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評論:中國股市穩(wěn)定發(fā)展的“三要”和“三不要”

  • 發(fā)布時間:2015-08-24 03:20:10  來源:新華網(wǎng)  作者:董少鵬  責任編輯:楊菲

  昨天,國務院印發(fā)的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》公開發(fā)布,確定基本養(yǎng)老金統(tǒng)一委托給國務院授權的養(yǎng)老基金管理機構進行投資運營,股票等權益類產(chǎn)品合計不得超過資產(chǎn)凈值的30%。這一決定對于股市進一步規(guī)范發(fā)展具有重大意義。一是因為近期股市穩(wěn)定性不足。二是基本養(yǎng)老保險基金作為相對保守的投資者,其投資行為可以作為股市價值中樞的重要參照系。

  8月21日,上證綜指大跌4.27%,收盤3507.74點,已與7月8日收盤點位3507.19點持平,與7月9日的最低點3373.54點已十分接近。從8月17日收盤算起,上證綜指在短短5個交易日下跌485.93點,幅度為12.2%;其中后兩個交易日下跌7.6%。

  雖然筆者認為當前股市估值狀況應當引起高度關注,但并不認同基本養(yǎng)老基金是救市軍的提法。進一步穩(wěn)定股市和推動股市改革開放,根子還是在基礎制度建設上;開放基本養(yǎng)老基金入市,只是基礎制度建設的一個因素。

  第一,穩(wěn)定市場措施應當保持一致性、連續(xù)性,不要輕言變動。

  政府穩(wěn)定市場的主要目標是確保不發(fā)生系統(tǒng)性風險,是應對重大異常波動。中國證金公司在前期入市操作,發(fā)揮了穩(wěn)定市場中樞、引導價值投資的重要作用。對其功績要給予毫不遲疑的褒揚,而不需要扭扭捏捏。

  8月14日管理層提出的證金公司“一般不入市操作”的提法引起誤解,被引申為維穩(wěn)階段宣告結束。對此,需要加以澄清,在“一般不入市操作”之后,還有“當市場劇烈異常波動、可能引發(fā)系統(tǒng)性風險時,仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用”。筆者認為,證金公司在必要時仍將入市操作。

  筆者注意到,有學者對證金公司的職能進行了一番“考證”,認為證金公司的本職是“提供轉融通服務”;“維護市場秩序穩(wěn)定,則是其業(yè)務規(guī)則中所賦予的監(jiān)督管理融資融券市場的職能”。很遺憾,這個分析過于拘泥了。在國內其他大型機構還不能擔當市場定價平衡器的當下,證金公司擔當“平準基金”的職能是必須的,而不是可有可無的。

  同時,中國人民銀行7月8日聲明“為支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展,中國人民銀行積極協(xié)助中國證金公司通過拆借、發(fā)行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動性”,并沒有宣布中止,也不該輕言中止。

  筆者要再次強調,穩(wěn)定市場需要“有形之手”和“無形之手”共同作用,而不能靠單打一。

  第二,對市場創(chuàng)新舉措要明白無誤地給予支持鼓勵,

  不要保守僵化。

  前期引起爭論的融資問題,至今仍是困擾股市運行的重要因素之一。在一些人眼中,只要借錢買股就是過度投機,就要嚴格禁止。有學者建議對杠杠資金要主動、盡早介入審查,不能待其成尾大不掉之勢再清理。

  筆者認為,把前期上漲行情單純理解為杠桿資金所為是片面的,不科學的。依法合規(guī)的融資與非法拆借資金進入股市不是一回事,應該厘清場外“影子融資”與場內融資的界限。在金融創(chuàng)新不斷深化的今天,在場外依法約定、有規(guī)范合同、有規(guī)范風控體系的“影子融資”,應當由市場自我調節(jié)和約束;而對于違反現(xiàn)行法律規(guī)定的“影子融資”,應由相關監(jiān)管部門盡快立法立規(guī),并依法處理。

  就場內來說,根據(jù)市場風險情況,證券公司已經(jīng)對保證金比例和融券折算率進行過多輪自發(fā)調整。6月份,證監(jiān)會宣布修訂《證券公司融資融券業(yè)務管理辦法》,規(guī)定券商兩融金額不得超過公司凈資本的4倍;允許證券公司根據(jù)客戶信用狀況等因素與客戶自主商定展期次數(shù);允許證券公司與客戶自行商定補充擔保物的期限與比例的具體要求,不再將強制平倉作為證券公司處置客戶擔保物的唯一方式,增加風險控制靈活性和彈性。

  這些措施已在7月1日公布的《證券公司融資融券業(yè)務管理辦法》和滬深交易所《融資融券交易實施細則》中得到確認。筆者認為,看待融資問題,最終要以是否合乎法律規(guī)定論處,而不是其他標準。市場是否有泡沫,泡沫多寡,歸根結底是看主流投資者的價值認知;對于違規(guī)違法行為的查處,不應當因指數(shù)高或低而采取不同的標準。

  第三,輿論傳播要嚴謹求實,不要嘩眾取寵,華而不實。

  筆者看到,近期某報刊發(fā)報道,稱“記者獲悉,在缺乏賺錢效應下,減倉觀望成為了當前公、私募基金的主流選擇”。該報道還稱,“極其脆弱的市場心態(tài)背后,多頭似乎成為了國家隊的一場獨角戲,應者寥寥。從目前情況來看,場內資金似乎仍在加速出逃”;該報援引融通基金有關人士的話說“證金公司已明確表示不會進一步干預二級市場,除非市場再次出現(xiàn)持續(xù)大跌,否則短期不會有進一步增量資金入市”。

  在筆者看來,這些分析不僅過于片面,而且超越了一般報道的范疇。所謂基金減倉觀望、資金加速逃離、證金公司獨木難支、不會有增量資金入市等描述性說辭,具有很強的主觀性。僅憑幾個交易日的情況,就做出帶有全局預判性的描述,而對于經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)調整、改革亮點等基本面因素,一概忽略,是不可靠的。

  盡管上周所謂的“主力資金”流出超過4700億元,但資金流出概念并非是一個很科學的概念;如果不與公司基本面緊密結合,這些數(shù)據(jù)就成為無本之木了。跌時極力唱空,漲勢順勢唱多,這不僅是一些股評的病,也成為一些報道的病。應當引起公眾警惕。

  上述三個“要”和三個“不要”,是改善、提升我國股市生態(tài)的重要抓手,需要抓緊抓牢,不應因市場一時的漲跌變化而放松和改變。

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