9月8日，央行開展1500億元7天期逆回購操作，等量對沖了當日到期回籠資金。分析人士指出，私人部門主動換匯、匯市干預(yù)等因素造成基礎(chǔ)貨幣被動緊縮壓力猶存，央行仍需通過多種流動性工具彌補基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)缺口。而央行維持流動性適度寬裕的態(tài)度十分明確，未來流動性保持基本平穩(wěn)和適度寬裕仍將是大概率事件。

　　公開市場等量對沖

　　央行公告顯示，央行9月8日以利率招標的方式開展了1500億元7天期逆回購操作，中標利率繼續(xù)持平于2.35%。據(jù)統(tǒng)計，本周有1500億元央行逆回購到期，到期時間正好是9月8日，因此昨日央行公開市場操作實現(xiàn)等量對沖，未凈回籠也未凈投放貨幣。

　　昨日是小長假后央行首次開展例行公開市場操作，市場人士指出，9月6日降準正式生效，一次性釋放出接近7000億元流動性，昨日央行未再通過公開市場凈投放貨幣，可能是為避免短期投放的流動性過多，但其并未削減逆回購操作規(guī)模，也并未從公開市場凈回籠貨幣，可能也是考慮到降準后流動性回暖尚不明顯，市場對短期流動性仍存謹慎情緒等因素，維持適量的逆回購滾動操作，有助于安撫市場情緒。

　　從貨幣市場利率波動來看，降準正式生效后，短期流動性出現(xiàn)了一定轉(zhuǎn)暖的跡象，但改善程度低于預(yù)期，隔夜、7天等短期限資金仍有短時緊張的狀況。8日，銀行間隔夜、7天、14天和1個月期限的質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率，分別報1.89%、2.44%、2.59%和3.05%，較周一漲跌互現(xiàn)，整體變化幅度不大。其中核心成交品種隔夜回購利率微跌1基點，主流7天期品種則微漲1基點。

　　央行對沖手段充足

　　海關(guān)總署9月8日最新公布的8月份外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，當月進出口表現(xiàn)仍舊較為低迷，但當月的602億美元的貿(mào)易順差明顯高于預(yù)期。值得注意的，盡管經(jīng)常項目順差數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，此前剛剛公布的8月外匯儲備余額數(shù)據(jù)卻再度出現(xiàn)近1000億美元的減少。綜合高貿(mào)易盈余、高外儲縮水數(shù)據(jù)來看，市場不免對私人部門主動換匯、匯市干預(yù)等因素造成基礎(chǔ)貨幣被動緊縮的擔憂加重，并影響市場對未來流動性的預(yù)期。

　　中投證券發(fā)表觀點指出，綜合考慮到央行對國內(nèi)貨幣市場一直以來的超強控制力，目前央行仍有能力彌補外匯占款減少造成的流動性缺失。但值得注意的是，如果未來貨幣市場預(yù)期波動加劇，央行能否持續(xù)及時對沖仍須觀察。整體而言，央行在穩(wěn)定市場信心、安撫市場情緒方面，仍需繼續(xù)鞏固前期的貨幣放松效果。

　　此外，國海證券也發(fā)表觀點稱，在當前人民幣匯率及外匯儲備變動對流動性預(yù)期仍有顯著擾動的背景下，8月的降準降息仍然可能更多體現(xiàn)在“維穩(wěn)”，中短期內(nèi)資金利率上行的壓力可能都會始終存在。

　　分析人士進一步指出，近期外匯市場波動給本幣流動性帶來的壓力，短期內(nèi)預(yù)計還將維持，央行仍需通過逆回購等多種流動性工具彌補基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)缺口。綜合考慮到目前存款準備金率仍處高位、央行流動性管理工具較豐富來看，在央行維持流動性適度寬裕的態(tài)度十分明確的背景下，未來流動性保持基本平穩(wěn)和適度寬裕仍將是大概率事件。

　　發(fā)行/到期發(fā)生日期期限(天)交易量(億元)中標利率(%)利率變動(%)到期日期

　　逆回購2015-8-475002.500.002015-8-11

　　逆回購2015-8-673502.500.002015-8-13

　　逆回購2015-8-1175002.500.002015-8-18

　　逆回購2015-8-1374002.500.002015-8-20

　　逆回購2015-8-18712002.500.002015-8-25

　　逆回購2015-8-20712002.500.002015-8-27

　　逆回購2015-8-25715002.500.002015-9-1

　　SLO(投放)2015-8-26614002.30-1.362015-9-1

　　逆回購2015-8-27715002.35-0.152015-9-3

　　SLO(投放)2015-8-2876002.35-1.152015-9-4

　　SLO(投放)2015-8-31614002.350.052015-9-6

　　逆回購2015-9-1715002.350.002015-9-8

　　逆回購2015-9-8715002.350.002015-9-15

　　8月以來央行逆回購和SLO一覽