自去年11月下旬降息以來，央行近兩個(gè)月暫未推出新的全面寬松政策手段。然而，從近兩個(gè)月、尤其是開年以來市場(chǎng)流動(dòng)性的狀況來看，年初資金面明顯好于往年同期。這在很大程度上為股票市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，增添了一股不小助力。

　　分析人士指出，展望未來一段時(shí)間，盡管新的全面寬松舉措推出時(shí)點(diǎn)仍難預(yù)測(cè)，但管理層力保流動(dòng)性松緊適度的思路仍將持續(xù)。在此背景下，中短期內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性將延續(xù)適度寬裕的向好格局。

　　1月資金面整體偏松

　　在市場(chǎng)各方預(yù)期的央行進(jìn)一步降準(zhǔn)降息遲遲未兌現(xiàn)的背景下，去年12月下旬至今，市場(chǎng)資金面整體表現(xiàn)明顯好于往年同期。

　　回顧元旦至1月中旬銀行間市場(chǎng)的資金價(jià)格波動(dòng)情況，盡管企業(yè)季節(jié)性繳稅、大批量新股密集申購、常規(guī)準(zhǔn)備金補(bǔ)繳等利空因素不斷，但市場(chǎng)資金利率整體保持低位徘徊的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。WIND數(shù)據(jù)顯示，除1月前三個(gè)交易日外，自月初至1月20日，銀行間主流7天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率持續(xù)運(yùn)行在3.80%左右的低位水平。與此同時(shí)，1個(gè)月左右期限的質(zhì)押式回購利率，也基本保持在4.70%一線。相較于往年春節(jié)前夕，市場(chǎng)資金面明顯較寬裕。

　　分析人士認(rèn)為，在此期間，由于公開市場(chǎng)操作暫停，市場(chǎng)也基本未能夠獲得明顯的新資金馳援。僅是近幾個(gè)交易日由于主流機(jī)構(gòu)春節(jié)資金儲(chǔ)備需求開始顯現(xiàn)，央行才續(xù)做了中期借貸便利操作(MLF)、恢復(fù)了公開市場(chǎng)操作。

　　就整個(gè)1月中上旬市場(chǎng)資金面的狀況來看，在這以往普遍突出的資金緊張時(shí)點(diǎn)，流動(dòng)性始終處于偏松狀態(tài)，充分顯示出了當(dāng)前市場(chǎng)資金面整體寬裕的突出特征。

　　資金總量供應(yīng)寬裕

　　隨著春節(jié)時(shí)點(diǎn)日益臨近，在市場(chǎng)資金利率漲勢(shì)略顯的情況下，21日央行發(fā)布消息，確認(rèn)已于近日對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)續(xù)做MLF。除2695億元到期續(xù)做以外，央行還新增500億元規(guī)模。而這也是自去年11月下旬至今，央行近兩個(gè)月來首度向市場(chǎng)凈投放資金。與此同時(shí)，22日暫停近兩個(gè)月的公開市場(chǎng)操作也得以恢復(fù)，當(dāng)日央行通過7天期逆回購的方式，再度向市場(chǎng)注入了500億元的流動(dòng)性。最近幾日央行的調(diào)控動(dòng)作，進(jìn)一步釋放出了確保資金總量寬松的信號(hào)。

　　就央行表態(tài)來看，現(xiàn)階段貨幣當(dāng)局對(duì)于流動(dòng)性維穩(wěn)的政策意圖也繼續(xù)凸顯。1月21日，央行行長(zhǎng)周小川在出席達(dá)沃斯論壇時(shí)表示，央行致力保持貨幣政策穩(wěn)定，但經(jīng)濟(jì)是不斷發(fā)展變化的，有時(shí)候這一變化是由國際金融市場(chǎng)狀況引起，國內(nèi)流動(dòng)性也隨之變化，因此央行有時(shí)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，有時(shí)收緊流動(dòng)性，對(duì)資本市場(chǎng)包括股市產(chǎn)生影響。

　　對(duì)于未來較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)資金面的走向，上海證券本周表示，近兩日高層不斷強(qiáng)調(diào)中國“政策不會(huì)緊也不會(huì)松”、“確保穩(wěn)定的貨幣供應(yīng)”，這表明未來貨幣政策將繼續(xù)穩(wěn)健，并注重松緊適度。在此背景下，銀行間流動(dòng)性整體平穩(wěn)適度的格局預(yù)計(jì)將有望貫穿2015年。

　　此外，在貨幣寬松手段方面，中金公司、西南證券等多家研究機(jī)構(gòu)指出，雖然MLF續(xù)做與公開市場(chǎng)操作的恢復(fù)，可能使得春節(jié)前降準(zhǔn)降息預(yù)期明顯下降，但考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)不確定因素較多，一系列基建項(xiàng)目上馬最終需要資金的支持，從長(zhǎng)期來看進(jìn)一步的寬松貨幣政策依然值得期待。