昨日，證監(jiān)會宣布重啟新股發(fā)行，推出了取消新股申購預(yù)繳款、優(yōu)化投資者回報機制、突出審核重點、完善新股發(fā)行定價機制、強化中介機構(gòu)監(jiān)管等舉措。證監(jiān)會相關(guān)部門負責(zé)人表示，這是新股發(fā)行體制改革的進一步深化，朝著股票注冊制改革的方向又邁出了堅實的一步。

　　銀河證券首席策略分析師孫建波指出，IPO重啟提上日程表明目前A股交易基本恢復(fù)常態(tài)，步入正軌，危機模式結(jié)束。同時，改革的步伐并沒有因為市場的劇烈波動而停止，重啟IPO并進一步完善新股發(fā)行機制改革，表明資本市場的改革在繼續(xù)，步伐堅定且方向正確。

　　解決巨額資金打新問題

　　A股歷史上前后共九次暫停IPO，第九次目前仍未結(jié)束，就本次暫停原因，與6月份大盤的異常波動有關(guān)，孫建波表示，從歷史經(jīng)驗來看，新股發(fā)行對市場的影響更傾向于是一個短期波動，而不會改變市場的中期趨勢。前八次IPO重啟后，大盤上漲與下跌次數(shù)并無明顯偏向。若就趨勢是否改變看，中期觀察IPO重啟后大盤均延續(xù)了此前的走向，即新股發(fā)行并未對市場的中期趨勢產(chǎn)生根本性影響。

　　但為解決目前新股發(fā)行承銷存在的突出問題，本次完善新股發(fā)行承銷制度作出了有針對性的安排，包括了確定配售數(shù)量后再進行繳款；網(wǎng)上和網(wǎng)下投資者繳款認購的股份數(shù)量合計不足本次公開發(fā)行數(shù)量的70%時可以中止發(fā)行等。

　　談及取消新股申購預(yù)繳款的主要考慮，證監(jiān)會相關(guān)部門負責(zé)人表示，現(xiàn)行新股發(fā)行制度，要求投資者申購新股時須全額預(yù)繳申購資金，在目前新股申購十分踴躍的情況下，造成巨額資金打新現(xiàn)象。針對這一突出問題，本次擬對申購方式進行優(yōu)化，在堅持目前網(wǎng)上按市值申購的前提下，網(wǎng)上、網(wǎng)下符合申購條件的投資者在提交申購申報時，無需按其申購量預(yù)先繳款，待其確認獲得配售后，再按實際獲配數(shù)量繳納認購款。

　　一組數(shù)據(jù)顯示，取消預(yù)繳款可大幅減少新股發(fā)行中投資者需要動用的資金數(shù)量。2015年發(fā)行的192家公司，網(wǎng)上投資者中簽率平均為0.53%、網(wǎng)下投資者獲配比例平均為0.22%。2015年6月初25家公司集中發(fā)行時，凍結(jié)資金峰值最高為5.69萬億元，據(jù)測算，如取消預(yù)繳款，則投資者僅需繳納申購資金414億元。

　　該負責(zé)人表示，取消預(yù)繳款后，詢價、定價、配售等其他環(huán)節(jié)基本保持不變，新股發(fā)行大致包括以下幾個步驟：第一，向網(wǎng)下投資者詢價并定價或直接定價；第二，網(wǎng)上投資者通過證券交易系統(tǒng)按市值申購，網(wǎng)下投資者通過網(wǎng)下發(fā)行電子平臺申購，網(wǎng)上、網(wǎng)下投資者在申購時無需繳款；第三，網(wǎng)上投資者通過搖號中簽的方式配售，網(wǎng)下投資者按比例配售；第四，投資者按其實際獲配的數(shù)量繳納資金。

　　取消預(yù)繳款后如何約束網(wǎng)上投資者申購行為？上述負責(zé)人表示，本次發(fā)行制度調(diào)整，將申購時預(yù)先繳款改為確定配售數(shù)量后再進行繳款，可能會出現(xiàn)部分投資者因各種原因在獲配后未及時足額繳款的情形。為約束網(wǎng)上投資者的失信行為，擬建立網(wǎng)上投資者申購約束機制，規(guī)定網(wǎng)上投資者連續(xù)12個月內(nèi)累計出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時，6個月內(nèi)不允許參與新股申購。

　　他強調(diào)，新股申購應(yīng)為投資者自主決策、自擔(dān)風(fēng)險、自負盈虧的真實行為，投資者不得委托證券公司進行新股申購。

　　小盤股直接發(fā)行

　　旨在降低成本

　　按照新規(guī)則，公開發(fā)行股票數(shù)量在2000萬股（含）以下且無老股轉(zhuǎn)讓計劃的，通過直接定價的方式確定發(fā)行價格，全部向網(wǎng)上投資者發(fā)行，不進行網(wǎng)下詢價和配售。證監(jiān)會相關(guān)部門負責(zé)人表示，這主要是為降低中小企業(yè)融資成本，提高發(fā)行效率。

　　當(dāng)前，新股發(fā)行主要有詢價和直接定價兩種方式，各有優(yōu)劣。詢價機制有利于尋找均衡價格，挖掘市場需求，降低承銷風(fēng)險，但發(fā)行成本高，發(fā)行周期長，大盤股發(fā)行運用較多；直接定價發(fā)行對承銷商的定價能力有較高要求，但發(fā)行成本低，發(fā)行周期短，效率高，適合小盤股發(fā)行。2014年以來已發(fā)行上市的317家企業(yè)中，31%的企業(yè)新股發(fā)行數(shù)量在2000萬股以下，平均籌資額為2.7億元，這類企業(yè)有降低發(fā)行成本的現(xiàn)實需求。

　　對于有老股發(fā)售安排的，本次新規(guī)考慮到老股有鎖定期要求，作為例外，仍需要履行詢價程序。

　　值得注意的是，本次改革在強化中小投資者合法權(quán)益的保護方面有特殊安排，即建立攤薄即期回報補償機制。要求首發(fā)企業(yè)制定切實可行的填補回報措施，并在招股說明書中作出承諾。在上市公司日常監(jiān)管工作中，督促公司董事、高管忠實、勤勉地履行職責(zé)，維護公司和全體股東的合法權(quán)益，切實履行填補回報措施的承諾。

　　另外，不再將“獨立性要求”和“募集資金使用”作為發(fā)行上市的門檻，相應(yīng)調(diào)整并加強對有關(guān)信息的披露要求。上述相關(guān)部門負責(zé)人表示，這不是降低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，而是通過信息披露強化約束，監(jiān)管部門將加強事中事后監(jiān)管，維護投資者合法權(quán)益。

　　具體來講，就是通過督促發(fā)行人在招股說明書中如實披露同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易、募集資金使用等情況，以及這些情況是否符合規(guī)范要求，向投資者充分揭示投資風(fēng)險。監(jiān)管部門和證券交易所在日常監(jiān)管中，將按照上市公司治理要求，督促發(fā)行人避免同業(yè)競爭，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，增強獨立性，按照招股說明書承諾使用募集資金，改變募集資金投向的，履行股東大會批準(zhǔn)程序，確保上市公司符合公司治理和規(guī)范運行要求。并且，監(jiān)管部門加大監(jiān)管執(zhí)法力度，發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)情形的，嚴(yán)格追究相關(guān)當(dāng)事人的法律責(zé)任。

　　孫建波指出，資本市場被賦予的主要功能是通過資金流動為經(jīng)濟發(fā)展配置資本要素，其中融資是關(guān)鍵功能之一。同時新股發(fā)行亦是股票市場上市公司結(jié)構(gòu)改善的重要渠道，有利于上市公司結(jié)構(gòu)朝著符合社會發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方向前進。長期暫停新股發(fā)行，既不利于上市公司結(jié)構(gòu)的改善，也弱化了市場基本的融資功能。中長期看新股發(fā)行有助于上市公司結(jié)構(gòu)的改善，有助于市場更好地代表經(jīng)濟社會發(fā)展方向。