◆財經(jīng)人士 郭施亮

　　當(dāng)大多數(shù)散戶看不懂的時候，說明股市的行情仍能夠延續(xù)。當(dāng)多數(shù)散戶逐漸蘇醒，看懂的人也在陸續(xù)增多之際，也許就是股市的階段性頭部了。

　　中國式的牛市來得如此地突然，確實出乎了市場的意料。而自今年7月初的低點(diǎn)上漲至今，股市累計漲幅已經(jīng)超過40%，并成功站上了失去已久的3000高點(diǎn)。

　　不可否認(rèn)，面對這一輪的行情，更有人認(rèn)為這僅僅屬于一次大級別的反彈行情。顯然，綜合當(dāng)下的市場環(huán)境，實體經(jīng)濟(jì)并未有好轉(zhuǎn)的跡象，而社會融資成本依然高居不下，確實無法成就股市走牛的說法。但是，不可否認(rèn)的是，縱觀過去二十余年的市場走勢，受影響最多的仍然離不開兩個字，那就是政策。

　　人造牛市，或許能夠形容當(dāng)下的行情。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展面臨著前所未有的難題。

　　一方面，中國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型持續(xù)深入，但是社會高昂的融資成本依然突出，這也為我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了一定的阻力；另一方面，我國投資促經(jīng)濟(jì)增長的邊際效應(yīng)正不斷趨弱，而地方依賴房地產(chǎn)市場的預(yù)期也正逐步降低。確實，這對于地方的償債，乃至經(jīng)濟(jì)的增速，都會造成直接性的沖擊。

　　除此以外，因受國際原油價格暴跌等因素的綜合影響，我國CPI的同比漲幅已經(jīng)出現(xiàn)了多月處于2%下方的運(yùn)行走勢。按照常規(guī)的分析，CPI同比漲幅在2-3%之間屬于正常的水平，這種漲幅水平也利于經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。但當(dāng)CPI同比漲幅持續(xù)多月處在2%下方，乃至低于1.5%的數(shù)值時，再結(jié)合當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)基本面，則往往意味著通縮的到來。

　　通縮，對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會帶來很大的負(fù)面影響。對此，政府為應(yīng)對通縮也會采取若干的刺激政策，來促使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)至常態(tài)的水平。

　　不過，從另一方面進(jìn)行分析，糟糕的經(jīng)濟(jì)基本面以及通縮時代的來臨，卻往往給股市帶來預(yù)期性的上漲空間。

　　對于國內(nèi)的股市，其實大資金大機(jī)構(gòu)更熱衷于炒作政策的預(yù)期。而細(xì)分到具體的股票，則大資金往往會篩選具備可挖掘潛力的品種進(jìn)行炒作。而對于缺乏想象題材的股票，多會被長期冷待。

　　因此，糟糕的經(jīng)濟(jì)基本面往往會給市場產(chǎn)生政策刺激的預(yù)期，而股市作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，也會由此受益，提前于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)快速地回升。至于通縮時代的到來，卻容易給市場帶來政策性的預(yù)期，譬如降息降準(zhǔn)及相關(guān)的應(yīng)對工具足以給市場創(chuàng)造出更大的炒作空間。

　　實際上，近半年來，中國股市的大幅走強(qiáng)更多被注入了“國際與政治性”的色彩。

　　其一、國外形勢尚不明朗，而鄰國俄羅斯飽受西方強(qiáng)國的制裁，中國或多或少也會受到?jīng)_擊。股市，作為一個影響億萬中國人的重要場所，股市的穩(wěn)定性至關(guān)重要。顯然，只有在穩(wěn)定的大前提下，才能夠靈活應(yīng)對國內(nèi)外出現(xiàn)的危機(jī)。

　　其二、人民幣國際化加速推進(jìn)，而股市無疑是中國加速人民幣國際化進(jìn)程的重要籌碼。其中，滬港通的“通車”，也為明年A股納入MSCI創(chuàng)造了條件；不可否認(rèn)，股市能夠走出國門，將會直接性促進(jìn)人民幣國際化的推進(jìn)進(jìn)程。

　　其三、人造牛市為注冊制鋪路，而提升股市直接融資功能將大力推動我國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)程。

　　當(dāng)下屬于核準(zhǔn)制向注冊制過渡的關(guān)鍵時點(diǎn)，而在社會融資成本高居不下的大背景下，股市等直接融資渠道的激活將會對緩解中小企業(yè)的融資難題創(chuàng)造了空間。但是，在弱勢市場中，股市的直接融資功能難以大規(guī)模地開展。而隨著政府力推牛市的走勢，股市得以激活，其直接融資功能也會得到進(jìn)一步地運(yùn)用。

　　面對當(dāng)下的人造牛市，只有少數(shù)人能夠賺錢，而大多數(shù)的人卻處于觀望，乃至“滿倉踏空”的狀態(tài)。更有甚者，直呼當(dāng)下的股市根本就看不懂，也不知道未來會走向何方。

　　對此，筆者認(rèn)為，本輪的中國式牛市，實質(zhì)上就是一個去散戶化的過程，也直接助推著中國股市在國際市場中的整體影響力。顯然，當(dāng)大多數(shù)散戶看不懂的時候，說明股市的行情仍能夠延續(xù)。但是，當(dāng)多數(shù)散戶逐漸蘇醒，看懂的人也在陸續(xù)增多之際，也許就是股市的階段性頭部了。