11月6日，中國證監(jiān)會宣布，將完善新股發(fā)行制度重啟新股發(fā)行。對此，筆者認為，新股發(fā)行制度在經(jīng)過幾次修改完善后，朝著股票注冊制改革的方向又邁出了重要的一步，注冊制正漸行漸近。

　　我們看到，本次新股發(fā)行制度改革推出了取消新股申購預(yù)繳款、優(yōu)化投資者回報機制、突出審核重點、完善新股發(fā)行定價機制、強化中介機構(gòu)監(jiān)管等舉措，而這些措施不僅解決了新股發(fā)行過程中的突出問題，更是為推進注冊制改革鋪路。

　　首先，進一步強化發(fā)行人的信息披露。此次改革將“獨立性要求”和“募集資金使用”發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求，這不是降低監(jiān)管標準，而是通過信息披露強化約束，加強事中事后監(jiān)管，維護投資者合法權(quán)益的措施。

　　注冊制改革的重點之一就是信息披露，強調(diào)發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任人，發(fā)行人信息披露的質(zhì)量，將影響到投資者做何種選擇，也關(guān)系到發(fā)行人能否上市，以及能從市場中融到多少資金。因此，強化發(fā)行人的信息披露，是為了實現(xiàn)投融資雙方信息對稱，從而使市場機制作用有效發(fā)揮。

　　其次，強化中介機構(gòu)的責(zé)任約束，推動中介機構(gòu)進一步盡職履責(zé)。本次改革建立了保薦機構(gòu)先行賠付制度，要求保薦機構(gòu)在公開募集及上市文件中作出先行賠付的承諾。完善信息披露抽查制度，進一步提高信息披露質(zhì)量。出臺會計師事務(wù)所從事證券業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法，進一步明確審計機構(gòu)未勤勉盡責(zé)的認定標準，從嚴監(jiān)管審計機構(gòu)執(zhí)業(yè)行為。

　　第三， 優(yōu)化投資回報機制，保護中小投資者合法權(quán)益。此次發(fā)行制度改革的一大亮點就是建立攤薄即期回報補償機制。要求首發(fā)企業(yè)制定切實可行的填補回報措施。公司董事、高管應(yīng)忠實、勤勉地履行職責(zé)，維護公司和全體股東的合法權(quán)益，對公司填補回報措施能夠得到切實履行在招股說明書中作出承諾。

　　保護投資者合法權(quán)益，是資本市場健康運行的內(nèi)在要求，也是改革創(chuàng)新和促進監(jiān)管轉(zhuǎn)型的重要保障。事實上，從證券市場建立以來，我國對于證券投資者的保護立法工作一直在不斷補充與完善中，但有相當(dāng)一部分法律仍處于空白階段或存在滯后、實用性不強等問題。特別是股票發(fā)行從實質(zhì)性審核過渡到形式審核，更需要有配套的法律、制度來規(guī)范市場主體的行為，提高違法成本。因此，在注冊制下，中小投資者的權(quán)利保護要加強，不僅要優(yōu)化投資回報機制，還需要司法制度改革特別是民事賠償制度的改革。

　　筆者認為，此次完善新股發(fā)行制度改革無疑消除了注冊制改革道路上的不平之處，拉近了與注冊制的距離。同時也更加明確，注冊制改革，不僅是我國資本市場二十多年改革發(fā)展的必然延伸，同時也是新時期我國資本市場轉(zhuǎn)折性變化的新起點。

　　但是，我們還應(yīng)該清楚的認識到，和歷史上的任何改革一樣，注冊制改革也勢必將面對諸多難題與考驗。注冊制改革是一個漸進過程，有一些困難我們無法預(yù)判，但對于那些可以提前察覺的“絆腳石”與“攔路虎”，無論是監(jiān)管層還是投資者，都理應(yīng)做出充足的應(yīng)對與準備。