周三，市場資金面尚保持穩(wěn)定，貨幣市場利率穩(wěn)中見漲，但資金拆借難度不大，市場靜待新股集中發(fā)行與春節(jié)取現(xiàn)高峰的考驗。周三晚，央行全面降準的消息不期而至。考慮到全面降準將一次性釋放大量低成本資金，加上逆回購滾動操作帶來的短期流動性支持，已能夠很大程度抵消新股發(fā)行和節(jié)前取現(xiàn)的沖擊，市場資金面平穩(wěn)跨節(jié)基本無憂。度過春節(jié)后，貨幣市場利率大幅下行更值得期待。

　　資金面穩(wěn)中偏松

　　伴隨轉債申購影響消退，周三市場資金面基本恢復平穩(wěn)略偏寬松的格局。銀行間質押式回購市場上，短期資金價格延續(xù)上漲走勢，但市場人士反映資金供需均衡偏松，拆借難度不大。

　　具體看，各期限回購利率中（存款類機構行情），隔夜利率加權值微漲2bp至2.95%，指標7天利率續(xù)漲約6bp至4.54%，14天品種漲9bp至4.96%?？绱汗?jié)的21天和1個月回購利率則雙雙回落，其中21天品種跌14bp至5.86%。此外，更長期限的3個月、4個月回購利率也紛紛下行41bp和13bp。

　　交易員表示，周三隔夜資金充裕，減點融出不少，唯7天和14天資金賣盤稀少，市場資金面整體以均衡偏松為基調。在周初轉債申購的影響基本消退后，本周內尚無明顯不利因素，因此近兩日市場資金面基本平穩(wěn)。下周啟動的新一輪IPO和春節(jié)前集中取現(xiàn)才是短期資金面真正需要應對的難關。

　　節(jié)后利率大幅下行可期

　　自下周起，機構將正式進入春節(jié)前集中備付的關鍵期。按照往年情況看，由于春節(jié)前取現(xiàn)需求大量增加，銀行體系流動性很難避免出現(xiàn)階段性收緊。今年由于新添新股集中發(fā)行的擾動，春節(jié)前流動性波動風險進一步增加。據公開資料顯示，自下周一（2月9日）起，將陸續(xù)有24家企業(yè)進行IPO，機構預計屆時打新資金凍結峰值可能超過兩萬億元。春節(jié)效應和打新擾動兩項疊加，對于短期流動性的沖擊自然不可小覷。可以看到，盡管央行自1月下旬就恢復了公開市場逆回購操作，加大了短期流動性投放力度，但近期貨幣市場流動性依然未見明顯放松的跡象，市場謹慎預期猶存。不過，隨著全面降準的到來，資金面安然過節(jié)已基本無憂。

　　2月4日晚，央行宣布自2月5日起，全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，同時實施定向降準0.5個百分點。據機構測算，此次央行降準將釋放出資金6000億元以上，加上逆回購滾動操作帶來的短期流動性支持，已能夠很大程度抵消新股發(fā)行和節(jié)前取現(xiàn)的沖擊。更重要的是，降準較之逆回購的寬松信號更強烈，可明顯改善市場流動性預期。在市場資金總量并不低的情況下，預期的改善可避免資金市場出現(xiàn)情緒化的波動。

　　往后看，市場人士指出，考慮到當前通脹持續(xù)低迷，實際利率依然偏高，降準之后，再次降息或許已經提上日程?？高^春節(jié)前季節(jié)性波動后，銀行體系流動性回歸寬松具有相當確定性，且貨幣市場利率有望明顯下行，存在跌破去年低位的可能性。