編者按

　　在資本領(lǐng)域，中國和香港兩地觀點(diǎn)統(tǒng)一并且進(jìn)一步融合。這個周末，傳出港股通將擴(kuò)容。不出意外，深港通也將年內(nèi)開通。

　　此外，管理層也在構(gòu)建A股和其他市場的鏈接，比如MSCI已展開對A股的第二輪征意，分析認(rèn)為，6月份A股在MSCI的權(quán)重將獲得提高。

　　事實(shí)上，這是中國資本項(xiàng)目可兌換的前奏。剛剛舉行的博鰲論壇上，周小川稱，今年年內(nèi)基本實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。已經(jīng)可以確定的是，今年6月1日起，全國范圍內(nèi)的外商投資企業(yè)可以自由地選擇資本金結(jié)匯時機(jī)。

　　資本鏈接將和“一帶一路”的基礎(chǔ)設(shè)施鏈接一道，構(gòu)建中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的鏈接。

　　導(dǎo)讀

　　事實(shí)上，A股市場自3月以來資金入市第二次加速、股指向上突破正是源于政策“蜜月期”所致，如兩會期間央行和證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)對股市表態(tài)積極，近期新華社、人民日報(bào)連續(xù)發(fā)文對股市上漲評價正面，證監(jiān)會新聞發(fā)布會也未有意“風(fēng)險提示”。

　　中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司決定從4月13日起，全面放開“一人一戶”限制，取消自然人投資者開立A股賬戶的一人一戶限制，允許自然人投資者根據(jù)實(shí)際需要開立多個滬、深A(yù)股賬戶及場內(nèi)封閉式基金賬戶，上限為20個。

　　與此同時，市場傳出，滬股通、港股通以及即將在下半年開通的深股通，將全部取消總投資額度，每日額度亦會提升，深、滬股通每日額度增至200億元，港股通更提高至400億元。

　　對此，民生證券策略分析師李少君表示，二季度市場將處于“政策蜜月期”，由此將有力支持市場風(fēng)險情緒，而增量資金仍在繼續(xù)進(jìn)入股市，“增量資金+風(fēng)險偏好”鏈?zhǔn)椒磻?yīng)驅(qū)動力仍在繼續(xù)發(fā)力。因此，盡管短期市場會因承壓而振幅加大，出現(xiàn)一定的調(diào)整，但是市場高點(diǎn)仍存。

　　而海通證券分析師荀玉根更是放言，“我們認(rèn)為，用望遠(yuǎn)鏡展望這輪大牛市，牛途還很長，用顯微鏡查看階段性波折，暫無需過濾。牛市里順應(yīng)趨勢勝于猜測拐點(diǎn)，牛未老，勿恐高?！?

　　政策“蜜月期”

　　荀玉根稱，本輪牛市是社會變遷、技術(shù)進(jìn)步、政策導(dǎo)向、資產(chǎn)配置等多重因素共振的結(jié)果，是轉(zhuǎn)型牛、改革牛。

　　“一輪牛市最終結(jié)束于產(chǎn)業(yè)發(fā)展動力充分釋放，目前新興產(chǎn)業(yè)市值占比僅為17.6%，2007年地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)兄嫡急?9.6%。二戰(zhàn)后海內(nèi)外牛市指數(shù)漲10-20倍，高峰市值/GDP之比達(dá)1.5-2。截至目前， 上證、創(chuàng)業(yè)板指才漲1、3.4倍，市值比才0.74，轉(zhuǎn)型剛開始，牛途還很長。” 荀玉根如是說。

　　其理由在于，任何一輪牛市，途中都會遇到波折，回顧A股牛市及震蕩市，中期調(diào)整通常由三大因素導(dǎo)致，即管理層調(diào)控股市，如2007年5·30上調(diào)印花稅率為股市降溫；宏觀政策調(diào)整，如2006年5月加息導(dǎo)致股市調(diào)整；海外金融危機(jī)，如1997年5月亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致股市調(diào)整。

　　事實(shí)上，A股市場自3月以來資金入市第二次加速、股指向上突破正是源于政策“蜜月期”所致，如兩會期間央行[微博]和證監(jiān)會[微博]領(lǐng)導(dǎo)對股市表態(tài)積極，近期新華社、人民日報(bào)連續(xù)發(fā)文對股市上漲評價正面，證監(jiān)會新聞發(fā)布會也未有意“風(fēng)險提示”。

　　此外，目前宏觀經(jīng)濟(jì)增長下行壓力仍大，貨幣、 財(cái)政、地產(chǎn)政策3月來紛紛放松， 央行上周再度下調(diào)7天逆回購招標(biāo)利率10bp至3.45%，近期李克強(qiáng)總理考察東北、中財(cái)辦主任劉鶴調(diào)研上海，本月底政治局會議仍可能繼續(xù)出臺穩(wěn)中求進(jìn)措施。

　　對此，長城證券分析師彭益表示，從政策層面透露出來的信息表明，這一輪牛市走到目前，越來越多的人相信牛市最根本的邏輯是基于國家為推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革而發(fā)動的牛市。政府需要一輪牛市去解決高杠桿、高負(fù)債的問題。

　　“我們也認(rèn)可這一邏輯，這意味著本輪牛市將至少持續(xù)一段時間，最少最少要持續(xù)到 2016年。最終的結(jié)果也許突破 6124新高沒有懸念，甚至可能高點(diǎn)會超過我們多數(shù)人的預(yù)測。” 彭益稱。

　　“不過，在股市站上4100點(diǎn)的時候，我們認(rèn)為，政府應(yīng)該更希望是緩慢的上漲，不要再出現(xiàn)瘋牛的現(xiàn)象，要盡量與結(jié)構(gòu)調(diào)整、債務(wù)消化、創(chuàng)新需求的做大相同步?！?彭益表示?！叭绻凑漳壳皢卧聺q幅在10%甚至15%的水平粗略計(jì)算的話，這樣的復(fù)合增速，到8月就將突破6124高點(diǎn)，到年底就將上萬點(diǎn)。如果這樣，在企業(yè)創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型尚沒有完成的情況下，最后的結(jié)果將是異常慘烈的，甚至將造成政治上的危機(jī)。因此，在這種快速上漲的背后，監(jiān)管層將會思考如何利用自己的資源、自己的政策手段去放慢這種斜率?！?

　　重估中國

　　值得一提的是，在近期港股暴漲背后，國泰君安分析師任澤平認(rèn)為，在市場對國內(nèi) A股改革大牛市的預(yù)期逐漸確立后，將系統(tǒng)重估代表中國未來的資產(chǎn)。

　　“截至目前，港股市場上中資股占了一半，重估港股是重估中國未來的一部分，這一重估將帶動港股，A股改革和轉(zhuǎn)型兩大驅(qū)動牛市的邏輯將映射到港股。”任澤平稱。“如近期允許公募基金通過港股通投資港股、深港通預(yù)期等利好政策頻出就是明證。此前，AH股溢價擴(kuò)大已經(jīng)持續(xù)了一段時間，但是一直缺乏一個催化劑。可以說，政府在 3月底政策頻出成為了港股大漲的催化劑?！?

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，今年3月以來，監(jiān)管層關(guān)于港股市場的政策信息不斷傳出。3月27日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《公開募集證券投資基金參與滬港通交易指引》，允許公募基金通過港股通投資港股；2015 年 3月29 日，央行行長周小川表示資本賬戶開放的時間表是 2015 年年底，超出市場預(yù)期；2015 年 3月31 日 中國保監(jiān)會發(fā)布了《中國保監(jiān)會關(guān)于調(diào)整保險資金境外投資有關(guān)政策的通知》，放開香港創(chuàng)業(yè)板股票投資；2015 年 4月8日，外匯局日前發(fā)布通知，對外商投資企業(yè)外匯資本金實(shí)行意愿結(jié)匯管理。這意味著外企將全面告別“支付結(jié)匯制”，可自由選擇資本金結(jié)匯時機(jī)。而自滬港通之后深港通也傳出了今年10月即將開通的消息。

　　“這一輪牛市并不是只有 A 股一個戰(zhàn)場，同時還有新三板、香港市場、B 股這樣四個戰(zhàn)場，當(dāng)然主戰(zhàn)場還是在A股?！?彭益稱?！跋愀凼袌鲋皇且粋€分戰(zhàn)場，是借助香港市場推進(jìn)人民幣國際化、資本管制逐步放開以及部分在港股上市的中國公司定價權(quán)的取得?！?

　　李少君稱，分久必合，用來概括港股和A股的情勢可謂恰到好處。3月末A/H股溢價一度達(dá)到 36%的高位，3月27日證監(jiān)會宣布允許公募基金直接投資港股后，3月30日恒生指數(shù)就跳空高開，港股通已用額度占比由3月27日4.87%立即上升到24.37%，做多港股氛圍驟熱，4月8日、9日當(dāng)日港股通額度全部用完。當(dāng)前港股市盈率只有11-12 倍，而上證綜指估值為17.8倍，港股尚有較大的上升空間。在A股估值已經(jīng)高位，而且調(diào)整壓力積聚的情況下，港股對于投資者的吸引力是不言而喻的。

　　中金公司研究員王漢鋒則認(rèn)為，“北水南下”在中國資本賬戶開放的背景下可能只是剛剛開始，香港市場將是中國資本賬戶開放的直接受益者。再考慮到中國目前持續(xù)的放松可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)在二季度見到回升跡象，增長預(yù)期得到穩(wěn)定，股市的上漲屆時將具備流動性和增長復(fù)蘇的雙重支持。