暫停4個(gè)月的A股IPO昨日宣布全面重啟，先期暫緩發(fā)行的28家企業(yè)將分三批先行啟動(dòng)IPO。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)圍繞解決巨額資金打新、簡(jiǎn)化發(fā)行審核條件、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、加大投資者合法權(quán)益保護(hù)等事項(xiàng)，對(duì)現(xiàn)行發(fā)行制度提出了五方面改革完善的政策措施。

　　此次新股發(fā)行暫停的原因在于年中市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈異常波動(dòng)，重啟IPO則是穩(wěn)定、修復(fù)、建設(shè)市場(chǎng)工作的組成部分。在推行股票發(fā)行注冊(cè)制改革的大背景下，證監(jiān)會(huì)以解決新股發(fā)行過(guò)程中的突出問(wèn)題、保護(hù)投資者合法權(quán)益為原則，推出了取消新股申購(gòu)預(yù)繳款、優(yōu)化投資者回報(bào)機(jī)制、突出審核重點(diǎn)、完善新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管等舉措。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這些舉措既是新股發(fā)行體制改革的進(jìn)一步深化，意味著我國(guó)新股發(fā)行制度朝向注冊(cè)制改革的方向又邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。

　　28企業(yè)分三批重啟IPO

　　融資規(guī)模僅百億

　　證監(jiān)會(huì)昨日宣布重啟A股市場(chǎng)IPO，新股發(fā)行初審會(huì)、發(fā)審會(huì)也將于下周開始全面恢復(fù)。

　　按現(xiàn)有工作安排，目前已獲得發(fā)行批文的28家企業(yè)擬在年內(nèi)分三批完成發(fā)行；已過(guò)會(huì)未獲批文的企業(yè)及未過(guò)會(huì)企業(yè)，將繼續(xù)按原有辦法進(jìn)行后續(xù)發(fā)行審核環(huán)節(jié)，直至新股發(fā)行新規(guī)正式實(shí)施；新規(guī)正式實(shí)施之日起，在審企業(yè)發(fā)行審核全面適用新規(guī)則。

　　具體而言，未來(lái)一個(gè)階段企業(yè)IPO可分為以下幾類情況：

　　已獲得發(fā)行批文并完成預(yù)繳款的10家企業(yè)，在完成會(huì)后事項(xiàng)后，將作為第一批重啟發(fā)行，發(fā)行時(shí)間約在兩周以后；

　　18家已獲批文未完成繳款的企業(yè)，擬在12月分兩批完成發(fā)行；

　　已過(guò)會(huì)未獲得批文及未過(guò)會(huì)企業(yè)，將按照流程繼續(xù)進(jìn)行后續(xù)的審核環(huán)節(jié)。

　　證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，由于昨日公布的發(fā)行管理新規(guī)完成征求意見(jiàn)需要一定時(shí)間，取消打新預(yù)繳款制度之后，交易所、中國(guó)結(jié)算、各個(gè)證券公司的技術(shù)系統(tǒng)準(zhǔn)備也需要一個(gè)周期才能完成，在新規(guī)實(shí)施、系統(tǒng)就緒以前，IPO審核工作仍繼續(xù)按照現(xiàn)有規(guī)則進(jìn)行。

　　據(jù)其預(yù)計(jì)，完成這個(gè)準(zhǔn)備期大約需要2個(gè)月時(shí)間。

　　這意味著，發(fā)行管理新規(guī)的實(shí)施，并不是向目前已過(guò)會(huì)企業(yè)發(fā)放發(fā)行批文的前置條件，在修訂后的IPO辦法實(shí)施之前，仍有可能有已過(guò)會(huì)未獲批文的企業(yè)獲得發(fā)行批文。

　　按照此前公開披露的資料顯示，年內(nèi)先期發(fā)行的28家企業(yè)，募集資金規(guī)模總計(jì)僅在100億元左右，與目前市場(chǎng)成交額相比非常有限。

　　就此，市場(chǎng)人士預(yù)期，在取消預(yù)繳款制度的情況下，IPO重啟后對(duì)二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)不會(huì)造成顯著影響。

　　取消打新預(yù)繳款制度

　　緩解巨額凍資

　　作為此次新股發(fā)行體制改革的重要舉措之一，證監(jiān)會(huì)擬取消現(xiàn)行的打新預(yù)繳款制度。證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，現(xiàn)行新股發(fā)行制度，要求投資者申購(gòu)新股時(shí)須全額預(yù)繳申購(gòu)資金，在目前新股申購(gòu)十分踴躍的情況下，造成巨額資金打新現(xiàn)象。

　　此次取消打新預(yù)繳款，是為了改善兩方面情況：一是緩解新股巨額資金申購(gòu)對(duì)貨幣市場(chǎng)帶來(lái)的擾動(dòng)；二是緩解部分投資者賣老股打新股的問(wèn)題。

　　按照新規(guī)，在堅(jiān)持目前網(wǎng)上按市值申購(gòu)的前提下，網(wǎng)上、網(wǎng)下符合申購(gòu)條件的投資者在提交申購(gòu)申報(bào)時(shí)，無(wú)需按其申購(gòu)量預(yù)先繳款，待其確認(rèn)獲得配售后，再按實(shí)際獲配數(shù)量繳納認(rèn)購(gòu)款。

　　取消預(yù)繳款后，詢價(jià)、定價(jià)、配售等其他環(huán)節(jié)基本保持不變，新股發(fā)行大致包括以下幾個(gè)步驟：向網(wǎng)下投資者詢價(jià)并定價(jià)或直接定價(jià)；網(wǎng)上投資者通過(guò)證券交易系統(tǒng)按市值申購(gòu)，網(wǎng)下投資者通過(guò)網(wǎng)下發(fā)行電子平臺(tái)申購(gòu)，網(wǎng)上、網(wǎng)下投資者在申購(gòu)時(shí)無(wú)需繳款；網(wǎng)上投資者通過(guò)搖號(hào)中簽的方式配售，網(wǎng)下投資者按比例配售；投資者按其實(shí)際獲配的數(shù)量繳納資金。

　　同時(shí)，新規(guī)要求新股申購(gòu)應(yīng)為投資者自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧的真實(shí)行為，投資者不得委托證券公司進(jìn)行新股申購(gòu)。

　　監(jiān)管部門預(yù)計(jì)，取消預(yù)繳款可大幅減少新股發(fā)行中投資者需要?jiǎng)佑玫馁Y金數(shù)量。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，2015年發(fā)行的192家公司，網(wǎng)上投資者中簽率平均為0.53%、網(wǎng)下投資者獲配比例平均為0.22%。2015年6月初25家公司集中發(fā)行時(shí)，凍結(jié)資金峰值最高為5.69萬(wàn)億元，如取消預(yù)繳款，則投資者僅需繳納申購(gòu)資金414億元。

　　就發(fā)行制度調(diào)整，將申購(gòu)時(shí)預(yù)先繳款改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款，可能會(huì)出現(xiàn)部分投資者因各種原因在獲配后未及時(shí)足額繳款的情形。上述負(fù)責(zé)人表示，為約束網(wǎng)上投資者的失信行為，擬建立網(wǎng)上投資者申購(gòu)約束機(jī)制，規(guī)定網(wǎng)上投資者連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時(shí)，6個(gè)月內(nèi)不允許參與新股申購(gòu)。

　　2000萬(wàn)股以下IPO

　　直接定價(jià)

　　此次新股發(fā)行制度改革對(duì)承銷制度作出修訂，其中最亮眼的措施在于2000萬(wàn)股（含）以下且無(wú)老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的企業(yè)IPO可取消網(wǎng)下詢價(jià)和配售，而是通過(guò)發(fā)行人與承銷商協(xié)商定價(jià)的方式全部向網(wǎng)上投資者發(fā)行。

　　具體而言，本次改革對(duì)現(xiàn)行發(fā)行承銷制度作出了五個(gè)方面改革：

　　一是在目前網(wǎng)上按市值申購(gòu)、網(wǎng)下有市值門檻的基礎(chǔ)上，取消申購(gòu)時(shí)全額預(yù)繳申購(gòu)資金的規(guī)定，改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款。

　　二是規(guī)定公開發(fā)行股票數(shù)量在2000萬(wàn)股（含）以下且無(wú)老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的，應(yīng)通過(guò)直接定價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格，全部向網(wǎng)上投資者發(fā)行，不進(jìn)行網(wǎng)下詢價(jià)和配售。

　　三是規(guī)定網(wǎng)上和網(wǎng)下投資者繳款認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)量合計(jì)不足本次公開發(fā)行數(shù)量的70%時(shí)可以中止發(fā)行。

　　四是進(jìn)一步明確網(wǎng)上投資者應(yīng)自主表達(dá)申購(gòu)意向，不得委托證券公司進(jìn)行新股申購(gòu)。

　　五是規(guī)定網(wǎng)上投資者連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時(shí)，6個(gè)月內(nèi)不允許參與新股申購(gòu)。

　　專家介紹，境外市場(chǎng)新股發(fā)行較為普遍地使用詢價(jià)和直接定價(jià)兩種方式，兩種方式各有優(yōu)劣。詢價(jià)機(jī)制有利于尋找均衡價(jià)格，挖掘市場(chǎng)需求，降低承銷風(fēng)險(xiǎn)，但發(fā)行成本高，發(fā)行周期長(zhǎng)，大盤股發(fā)行運(yùn)用較多；直接定價(jià)發(fā)行對(duì)承銷商的定價(jià)能力有較高要求，但發(fā)行成本低，發(fā)行周期短，效率高，適合小盤股發(fā)行。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，我國(guó)2014年以來(lái)已發(fā)行上市的317家企業(yè)中，31%的企業(yè)新股發(fā)行數(shù)量在2000萬(wàn)股以下，平均籌資額為2.7億元，這類企業(yè)有降低發(fā)行成本的現(xiàn)實(shí)需求。

　　證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，規(guī)定發(fā)行規(guī)模2000萬(wàn)股以下的企業(yè)直接定價(jià)，是為了降低中小企業(yè)融資成本，提高發(fā)行效率。有老股發(fā)售安排的，因?qū)瞎捎墟i定期要求，作為例外，仍需要履行詢價(jià)程序。

　　調(diào)整發(fā)行監(jiān)管方式

　　強(qiáng)化信披要求

　　本次改革在對(duì)主板（含中小板）和創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法進(jìn)行修訂時(shí)，將進(jìn)一步貫徹以信息披露為中心的監(jiān)管理念，調(diào)整發(fā)行監(jiān)管方式，突出審核重點(diǎn)，嚴(yán)格執(zhí)行《證券法》明確規(guī)定的發(fā)行條件，將一部分基于審慎監(jiān)管要求增加規(guī)定的發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求。

　　具體說(shuō)來(lái)，不再將“獨(dú)立性要求”和“募集資金使用”作為發(fā)行上市的門檻，相應(yīng)調(diào)整并加強(qiáng)對(duì)有關(guān)信息的披露要求。

　　另外，未進(jìn)一步落實(shí)以信息披露為中心的審核理念。此次發(fā)行改革強(qiáng)調(diào)發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任人，保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)核查把關(guān)責(zé)任，投資者自主判斷發(fā)行人投資價(jià)值，審核工作重點(diǎn)關(guān)注信息披露的齊備性、一致性和可理解性。發(fā)行人的質(zhì)量?jī)?yōu)劣和投資價(jià)值由市場(chǎng)決定，監(jiān)管部門不對(duì)其“背書”，也不對(duì)持續(xù)盈利能力做判斷。

　　前述負(fù)責(zé)人表示，將“獨(dú)立性要求”和“募集資金使用”調(diào)整為信息披露要求，不是降低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，而是通過(guò)信息披露強(qiáng)化約束，監(jiān)管部門將加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，維護(hù)投資者合法權(quán)益。

　　在監(jiān)管過(guò)程中，監(jiān)管部門將通過(guò)督促發(fā)行人在招股說(shuō)明書中如實(shí)披露同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、募集資金使用等情況，以及這些情況是否符合規(guī)范要求，向投資者充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　在日常監(jiān)管中，監(jiān)管部門和證券交易所將按照上市公司治理要求，督促發(fā)行人避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，增強(qiáng)獨(dú)立性，按照招股說(shuō)明書承諾使用募集資金，改變募集資金投向的，履行股東大會(huì)批準(zhǔn)程序，確保上市公司符合公司治理和規(guī)范運(yùn)行要求。

　　同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還將加大監(jiān)管執(zhí)法力度，發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)情形的，嚴(yán)格追究相關(guān)當(dāng)事人的法律責(zé)任。

　　強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任

　　優(yōu)化中小投資者保護(hù)

　　為推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步盡職履責(zé)，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任約束，本次改革還采取了三方面舉措，加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)的要求。具體包括：

　　建立保薦機(jī)構(gòu)先行賠付制度。要求保薦機(jī)構(gòu)在公開募集及上市文件中公開承諾：因其為發(fā)行人首次公開發(fā)行制作、出具的文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，將先行賠償投資者損失。

　　完善信息披露抽查制度。在目前對(duì)發(fā)行人披露的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行抽查的基礎(chǔ)上，對(duì)發(fā)行人披露的其他重要信息以及中介機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查過(guò)程進(jìn)行抽查，對(duì)違規(guī)行為從嚴(yán)查處，進(jìn)一步提高信息披露質(zhì)量。

　　同時(shí)，證監(jiān)會(huì)擬出臺(tái)會(huì)計(jì)師事務(wù)所從事證券業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法，進(jìn)一步明確審計(jì)機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，從嚴(yán)監(jiān)管審計(jì)機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)行為。

　　此次發(fā)行制度改革除對(duì)已有發(fā)行辦法、保薦辦法進(jìn)行修訂的同時(shí)，還擬制定出臺(tái)《關(guān)于首發(fā)及再融資、重大資產(chǎn)重組攤薄即期回報(bào)有關(guān)事項(xiàng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱《意見(jiàn)》），以加強(qiáng)對(duì)中小投資者的保護(hù)。

　　《意見(jiàn)》擬建立攤薄即期回報(bào)補(bǔ)償機(jī)制，要求首發(fā)企業(yè)制定切實(shí)可行的填補(bǔ)回報(bào)措施，并在招股說(shuō)明書中作出承諾。

　　證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人稱，在上市公司日常監(jiān)管工作中，將督促公司董事、高管忠實(shí)、勤勉地履行職責(zé)，維護(hù)公司和全體股東的合法權(quán)益，切實(shí)履行填補(bǔ)回報(bào)措施的承諾。