6日中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布，將完善新股發(fā)行制度重啟新股發(fā)行。證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次改革重點(diǎn)圍繞解決巨額資金打新、簡(jiǎn)化發(fā)行審核條件、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、加大投資者合法權(quán)益保護(hù)等事項(xiàng)，這是新股發(fā)行體制改革的進(jìn)一步深化，朝著股票注冊(cè)制改革的方向又邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。

　　 新股發(fā)行承銷制度五方面完善

　　該負(fù)責(zé)人表示，為解決目前新股發(fā)行承銷存在的突出問(wèn)題，本次完善新股發(fā)行承銷制度作出了有針對(duì)性的安排，主要包括以下五個(gè)方面：

　　一是針對(duì)巨額資金打新問(wèn)題，對(duì)新股發(fā)行流程進(jìn)行調(diào)整，在目前網(wǎng)上按市值申購(gòu)、網(wǎng)下有市值門檻的基礎(chǔ)上，取消申購(gòu)時(shí)全額預(yù)繳申購(gòu)資金的規(guī)定，改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款。

　　二是為簡(jiǎn)化程序，縮短發(fā)行周期，提高發(fā)行效率，降低中小企業(yè)發(fā)行成本，規(guī)定公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在2000萬(wàn)股（含）以下且無(wú)老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的，應(yīng)通過(guò)直接定價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格，全部向網(wǎng)上投資者發(fā)行，不進(jìn)行網(wǎng)下詢價(jià)和配售。

　　三是為便于承銷商管理承銷風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)定網(wǎng)上和網(wǎng)下投資者繳款認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)量合計(jì)不足本次公開(kāi)發(fā)行數(shù)量的70%時(shí)可以中止發(fā)行。

　　四是為促進(jìn)投資者審慎參與新股投資，強(qiáng)調(diào)新股申購(gòu)應(yīng)為投資者自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧的行為，進(jìn)一步明確網(wǎng)上投資者應(yīng)自主表達(dá)申購(gòu)意向，不得委托證券公司進(jìn)行新股申購(gòu)。

　　五是建立網(wǎng)上投資者申購(gòu)約束機(jī)制，規(guī)定網(wǎng)上投資者連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時(shí)，6個(gè)月內(nèi)不允許參與新股申購(gòu)。

　　 以信息披露為核心 不再對(duì)盈利能力做“背書”

　　該負(fù)責(zé)人說(shuō)，本次改革證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步落實(shí)以信息披露為中心的審核理念。即強(qiáng)調(diào)發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任人，保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)核查把關(guān)責(zé)任，投資者自主判斷發(fā)行人投資價(jià)值，審核工作重點(diǎn)關(guān)注信息披露的齊備性、一致性和可理解性。發(fā)行人的質(zhì)量?jī)?yōu)劣和投資價(jià)值由市場(chǎng)決定，監(jiān)管部門不對(duì)其“背書”，也不對(duì)持續(xù)盈利能力做判斷。

　　同時(shí)，本次改革還將“‘獨(dú)立性要求’和‘募集資金使用’調(diào)整為信息披露要求?！?

　　他負(fù)責(zé)人說(shuō)，這不意味著降低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，而是通過(guò)信息披露強(qiáng)化約束，將加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，維護(hù)投資者合法權(quán)益。對(duì)主板（含中小板）和創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法進(jìn)行修訂，不再將“獨(dú)立性要求”和“募集資金使用”作為發(fā)行上市的門檻。

　　具體來(lái)看，一方面，通過(guò)督促發(fā)行人在招股說(shuō)明書中如實(shí)披露同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、募集資金使用等情況，是否符合規(guī)范要求，向投資者充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，監(jiān)管部門和證券交易所在日常監(jiān)管中，將按照上市公司治理要求，督促發(fā)行人避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，增強(qiáng)獨(dú)立性，按照招股說(shuō)明書承諾使用募集資金，改變募集資金投向的，履行股東大會(huì)批準(zhǔn)程序，確保上市公司符合公司治理和規(guī)范運(yùn)行要求；最后，加大監(jiān)管執(zhí)法力度，發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)情形的，嚴(yán)格追究相關(guān)當(dāng)事人的法律責(zé)任。

　　 申購(gòu)預(yù)繳款取消 市場(chǎng)占用資金大幅減少

　　現(xiàn)行新股發(fā)行制度，要求投資者申購(gòu)新股時(shí)須全額預(yù)繳申購(gòu)資金，相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，“在目前新股申購(gòu)十分踴躍的情況下，這造成巨額資金打新現(xiàn)象。”

　　針對(duì)這一突出問(wèn)題，本次擬對(duì)申購(gòu)方式進(jìn)行優(yōu)化，無(wú)需按其申購(gòu)量預(yù)先繳款，待其確認(rèn)獲得配售后，再按實(shí)際獲配數(shù)量繳納認(rèn)購(gòu)款。該負(fù)責(zé)計(jì)算，取消預(yù)繳款可大幅減少新股發(fā)行中投資者需要?jiǎng)佑玫馁Y金數(shù)量。具體來(lái)看，2015年發(fā)行的192家公司，網(wǎng)上投資者中簽率平均為0.53%、網(wǎng)下投資者獲配比例平均為0.22%。2015年6月初25家公司集中發(fā)行時(shí)，凍結(jié)資金峰值最高為5.69萬(wàn)億元，如取消預(yù)繳款，則投資者僅需繳納申購(gòu)資金414億元。

　　當(dāng)然，本次發(fā)行制度調(diào)整后，可能會(huì)出現(xiàn)部分投資者因各種原因在獲配后未及時(shí)足額繳款的情形。為約束網(wǎng)上投資者的失信行為，證監(jiān)會(huì)擬建立網(wǎng)上投資者申購(gòu)約束機(jī)制，規(guī)定網(wǎng)上投資者連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時(shí)，6個(gè)月內(nèi)不允許參與新股申購(gòu)。同時(shí)，新股申購(gòu)應(yīng)為投資者自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧的真實(shí)行為，該負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，投資者不得委托證券公司進(jìn)行新股申購(gòu)。

　　除了申購(gòu)方式優(yōu)化外，新股發(fā)行在詢價(jià)、定價(jià)、配售等其他環(huán)節(jié)基本保持不變。

　　據(jù)悉，目前新股發(fā)行大致包括以下幾個(gè)步驟：第一，向網(wǎng)下投資者詢價(jià)并定價(jià)或直接定價(jià)；第二，網(wǎng)上投資者通過(guò)證券交易系統(tǒng)按市值申購(gòu)，網(wǎng)下投資者通過(guò)網(wǎng)下發(fā)行電子平臺(tái)申購(gòu)，網(wǎng)上、網(wǎng)下投資者在申購(gòu)時(shí)無(wú)需繳款；第三，網(wǎng)上投資者通過(guò)搖號(hào)中簽的方式配售，網(wǎng)下投資者按比例配售；第四，投資者按其實(shí)際獲配的數(shù)量繳納資金。

　　 擴(kuò)大直接融資 小盤股實(shí)行直接定價(jià)發(fā)行

　　今年兩會(huì)期間，李克強(qiáng)總理首次將“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”寫入政府工作報(bào)告，如何解決中小企業(yè)融資問(wèn)題、降低融資門檻成了各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　值得關(guān)注的是，此次新股發(fā)行制度取消了2000萬(wàn)股以下的小盤股發(fā)行詢價(jià)環(huán)節(jié)，但對(duì)老股有鎖定期要求，作為例外，仍需要履行詢價(jià)程序。

　　該負(fù)責(zé)人說(shuō)，制度調(diào)整后，新股發(fā)行主要有詢價(jià)和直接定價(jià)兩種方式，二者各有優(yōu)劣。具體看，詢價(jià)機(jī)制有利于尋找均衡價(jià)格，挖掘市場(chǎng)需求，降低承銷風(fēng)險(xiǎn)，但發(fā)行成本高，發(fā)行周期長(zhǎng)，大盤股發(fā)行運(yùn)用較多。而直接定價(jià)發(fā)行對(duì)承銷商的定價(jià)能力有較高要求，但發(fā)行成本低，發(fā)行周期短，效率高，適合小盤股發(fā)行。

　　2014年以來(lái)已發(fā)行上市的317家企業(yè)中，31%的企業(yè)新股發(fā)行數(shù)量在2000萬(wàn)股以下，平均籌資額為2.7億元，這類企業(yè)的確有降低發(fā)行成本的現(xiàn)實(shí)需求。

　　 保護(hù)股東合法權(quán)益 建立攤薄即期回報(bào)補(bǔ)償機(jī)制

　　建立攤薄即期回報(bào)補(bǔ)償機(jī)制，可以說(shuō)是此次新股發(fā)行制度改革的一大亮點(diǎn)，它要求首發(fā)企業(yè)制定切實(shí)可行的填補(bǔ)回報(bào)措施，并在招股說(shuō)明書中作出承諾。該負(fù)責(zé)人說(shuō)，未來(lái)在上市公司日常監(jiān)管工作中，也將督促公司董事、高管忠實(shí)、勤勉地履行職責(zé)，維護(hù)公司和全體股東的合法權(quán)益，切實(shí)履行填補(bǔ)回報(bào)措施的承諾。

　　此外，新一輪新股發(fā)行體制改革還將強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任約束，推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步盡職履責(zé)。

　　建立了保薦機(jī)構(gòu)先行賠付制度，要求保薦機(jī)構(gòu)在公開(kāi)募集及上市文件中公開(kāi)承諾：因其為發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行制作、出具的文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，將先行賠償投資者損失。同時(shí)，完善信息披露抽查制度，在目前對(duì)發(fā)行人披露的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行抽查的基礎(chǔ)上，對(duì)發(fā)行人披露的其他重要信息以及中介機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查過(guò)程進(jìn)行抽查，對(duì)違規(guī)行為從嚴(yán)查處，進(jìn)一步提高信息披露質(zhì)量。