又是一個(gè)全民炒股的時(shí)代，有關(guān)”大叔大媽戒舞進(jìn)牛市“的段子越來(lái)越多,各種“一夜暴富”的故事被廣為流傳，闊別7年之久的大牛市仿佛真的來(lái)了。

　　最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，中國(guó)滬深兩市總市值已達(dá)63萬(wàn)億，而2014年中國(guó)GDP首破60萬(wàn)億，達(dá)到636,463億元，同比增長(zhǎng)7.4%。滬深市值已等于2014年全年GDP。中國(guó)股市估值背離基本面，火爆的行情可能令決策層頭痛。

　　在央企合并傳聞刺激下，股市接連攀升，2015年以來(lái)，兩市市值增幅已達(dá)50%，A股開戶數(shù)創(chuàng)歷史新高。

　　2014年下半年以來(lái)，隨著牛市的強(qiáng)勢(shì)啟動(dòng)和持續(xù)演進(jìn)，A股總市值大幅躍升。在4月29日的反彈后，滬深兩市總市值再度刷新歷史新高。4月以來(lái)，滬指已經(jīng)大漲近20%。

　　隨著成交額的逐漸攀升的是股民的跑步入場(chǎng)，A股自3月14日起連續(xù)5周開戶數(shù)破百萬(wàn)。

　　在4月13日到4月17日的一周時(shí)間里開戶數(shù)更是沖至325.7萬(wàn)，環(huán)比大增93.77%，這一單周數(shù)字接近2015年3月全月新增A股開戶數(shù)的七成。同時(shí)，截至4月17日，期末A股賬戶數(shù)為1.95億戶。

　　中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司(中國(guó)結(jié)算)公布的數(shù)據(jù)顯示，4月20日至24日新開股票賬戶數(shù)413.86萬(wàn)戶，比前周的328.41萬(wàn)增長(zhǎng)了26.02%，再創(chuàng)歷史新高。值得關(guān)注的是，期末股票賬戶數(shù)總量首次超過(guò)2億戶，達(dá)20119.69萬(wàn)。

　　針對(duì)中國(guó)A股的亮眼表現(xiàn)，巴菲特認(rèn)為，與美國(guó)市場(chǎng)相比，中國(guó)的投資環(huán)境相對(duì)年輕，這導(dǎo)致市場(chǎng)更多地受到投機(jī)影響，這可能會(huì)創(chuàng)造出機(jī)會(huì)，人們都尋找容易的方式，但容易的方式往往是錯(cuò)誤的。

　　朗維尤經(jīng)濟(jì)咨詢公司指出，24個(gè)行業(yè)中有20個(gè)以超過(guò)30倍的市盈率交易。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，廣泛投資于中國(guó)證券不大可能成功。

　　但估價(jià)對(duì)于短期內(nèi)的市場(chǎng)操作沒(méi)有多大幫助，尤其是在投機(jī)性泡沫期間，而中國(guó)目前恰恰表現(xiàn)出投機(jī)性泡沫的所有征兆：公司匆忙上市，然后以市場(chǎng)所允許的最大幅度升值；小額投資者匆匆開立新戶；基金經(jīng)理稱，他們的客戶不肯多樣化，生怕錯(cuò)過(guò)中國(guó)的收益。

　　據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司稱，第一季度新開股票交易賬戶同比驟增433%，達(dá)到約800萬(wàn)個(gè)。

　　這些新增賬戶有超過(guò)62%是二三十歲的投資者開通的，他們?yōu)樯献C綜指在過(guò)去一年里上漲一倍、香港股市4月份實(shí)現(xiàn)六年來(lái)的最佳月度表現(xiàn)作出了貢獻(xiàn)。

　　但他們也敲響了警鐘。新華社稱這些新投資者受教育程度較高但經(jīng)驗(yàn)不足，股市監(jiān)管部門則發(fā)出明確警告。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)表示：“廣大投資者特別是新入市的中小投資者要……牢記股市有風(fēng)險(xiǎn)，量力而行，不要被市場(chǎng)上‘賣房炒股、借錢炒股’言論所誤導(dǎo)?！?/p>

　　這些新投資者是在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳的情況下?lián)砣胧袌?chǎng)的。在滬深兩市今年都不斷攀升的同時(shí)，中國(guó)宣布其經(jīng)濟(jì)增速減緩至全球金融危機(jī)以來(lái)的最低點(diǎn)。

　　中國(guó)公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)穩(wěn)定保持在50.1，但企業(yè)稱總體需求低迷、出口訂單減少。服務(wù)業(yè)PMI略微下跌至53.4。

　　反過(guò)來(lái)，這種不盡如人意的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也許會(huì)提振股市，因?yàn)檫@讓政府為促進(jìn)增長(zhǎng)而進(jìn)行干預(yù)的可能性加大。

　　摩根資產(chǎn)管理市場(chǎng)駐香港的策略師GraceTam表示，想想令人失望的經(jīng)濟(jì)基本面，決定中國(guó)股市某些行業(yè)正在泛起泡沫，如果繼續(xù)上漲，政府可能出臺(tái)措施。

　　如果不加辨別地將資金配置在中國(guó)股市，投資者可能會(huì)遇到麻煩。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r及其錯(cuò)綜復(fù)雜的市場(chǎng)來(lái)看，投資者應(yīng)當(dāng)深思熟慮。

　　興業(yè)全球總經(jīng)理?xiàng)顤|在致投資人的信中寫道，“目前市場(chǎng)上絕大多數(shù)公司的股價(jià)已呈現(xiàn)泡沫……泡沫如果按照這樣的速度不斷膨脹，讓我們不得不開始考慮可能很快會(huì)來(lái)臨的再一次泡沫的破滅，由于巨額杠桿資金的進(jìn)入，這一次的股價(jià)崩潰對(duì)投資者的傷害甚至可能超越2008年?！?/p>

　　本輪牛市正呈現(xiàn)加速階段性趕頂?shù)奶卣鳌３湓Ａ鲃?dòng)性助推的超級(jí)牛市，體現(xiàn)了投資者對(duì)未來(lái)改革和轉(zhuǎn)型的強(qiáng)烈預(yù)期和信心，但市場(chǎng)過(guò)熱讓管理層擔(dān)心“改革牛”、“轉(zhuǎn)型牛”會(huì)異化為“瘋?！?，這與大家期待的“慢?！焙汀敖】蹬！北车蓝Y。

　　考慮到改革轉(zhuǎn)型之艱難，畢其功于一役的瘋漲不可取，值得警惕?，F(xiàn)在，一方面是成交量屢創(chuàng)新高，而同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)增大。

　　股市表現(xiàn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)出現(xiàn)顯著背離的同時(shí)，增長(zhǎng)改善與通縮預(yù)期相背離、潛在的流動(dòng)性沖擊與市場(chǎng)樂(lè)觀情緒相背離。

　　隨著股指不斷急速攀高，這幾重背離如果在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上遭遇偶發(fā)性“黑天鵝事件”的沖擊，相互共振撞擊，形成“戴維斯雙擊”，可能會(huì)釀成市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄指出，A股已進(jìn)入非理性繁榮。在4400點(diǎn)一線，A股除滬深300外的2368只股票平均市盈率為79.75倍(整體法、TTM)，已經(jīng)非常接近6124點(diǎn)時(shí)的82.02倍，股息率為0.37%，低于6124點(diǎn)時(shí)0.46%的股息率，伴隨著股票供應(yīng)增加、國(guó)際化推動(dòng)、雙向交易完善等既定政策的實(shí)施，A股絕大部分股票長(zhǎng)期估值頂部已經(jīng)形成。

　　如果按靜態(tài)股息率來(lái)計(jì)算，平均投資回報(bào)期要270年，就算以20年為一代的高效率，也要13.5代人才能完成此任務(wù)，遠(yuǎn)超6124點(diǎn)時(shí)的217年。

　　財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲認(rèn)為，在一輪牛市上升的過(guò)程中，投資者賺錢確實(shí)不是一件困難的事情。但問(wèn)題是，世界上沒(méi)有只漲不跌的股市，一輪行情再牛，行情的終結(jié)都是不可避免的。

　　“就像2006年—2007年的那波大牛市行情，指數(shù)從千點(diǎn)上漲到了6124點(diǎn)，股指上漲了5倍，不少投資者賺得盆滿缽滿，但最終股指又跌回1664點(diǎn)，投資者損失慘重，那些新入市的股民由于是高位拿貨，他們更是成為了上一輪牛市行情的最大受害者?！?/p>

　　因此，對(duì)于新股民來(lái)說(shuō)，牛市賺錢是暫時(shí)的，一旦牛市終結(jié)，絕大多數(shù)的新股民都會(huì)成為牛市的買單人。

　　在皮海洲看來(lái)，歷史常常會(huì)重演，雖然本輪行情目前牛勁十足，但最終下跌的命運(yùn)是不可逃脫的。畢竟本輪行情只是一輪政策牛市，并沒(méi)有得到宏觀經(jīng)濟(jì)面與股市基本面支持的。

　　比如最近幾年中國(guó)GDP一直呈現(xiàn)一種下滑的趨勢(shì)，今年GDP指標(biāo)更是調(diào)低到了7%。比如股市并沒(méi)有解決圈錢市問(wèn)題，沒(méi)有解決大股東一股獨(dú)大的問(wèn)題，股市始終都是上市公司以及大小非們的提款機(jī)。在這種市場(chǎng)環(huán)境下，管理層之所以營(yíng)造本輪牛市，為的就是讓更多的公司到股市上市融資。

　　也正是基于本輪行情只是一輪政策牛市的緣故，這就使得本輪牛市行情的根基并不扎實(shí)，導(dǎo)致目前股市的投資風(fēng)險(xiǎn)很大。

　　比如，截止4月10日，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率整體站在百倍之上，中小板也站在了60倍之上，滬深兩市市盈率過(guò)百倍的股票多達(dá)965只，其中市盈率千倍以上的股票97只；而2007年的6124點(diǎn)時(shí)，對(duì)應(yīng)的市盈率也只是70倍。

　　同時(shí)兩市股價(jià)上百元的股票多達(dá)35只，其中200元以上的股票有5只。又如，兩市日成交金額最高已達(dá)到1.55萬(wàn)億元。所謂天量見天價(jià)，A股4000點(diǎn)附近的風(fēng)險(xiǎn)投資者不能小視。

　　李大霄認(rèn)為，“郁金香”的味道越來(lái)越濃，泡沫的影子越來(lái)越清晰，泡沫破裂的聲音也越來(lái)越近。

　　創(chuàng)業(yè)板在大家看空的情況下屢創(chuàng)新高，對(duì)于這樣的現(xiàn)象，李大霄認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在一共有446只，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板市盈率為101.34倍，市凈率為8.49倍。按最新的發(fā)行速度，創(chuàng)業(yè)板上市家數(shù)每年將增加79%。

　　創(chuàng)業(yè)板屢創(chuàng)新高的原因有：1、創(chuàng)業(yè)板只有四百余股，而投資創(chuàng)業(yè)板的資金比較多，參與其中的投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)比較低；2、在融券標(biāo)的和中證500成分股中，創(chuàng)業(yè)板品種占比較低，做空力量有限，不足以對(duì)沖高估風(fēng)險(xiǎn)；3、相比新三板500萬(wàn)的入市門檻，創(chuàng)業(yè)板投資門檻較低，大量風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄的資金入市。

　　而隨著供應(yīng)的倍增和注冊(cè)制的到來(lái)，以“危五類”(小盤股、次新股、垃圾股、題材股和偽成長(zhǎng)股)為代表的股票將出現(xiàn)長(zhǎng)期估值頂部，追高者將痛失絕大部分財(cái)富。

　　以次新股為例，李大霄說(shuō)，這類股票的平均市盈率為69.67，平均市凈率為7.39，平均股息率為0.17%，按此指標(biāo)計(jì)算，一個(gè)投資人收回成本需要588年；偽成長(zhǎng)股的平均市盈率為84.41，平均市凈率為4.63，平均股息率為0.28%，按此指標(biāo)計(jì)算，一個(gè)投資人要想收回成本，需要357年。

　　“題材股，平均市盈率為89.85，平均市凈率為5.01，平均股息率為0.24%，一個(gè)投資人需要416年才能收回投資成本?！?/p>

　　皮海洲稱，正是基于目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高企的緣故，一些資金開始相繼撤離A股市場(chǎng)。不僅是外資開始從A股市場(chǎng)撤出，就連A股市場(chǎng)的資金也在尋求新的出口。

　　“就在A股市場(chǎng)的場(chǎng)內(nèi)資金開始回避風(fēng)險(xiǎn)，開始考慮撤離或正在分步撤離的情況下，新股民仍然是蜂擁而來(lái)，這雖然在一定程度上對(duì)沖了場(chǎng)內(nèi)資金撤離帶來(lái)的負(fù)面影響，但也讓新股民陷入高位接盤的境地。”皮海洲稱，一旦牛市真的調(diào)頭，那么這些新股民就難逃為牛市買單的命運(yùn)了，這恐怕不是新股民們樂(lè)意看到的結(jié)果。

　　“所以股市并不是人人能夠賺錢的地方。哪怕一些新股民在牛市中賺了錢，但在牛市結(jié)束后也會(huì)把賺的錢賠出去，甚至把本錢也賠出去。”皮海洲稱，更何況現(xiàn)在一些新股民都是采取“資金+杠桿”的方式進(jìn)場(chǎng)的，這更加放大了投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧的高徒、招商迪辰集團(tuán)有限公司董事局主席范棣表示，中國(guó)股市20多年平均投資回報(bào)為負(fù)，任何股民都不能幸免。他認(rèn)為，總體上，90%的股民和投資者并沒(méi)有通過(guò)投資股市得到任何回報(bào)。

　　數(shù)據(jù)顯示，到2011年，兩市總共為企業(yè)融資近50000億元，政府印花稅收入約為6000億元，券商傭金至少4000億元以上，開戶數(shù)達(dá)1.39億戶，實(shí)際開戶數(shù)約為6000萬(wàn)人。

　　截至2010年底，兩市上市公司累計(jì)分紅約5000億元，加上基金分紅約3000億元估算，合計(jì)約8000億元。

　　也就是說(shuō)，中國(guó)股市在過(guò)去21年里，從投資者身上拿到的現(xiàn)金將近60000億元人民幣，而股市回報(bào)給投資者的是8000億元人民幣。

　　股市投資者投入資金后，在市場(chǎng)買賣的結(jié)果是，集體虧損52000億元，以6000萬(wàn)個(gè)戶頭來(lái)算，戶均虧損為86600元。

　　“總體上，90%的股民和投資者并沒(méi)有通過(guò)投資股市得到任何回報(bào)。也就是說(shuō)，股海淹死的總是股民。”范棣說(shuō)。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，中國(guó)股市是一個(gè)典型的“散戶市”，牛市一哄而上、熊市一哄而散，這是散戶市的最大特點(diǎn)。這樣的股市，不但牛市瘋狂，而且熊市更可怕！每一輪的慢長(zhǎng)熊市，都是對(duì)小散的財(cái)富打劫和身心打擊。

　　中國(guó)股市瘋漲，一如既往、一步到位、瘋狂漲過(guò)頭，更為糟糕的是，它已嚴(yán)重脫離了中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的支撐，股價(jià)嚴(yán)重透支了上市公司未來(lái)三、五年甚至上十年的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。

　　目前，中國(guó)重化工業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，房地產(chǎn)大開發(fā)、大泡沫破滅，10萬(wàn)億的地方債務(wù)平臺(tái)危機(jī)四伏，勞工成本大幅攀升，銀行凈利潤(rùn)增速?gòu)?0%左右徒然滑落至6%左右，銀行不良貸款大幅反彈。我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)困難重重、阻力巨大。

　　財(cái)經(jīng)評(píng)論人士肖磊認(rèn)為，投資市場(chǎng)并不是一個(gè)“槍打出頭鳥”的市場(chǎng)，尤其是股票投資，是一個(gè)典型的“先機(jī)”市場(chǎng)，誰(shuí)能提前入市，誰(shuí)賺錢的概率就越大、被套的概率就越小。

　　在牛市當(dāng)中，一旦入市較晚，就如同一個(gè)做零售的商人，以遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格進(jìn)貨，不得不期望賣更高的價(jià)錢，以獲得跟別人一樣的利潤(rùn)，但成本決定回報(bào)率和出手的難易程度，相比那些更早入市的投資者，入市較晚的人本身就存在最后“接盤”者風(fēng)險(xiǎn)。

　　如果入市較晚，卻依然希望賺得更多，會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的“惜售”行為，喪失在牛市當(dāng)中獲利了結(jié)的時(shí)機(jī)，在行情出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的過(guò)程中，也就最容易被套。

　　實(shí)際上牛市中“入市較晚”的人，恰恰需要比別人更快的節(jié)奏來(lái)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，而不是更多的展現(xiàn)欲望。

　　要明白一個(gè)道理，趕末班車的人，往往會(huì)錯(cuò)過(guò)末班車，因?yàn)楫?dāng)你需要趕末班車的時(shí)候，說(shuō)明留給你趕路的時(shí)間已經(jīng)不多了。

　　事實(shí)上，股市本來(lái)就是一種零和游戲，所謂“一賺二平七虧損”，何況現(xiàn)行的游戲玩法和規(guī)則，也有利于機(jī)構(gòu)主力充分運(yùn)作.

　　散戶在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市埸中，顯得相對(duì)的弱勢(shì)，加之一些不適當(dāng)?shù)男膽B(tài)和操作方法，更加劇了其處處被動(dòng)挨打的局面，‘被套-割肉-再被套-再割肉’，也就再所難免、情理之中的事。

　　在環(huán)球化的背景下，各國(guó)股市有聯(lián)動(dòng)的現(xiàn)象，比如隨著中國(guó)股市暴漲，新加坡的龍籌股和中國(guó)概念股都隨著起舞。如果中國(guó)股市最后失控，形成泡沫，并最后破滅，新加坡的股民也將受到影響。

　　在市場(chǎng)狂熱的時(shí)候，更需要保持冷靜。千言萬(wàn)語(yǔ)，仍是那句話：“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎?！?