杠桿資金的“負(fù)反饋”似乎并未結(jié)束，多重利好出臺(tái)后，昨日滬指雖有一定升幅，但截至收盤兩市仍有近2000只個(gè)股下跌。在股市維穩(wěn)基調(diào)下，三季度的市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)向何處？

　　毫無疑問，資金仍是市場(chǎng)當(dāng)前及未來的頭等大事。無論是從近期證監(jiān)會(huì)的“新股審核繼續(xù)、發(fā)行上市暫緩”，還是央行以多種形式給予中國(guó)證券金融公司流動(dòng)性支持等來看，落腳點(diǎn)都在于減少對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的資金沖擊，從穩(wěn)定市場(chǎng)角度為市場(chǎng)注入新的“活水”。

　　這些舉措的最終效果如何，我們還需拭目以待。不過，在此風(fēng)云變幻之際，投資者更應(yīng)看到隱藏在表面現(xiàn)象背后的深層次的東西——伴隨著近半個(gè)月股市下跌而來的場(chǎng)外配資及兩融收益權(quán)的供需收縮，以及新股發(fā)行暫緩實(shí)施所帶來的“無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”供給的突然消失，都可能引發(fā)部分金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表收縮和資金配置行為轉(zhuǎn)向。中金公司甚至預(yù)計(jì)，繼2014年房地產(chǎn)及地方政府融資平臺(tái)監(jiān)管趨嚴(yán)帶來的第一波“資金再配置”之后，當(dāng)前有望迎來上述轉(zhuǎn)變的第二波沖擊。

　　這實(shí)際上涉及到對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好以及投資長(zhǎng)短周期的認(rèn)知問題。一般而言，我們?nèi)魧⑼顿Y風(fēng)險(xiǎn)與收益按照由高至低的順序排列，股票等權(quán)益類品種總是高于債券等固定收益類別，而排在此之前的還有投資于新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資，以及在此之后的銀行理財(cái)或者具備國(guó)家信用背書或存款保險(xiǎn)制度保障的銀行儲(chǔ)蓄等。

　　毋庸置疑，金融機(jī)構(gòu)的資金再配置并非上面敘述的那樣簡(jiǎn)單。即便是風(fēng)險(xiǎn)與收益更高的股權(quán)投資，只要撇開短期市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不論，從10年乃至20年的長(zhǎng)周期來加以考察，股權(quán)托管交易及新三板市場(chǎng)中仍有無數(shù)的優(yōu)質(zhì)資源可以挖掘；同樣，即便是在債券市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)遜于股票但收益卻高于國(guó)債的信用類公司債、企業(yè)債等，也有望成為所謂第二波資金再配置過程中的受益者。

　　再退一步來說，股票市場(chǎng)中的不同板塊之間，同樣存在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高低與投資周期的長(zhǎng)短問題。據(jù)交易所公布的數(shù)據(jù)及證券時(shí)報(bào)數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月末，A股市場(chǎng)的平均市盈率已降至20.92倍，雖仍無法與巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司9倍左右的市盈率以及20.59萬美元一股的價(jià)格相提并論，但A股市場(chǎng)中那些基本面良好、運(yùn)作規(guī)范的上市公司，吸引力無疑正在日益增大。