企，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)加權(quán)市盈率超過100倍，且股指周漲幅越來越小，一旦市場賺錢效應(yīng)減弱，負(fù)反饋的力度也更大，本周可能出現(xiàn)比上周力度更大的回探。市場的熱點仍然在于可以講故事的新興產(chǎn)業(yè)，中小創(chuàng)會越來越成為集中投機的工具，易出現(xiàn)更大幅度的暴漲暴跌。建議趨勢投資者緊盯盤面變化謹(jǐn)慎操作，短期關(guān)注體育、環(huán)保、智能制造等有催化劑的主題。

　　東吳證券認(rèn)為，自8月26日，A股市場分別經(jīng)歷了藍籌主導(dǎo)、中小創(chuàng)占優(yōu)、藍籌+中小創(chuàng)全面上漲三個階段，從市場特征來看，類似于2014年10月后A股市場表現(xiàn)。以史為鑒，此輪始于8月26日反彈可能已經(jīng)進入上漲中后期。短期來看，鑒于本周新股發(fā)行仍然延續(xù)舊方案疊加美聯(lián)儲12月加息預(yù)期加強，資金面波動預(yù)計會加大。