昨日央行[微博]繼續(xù)在公開市場開展逆回購，持續(xù)向市場輸入流動性。自6月下旬以來，央行已通過多種方式向市場提供流動性總計2-3萬億元。當前資金市場利率維持低位，但低利率向中小企業(yè)傳導仍需要時間。考慮資金外流，以及豬肉價格反彈或帶動CPI上行等因素相互對沖，市場預計未來數(shù)月貨幣政策寬松立場不會改變。

　　 公開市場持續(xù)凈投放

　　央行昨日開展400億元7天期逆回購操作，中標利率仍維持在2.50%低位。另外，當日有350億元逆回購到期。相互對沖之后，當天公開市場凈投放50億元。

　　本周央行兩次開展逆回購，分別投放500億元、400億元，鑒于兩筆合計700億元逆回購到期，本周央行在公開市場凈投放為200億元。而在之前一周，公開市場凈投放為300億元。

　　“雖然央行持續(xù)在公開市場展開凈投放，但凈投放量有所下降?！庇腥萄芯咳耸空J為，隨著整體杠桿監(jiān)控力度加強，央行短期總量寬松概率下降。

　　數(shù)據(jù)顯示，自6月25日央行重啟逆回購以來，共開展了11次逆回購操作，操作總量為3700億元，利率水平一直維持在2.50%的低位。期間，央行還于6月28日意外地降準降息并用。

　　自6月下旬以來，央行已通過多種方式向市場提供流動性總量2-3萬億元，包括降息降準、承諾為證金公司提供流動性支持、發(fā)行800億元短融、1200億元再貸款以及讓商業(yè)銀行授信2萬億等措施。

　　 預計未來數(shù)月寬松立場不變

　　渣打、摩根士丹利華鑫證券等機構均預計，未來數(shù)月央行仍將維持寬松政策立場不變。其中，渣打預計，今年底前，政府將再度下調存款準備金率共計1個百分點，并出臺更多定向政策支撐實體經(jīng)濟健康發(fā)展。

　　需要考慮的因素是，隨著最近國內(nèi)豬肉價格開始出現(xiàn)明顯反彈，國內(nèi)通脹“豬周期”有重新啟動的跡象，這會導致央行在貨幣政策寬松層面會有所顧忌。然而，從央行貨幣政策有效性角度而言，近期市場對資本外流的擔憂或許能對沖這一顧忌。

　　摩根士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟研究主管章俊認為，近期資本外流更多是套利套匯的、短期的、跨境資本，或者說大部分是投資于資本市場的資金，而非投資于實體經(jīng)濟的資本。

　　“因此資本外流可能會對資本市場或者資產(chǎn)價格造成一定程度的負面沖擊，而對實體經(jīng)濟的影響有限?！逼溥壿嬙谟冢瑸榱藢_資本流出造成的基礎貨幣萎縮，央行能夠通過向商業(yè)銀行開放質押通道來實現(xiàn)間接購買地方政府債的發(fā)行和置換來投放新的基礎貨幣的目的。相對于流出資本的金融投資屬性，地方政府債的用途相對可控，基本上都會被用于支持大型基礎設施和民生項目的建設，向資本市場溢出的概率較低，因此對實體經(jīng)濟拉動效果明顯。

　　“這樣的話，央行可以在不顯著增加基礎貨幣供應并避免由此刺激通脹的前提下，在一定程度上優(yōu)化調整存量貨幣的結構，把流動性導向實體經(jīng)濟?！闭驴”硎?。

　　記者 石貝貝

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