一般來(lái)說(shuō)，貨幣基金收益率的高低和市場(chǎng)資金面的松緊有著必然的關(guān)聯(lián)。今年以來(lái)，隨著資金面的放寬，貨幣基金收益率逐步走低。不過(guò)，臨近年底，受外匯占款低位等影響，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性呈現(xiàn)出趨緊的態(tài)勢(shì)，加上質(zhì)押回購(gòu)新規(guī)的出臺(tái)，年底資金緊張的局面可能提前到來(lái)，此時(shí)布局貨幣基金有望獲得較高收益。

　　從最近多個(gè)季度投資操作來(lái)看，南方現(xiàn)金增利通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和利率走勢(shì)的前瞻性分析，靈活調(diào)整組合結(jié)構(gòu)，在對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)保持較高警惕的基礎(chǔ)上，把握市場(chǎng)利率走勢(shì)變化的投資機(jī)會(huì)。今年以來(lái)，央行政策層面的變化對(duì)資金面產(chǎn)生了積極的影響，特別是二季度公開市場(chǎng)操作持續(xù)凈投放，通過(guò)定向降準(zhǔn)和再貸款，向市場(chǎng)提供了充足流動(dòng)性?？紤]到銀行對(duì)同業(yè)存款的需求出現(xiàn)下降，存款收益率相比債券和逆回購(gòu)將不再具有明顯優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)金增利一方面拉長(zhǎng)了久期；另一方面加強(qiáng)了債券投資，同時(shí)增加了對(duì)短融和逆回購(gòu)資產(chǎn)的配置。三季度央行陸續(xù)釋放寬松信號(hào)，尤其在9月份通過(guò)定向SLF和降低正回購(gòu)利率的方式，逐步引導(dǎo)短端利率下行。由于短融收益率相對(duì)同業(yè)存款利率有明顯優(yōu)勢(shì)，因此基金將短融的投資規(guī)模由6月底的26.61%增加至32.02%，但考慮到投資效率和市場(chǎng)容量，整體再投資仍以同業(yè)存款為主。

　　除了長(zhǎng)期收益率之外，風(fēng)險(xiǎn)控制也是貨幣基金值得重點(diǎn)關(guān)注的一環(huán)。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)控制代表一只貨幣基金在最極端情況下的管理水平，同時(shí)也是大類資產(chǎn)配置的核心要點(diǎn)。去年6月，在資金流動(dòng)性突然崩潰的過(guò)程中，整個(gè)貨基規(guī)模在極短時(shí)間內(nèi)急劇縮水超過(guò)了60％。而南方現(xiàn)金增利則于較早時(shí)期考慮到市場(chǎng)資金緊張的狀況，在保持存款和短融的較高倉(cāng)位的同時(shí)，將大量資金集中安排在6月到期，從而較好地應(yīng)對(duì)了當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)沖擊。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱、資金數(shù)額較小的投資者來(lái)說(shuō)，權(quán)益類資產(chǎn)的收益率波動(dòng)性過(guò)大，而低風(fēng)險(xiǎn)、高利率的大額存單又與他們無(wú)緣，因此，業(yè)績(jī)穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)的貨幣基金顯然是其資產(chǎn)配置的較好選擇。

　　總體而言，由于貨幣基金主要投資于貨幣市場(chǎng)工具，收益率同貨幣市場(chǎng)利率息息相關(guān)，尤其是月末、季末、年末以及長(zhǎng)假前夕等時(shí)間節(jié)點(diǎn)的流動(dòng)性緊張，均有利于貨幣基金和理財(cái)基金提高收益。因此，隨著流動(dòng)性緊張的持續(xù)，貨幣市場(chǎng)或面臨節(jié)點(diǎn)性緊張，從而有利于貨幣基金提升收益。(王彭)