率先掛牌的基金公司肯定會享有品牌溢價，這一點在九鼎投資上就表現(xiàn)得很充分。作為第一批上市的基金公司，這個溢價之上又會有一個隱性附加值。相關(guān)基金公司內(nèi)部人士透露出。登陸新三板后啟動再融資的意愿，在此之前，基金公司并不存在在公司層面再融資的渠道。

　　隨著硅谷天堂(833044)、同創(chuàng)偉業(yè)(832793)、明石創(chuàng)新(832924)三家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)密集登陸新三板，讓新三板正式成為PE集中營。

　　而記者獨家從消息人士處了解到，目前至少兩家公募基金已經(jīng)開始籌備掛牌新三板。其中一家股東方為某央企資本，而另一家的股東方則是國內(nèi)赫赫有名的某“資本系”。

　　事實上，國內(nèi)基金行業(yè)無論公募與私募在九鼎投資(430719)登陸新三板之前尚未有登陸資本市場的先例。

　　此前公募基金公司由于牌照經(jīng)營，且在一定程度上為壟斷資源，此前在基金公司股東管理上一直十分嚴(yán)格。而新《基金法》出爐后，監(jiān)管層在基金公司股東管制上有了一定的松動。

　　如果這些基金公司最終掛牌，也將填補(bǔ)基金公司在資本市場證券化資產(chǎn)的拼圖。

　　從投資者到掛牌者

　　　如今，公募基金也要走出從投資新三板到掛牌新三板的路徑。

　　有超過兩家基金公司的內(nèi)部人士向記者透露，公司有掛牌新三板的意圖，并且已經(jīng)啟動相關(guān)流程。

　　從去年底開始公募基金陸續(xù)試水新三板投資產(chǎn)品，寶盈基金旗下的基金子公司率先發(fā)布了專門針對新三板的專戶產(chǎn)品。隨后上投摩根基金、財通基金、九泰基金等多家公募基金在新三板二級市場最火熱的一段時間發(fā)布了多款專門針對新三板的專戶產(chǎn)品。

　　而在中科招商(832168)最新公布的股票發(fā)行情況報告書中，也出現(xiàn)了國開泰富、國壽安保等公募基金公司的身影，兩公司旗下均有新三板專戶產(chǎn)品認(rèn)購了中科招商股票。

　　除了專戶產(chǎn)品之外，監(jiān)管層一直在研究基金公司公募產(chǎn)品入市指引，公募基金產(chǎn)品正式投向新三板也只是時間問題。

　　而如今，公募基金也萌生了掛牌新三板的意圖。目前上述傳出消息兩家基金公司均未有股權(quán)激勵方案推出。

　　從投資新三板到掛牌新三板，公募基金的路徑與私募機(jī)構(gòu)何其相似。那么，掛牌之后的估值表現(xiàn)是否會隨私募機(jī)構(gòu)一樣逐漸明晰？

　　根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會最近一次發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示截至今年5月底，我國境內(nèi)公募基金資產(chǎn)合計高達(dá)7.36萬億元。

　　因為沒有登陸過資本市場，因此掌管著規(guī)模數(shù)千億資產(chǎn)的公募基金估值會如何？

　　以最先登陸新三板的投資類機(jī)構(gòu)為例，2014年報其凈利潤為3.42億，管理的私募股權(quán)基金總規(guī)模為310億元。

　　根據(jù)九鼎投資停牌的價格以及最近一次定增的數(shù)據(jù)來看，九鼎投資目前在新三板上的市值已經(jīng)高達(dá)931億，逼近千億大關(guān)。

　　另外一家知名PE中科招商，其2014年的凈利潤為3.6億元，意向認(rèn)繳的規(guī)模超過600億，其目前的市值為281億元。

　　以PE機(jī)構(gòu)作為對標(biāo)來看，公募基金無論是從管理資金的規(guī)模還是盈利能力來看都要優(yōu)于私募機(jī)構(gòu)。

　　根據(jù)基金公司發(fā)布的年報顯示，從凈利潤絕對值來看，華夏基金全年合計實現(xiàn)凈利潤12億元，緊隨華夏之后，三家基金公司凈利潤達(dá)到6億元以上。易方達(dá)、南方、廣發(fā)分別以6.54億元、6.5億元、6.04億元的凈利潤排在第2至第4位。

　　而從管理資產(chǎn)的規(guī)模來看，排在前五名的基金公司分別為天弘基金、華夏基金、易方達(dá)基金、工銀瑞信、嘉實基金，每家管理資產(chǎn)的規(guī)模都超過了3000億元。

　　不過目前還未有大型基金公司傳出登陸新三板的消息。上述兩家基金公司管理規(guī)模均不足千億，目前在行業(yè)內(nèi)分別處于中等規(guī)模和中小規(guī)模水平。

　　盡管簡單以凈利潤和資產(chǎn)管理規(guī)模來對比并不能精確的展示雙方的估值區(qū)別，但從私募機(jī)構(gòu)登陸新三板的情況可以看出，登陸資本市場之后其估值和市值都將發(fā)生一定程度的增長。

　　“如果未來公募基金最終能夠掛牌，毫無疑問將是新三板上稀缺的投資標(biāo)的?！北本┑貐^(qū)一家券商股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部的一位人士對記者分析到。

　　掛牌或解股權(quán)激勵困局

　　實際上，監(jiān)管層方面也支持公募基金掛牌新三板。

　　2014年12月26日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》中明確了支持基金管理公司在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。

　　同時證監(jiān)會也希望以基金管理公司為代表的證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)通過全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)募集資金。與此同時，還可以通過全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)行普通股、優(yōu)先股、私募債、可轉(zhuǎn)債等產(chǎn)品，增強(qiáng)資本實力和抗風(fēng)險能力。

　　除此之外，證監(jiān)會還鼓勵基金管理公司通過新三板探索股權(quán)激勵，建立、健全員工激勵與約束機(jī)制。

　　實際上，這一方面也迎合了目前各家基金公司股權(quán)激勵的嘗試。

　　從2014年開始，多家基金公司試水股權(quán)激勵。基金公司目前主流的股權(quán)激勵方式是以合伙企業(yè)形式來進(jìn)行股權(quán)激勵，除此之外，仍有以自然人直接持股的方式或者直接設(shè)立有限責(zé)任公司形式進(jìn)行股權(quán)激勵。其中，中歐基金是公募基金行業(yè)首家與核心員工分享股權(quán)的公募基金公司。而天弘基金在變更股權(quán)之后，有望成為第一家實現(xiàn)全體員工持股的公募基金公司。

　　但不少基金公司也表示，公募基金推進(jìn)股權(quán)激勵的難度比較大，如中歐基金所推進(jìn)的管理層持股的模式很難在公募基金中廣泛復(fù)制。80%以上的基金公司不具備規(guī)模不大、成長性好、股東能達(dá)成共識等條件。

　　而掛牌之后，因為估值的清晰，新三板將給予公募基金一條透明公允的股權(quán)激勵。另外因為監(jiān)管層政策鼓勵，新三板上5%以下的股權(quán)轉(zhuǎn)讓并不需要審批，這也將提升股權(quán)的流動性。

　　而向記者透露掛牌打算的其中一家基金公司也表示會通過新三板完成搭建股權(quán)激勵計劃。。

　　除了股權(quán)激勵之外，基金公司掛牌也將一定程度優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，化解一定的股東矛盾。

　　鑫元基金業(yè)務(wù)規(guī)劃經(jīng)理蔣光祥認(rèn)為，任何一家基金公司的選擇，就其實質(zhì)來看，勢必會影響到原有股東方的利益。但基金公司作為一個現(xiàn)代企業(yè)，制度的建立需要通過資本市場運(yùn)作，來實現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移和交易，通過資本市場上的企業(yè)產(chǎn)權(quán)流動和重組來實現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化組合。

　　蔣光祥進(jìn)一步表示，基金公司上市則使得股東結(jié)構(gòu)多元化，并通過股東的角度滲透影響公司的治理結(jié)構(gòu)方案。而一些在投資和產(chǎn)業(yè)界頗有想法和實力的產(chǎn)業(yè)資本乃至個人介入，將為基金公司的治理帶來新風(fēng)向。其作為更為純粹的財務(wù)投資者進(jìn)入，往往和基金公司并無多少直接利益瓜葛，可使其內(nèi)部交易的隱性成本顯性化，主營業(yè)務(wù)也不存在利益輸送之嫌，其和公司管理層的長期利益趨同，也可在一定程度上避免股東對短期利益的過分關(guān)注。

　　一位北京地區(qū)大型基金公司的人士還對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析到，如果有公募基金率先掛牌新三板將沖擊傳統(tǒng)基金業(yè)生態(tài)。

　　“率先掛牌的基金公司肯定會享有品牌溢價，這一點在九鼎投資上就表現(xiàn)得很充分。作為第一批上市的基金公司，這個溢價之上又會有一個隱性附加值。在各家基金公司在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的角逐和發(fā)力已告一段落的今日，部分中小基金公司可能會視公司上市為彎道超車的又一機(jī)會?！?