□法國(guó)興業(yè)證券（香港） 陳其志

　　港股市場(chǎng)自3月底以來的升浪，上周終于呈現(xiàn)爆發(fā)式上揚(yáng)，期間恒指自24500點(diǎn)平臺(tái)出發(fā)，于上周三一度逼近28000點(diǎn)關(guān)口，累積升幅逾3000點(diǎn)，并創(chuàng)7年來新高。大市上周交投亦刷新歷史紀(jì)錄，連續(xù)三個(gè)交易日均超2000億港元水平，最高單日成交（8日）為2915億港元。至上周五，恒指升勢(shì)有所趨緩，全天主要于27000點(diǎn)關(guān)口上方窄幅整理。

　　上周僅三個(gè)交易日，港股日均成交額約2335億港元，較前一周的1312億港元顯著放大。恒指上周收?qǐng)?bào)27272.39點(diǎn)，累升1996.75點(diǎn)，漲幅7.9%；國(guó)企指數(shù)收?qǐng)?bào)13987.53點(diǎn)，升1324.43點(diǎn)，漲幅10.46%。

　　近日市場(chǎng)交投異?；鸨氨彼蹦舷隆皳尰I”跡象十分明顯，“港股通”每日額度更是接連告罄，權(quán)證市場(chǎng)交投氛圍則未受到市場(chǎng)氣氛明顯帶動(dòng)。認(rèn)股證上周日均成交額約138.2億港元，較前一周157.29億港元縮小，并未受大市交投急升所帶動(dòng)，占大市成交比例下降到4%至7%之間；牛熊證日均成交額約為57.53億港元，變動(dòng)幅度不大，但占大市成交比例亦收縮到2%至3%之間。

　　3月31日至4月9日期間，恒指牛證合共出現(xiàn)約5，663萬港元資金凈流出，反映多倉(cāng)趁升市套現(xiàn)獲利；而恒指熊證則持續(xù)六個(gè)交易日出現(xiàn)合共約2.75億港元資金凈流入，顯示資金傾向逆勢(shì)部署空倉(cāng)。街貨分布方面，截至上周四（9日），多倉(cāng)主要分布在收回價(jià)24400點(diǎn)至24600點(diǎn)之間，合共約1865張期指合約，減倉(cāng)203張；而熊證過夜街貨則較分散，收回價(jià)28000點(diǎn)以下的熊證大部分被收回，新的看空資金于收回價(jià)28000點(diǎn)至30000點(diǎn)之間部署。

　　行業(yè)數(shù)據(jù)流向方面，上周四，交易所板塊、網(wǎng)絡(luò)媒體股以及電訊股板塊的相關(guān)認(rèn)購(gòu)證分別出現(xiàn)約12238萬、6000萬以及3225萬港元資金凈流出；其它內(nèi)銀、內(nèi)險(xiǎn)以及基建板塊相關(guān)認(rèn)購(gòu)證亦出現(xiàn)不少資金凈流出。究其原因，主要是因?yàn)榻诎鍓K個(gè)股均呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，特別是AH股折價(jià)股表現(xiàn)更甚，而權(quán)證資金則往往反手部署，市場(chǎng)套現(xiàn)獲利意圖較濃烈。

　　值得注意的是，港股市況近期波動(dòng)加大，不少牛熊證的買賣差價(jià)較之前已有所擴(kuò)闊。其實(shí)，影響牛熊證買賣差價(jià)的因素除了行使價(jià)、收回價(jià)、年期及杠桿等條款因素之外，還要視乎正股的買賣差價(jià)及流通量。若相關(guān)資產(chǎn)的流通量高，牛熊證的買賣差價(jià)相對(duì)較窄；若相關(guān)正股流通量不足，發(fā)行人或有需要擴(kuò)闊牛熊證的買賣差價(jià)，以反映較高的對(duì)沖成本。另外，若牛熊證快將被收回或接近到期日，買賣差價(jià)也會(huì)相對(duì)較闊。一般而言，流通量的多少及穩(wěn)定性可以判別出發(fā)行人的素質(zhì)，作為專業(yè)的發(fā)行人，應(yīng)盡力提供穩(wěn)定和足夠應(yīng)付市場(chǎng)需求的流通量，必要時(shí)更會(huì)申請(qǐng)?jiān)侔l(fā)行。

　　總的來看，由于過去幾個(gè)交易日恒指取得不少升幅，資金呈現(xiàn)持續(xù)流入恒指淡倉(cāng)做部署。而內(nèi)地A股升勢(shì)若不能延續(xù)，港股大市短期或有整固需求，恒指則于27000點(diǎn)關(guān)口附近震蕩的概率加大，權(quán)證市場(chǎng)投資者可趁機(jī)適當(dāng)參與部署。（本文并非投資建議，也非就任何投資產(chǎn)品或服務(wù)作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導(dǎo)致任何損失，作者及法國(guó)興業(yè)一概不負(fù)任何責(zé)任。若需要應(yīng)咨詢專業(yè)建議。）